熬过了2022年的至暗时刻，重卡行业在2023年重回发展正轨：销量、业绩和股价表现全面提升。尽管只是初步复苏，但在持续震荡、信心不足的A股市场中，重卡板块较高的安全性、确定性已凸显价值。
可以看到的是，在近期披露2023年度业绩预告的企业中，作为重卡龙头的一汽解放表现抢眼。根据业绩预告，2023年一汽解放预计实现归母净利润7亿元至8亿元，同比增幅为90.35%-117.54%，基本每股收益0.151元至0.1725元，公司整体盈利能力提升显著，强势的业绩表现也再次引发市场对于重卡板块的关注。
专业机构认为，当前卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。
销量反弹、业绩齐增
2023年，在国内货运市场修复、天然气重卡实现爆发式增长以及海外市场需求持续高增等积极因素的带动下，重卡销量增长迅速。
wind数据显示，2023年我国重卡销量达91.1万辆，同比增长35%。其中，根据终端上牌数据，2023年燃气重卡销量约15.6万辆，同比增长3.2倍；同时，重卡海外出口销量约27.5万辆，同比增长近60%，出口销量创历史新高。
在销量反弹的基础上，重卡企业的业绩也是“闪闪发光”。在年报出具之前，我们可以用三季报的数据来分析下一汽解放、中国重汽、福田汽车、东风汽车等行业头部企业的经营情况。
根据2023年三季报数据，营收方面，一汽解放、中国重汽、福田汽车、东风汽车均实现同比正增长，其中，一汽解放表现最为强势，前三季度实现营收481.23亿元，同比增长58%，福田汽车位居次席，前三季度营收达到429.42亿元，同比增幅超20%，中国重汽营收增幅同样亮眼，达到307.64亿元，同比增长37%，行业头部梯队地位稳固。
我们可以对营收增速最猛的一汽解放进行更细致的观察，销量强势反弹是其营收增长的核心动能。根据一汽解放发布的年度产销快报，2023年一汽解放销量为24.17万辆，同比增长42.11%，其中，重卡销量18.44万辆，同比增长47%。
净利润方面，福田汽车、一汽解放反弹势头最强，归母净利润分别为7.89亿元、4.12亿元，同比增速分别为227%和163%，中国重汽净利润为6.55亿元，也实现了较高的同比增速。
可以看到的是，在经历了行业周期性低谷后，各重卡企业也更加追求高质量发展，费用管控水平有所提升。以一汽解放为例，根据公司财报，2023年前三季度公司期间费用率为7.7%，同比下降2.6%，其中，第三季度费用率为8.0%，同比下降8.2%。受益于成本管控能力的持续优化，其毛利率和净利率较2022年同期也实现显著改善。
强预期、低估值、格局稳定 重卡板块价值凸显
进入2024年，A股的波动仍在延续甚至加剧，这也导致了投资者信心普遍不足，包括重卡板块在内的行业都受到影响，但不容忽视的是，重卡行业三方面的投资优势仍然值得关注。
首先，在销量预期的支撑下，重卡行业具有较强的业绩确定性。
根据广发证券近期发布的研报，卡车行业正站在3-5年上行周期初期，当前总库存健康，促销力度收窄，2024年销量预计继续正增长，这也与重卡企业对2024年行业销量的预测基本一致。其中，一汽解放预测2024年中重卡销量为115万辆，相比2023年增长11%；东风商用车预测2024年中重卡销量为110万辆，相比解放对市场的预测，略微保守；福田汽车预测，2024年，重卡市场容量有望达到115-120万辆左右，增幅约21-25%。
其次，拉长周期来看，当前重卡板块估值仍有较大的修复空间。
纵向对比来看，卡车指数估值较2015年高点已跌去90%，较2020年高点也跌去了30%，有较大的修复空间；横向对比来看，乘用车行业在踏上新能源东风之后，指数表现扶摇直上，而重卡行业则受到周期性因素的影响，板块估值来到了低位。
图：2019年以来，卡车指数、乘用车指数、汽车指数的走势
图：2015年以来，卡车指数、乘用车指数、汽车指数的走势
乘用车的爆发，离不开新能源转型、智能化升级的助力，科技的转型升级同样会影响重卡行业发展。目前，重卡行业正积极推进新四化转型，在这个“技术大爆炸”的年代，重卡行业有可能会在一些颠覆性技术出现后迎来爆发。
比如，今年10月，一汽解放宣布，将携手华为在大模型技术创新、智能驾驶、智能座舱等领域展开合作，双方的强强联合也点燃了市场的期待，拥有华为概念的一汽解放股价在一周内涨幅超15%。
此外，在较为稳定的市场格局下，重卡龙头的投资价值更为明确。
重卡龙头既有产品、技术、服务等方面综合实力的加持，在海外市场、新能源转型等结构性增量的拓展方面也具有优势。比如，一汽解放在海外市场的持续开拓。2023年，一汽解放海外销量实现增速第一，并连续三年增幅超过60%，实现了“连番式增长”;同时，J7高端重卡成功打入海外市场，有望推动产品结构优化和盈利能力提升。
根据机构观点，在天然气重卡与出口的支撑下，叠加国内万亿债项目逐步落地带来的内需改善，后续重卡行业仍将保持复苏态势。较为明确的修复预期、较为安全的估值水平以及稳定的市场格局，共同构成了信心来源，2024年重卡板块能否更进一步让我们拭目以待。
