英国保诚（香港） 陈思瑾
摘要：随着全球经济一体化进程的加速与金融市场的深度融合，全球资产配置已成为投资者优化投资组合、实现风险与收益平衡的关键策略。新兴市场资产作为全球资产配置的重要组成部分，其角色与影响力在近年来日益凸显。本论文旨在深入探讨新兴市场资产的特性、理论依据以及相应的配置策略，以揭示其在全球资产配置中的价值与挑战。
关键词：全球资产配置；新兴市场；风险；收益
1. 引言
在全球经济一体化的大背景下，国际资本流动日益频繁，全球资产配置的重要性日益凸显。投资者不再局限于本国或成熟市场，而是积极寻求跨越地理、资产类别及经济周期的投资机会，以实现风险的有效分散与收益的最大化。新兴市场作为全球经济的重要增长引擎，其资产在全球资产配置中的地位与影响力日益增强。因此全面剖析新兴市场资产的特征、理论依据及其在全球资产配置中的具体应用策略具有重要意义。
2. 新兴市场资产特征与分类
2.1 定义与范围
新兴市场资产是指来源于发展中国家或经济转型国家的各类金融工具和实物资产，涵盖股票、债券、货币、商品、房地产、私募股权等多种形式。这些市场通常具有较高的经济增长潜力、快速的城市化进程、庞大的消费群体以及相对较低的市场成熟度[1]。地域上，新兴市场主要包括亚洲（如中国、印度、东盟国家）、拉丁美洲（如巴西、墨西哥）、东欧、中东及非洲的部分国家和地区。
2.2 独特性
高增长潜力：新兴市场经济体通常具备较高的经济增长率，相较于成熟市场，其企业盈利与市场估值的增长空间更大。
周期性与波动性：新兴市场往往与发达经济体的经济周期不同步，且受内部结构改革、外部资金流动、地缘政治等因素影响，资产价格波动性较高。
政策依赖性：新兴市场国家政府在经济调控与金融市场发展方面的作用较为显著，政策变动对市场走势有直接影响。
制度与流动性差异：新兴市场在公司治理、信息披露、市场监管等方面可能较成熟市场存在差距，且市场深度与流动性相对较弱[2]。
货币风险：新兴市场货币汇率波动较大，对全球宏观经济环境、资本流动以及国内政策敏感。
3. 新兴市场资产在全球资产配置中的理论依据
3.1 风险分散效应
新兴市场资产与发达市场资产的相关性相对较低，纳入全球投资组合可降低整体风险。依据现代投资组合理论，非完全相关的资产类别能够提供有效的分散化效果，减少单一市场风险对投资组合的影响。尤其是在全球经济周期错位或局部危机时，新兴市场资产可能表现出与成熟市场资产不同的走势，从而起到风险缓冲作用[3]。
3.2 超额收益潜力
新兴市场因其高增长特性，往往蕴含着超越成熟市场的收益机会。长期来看，经济增长通常转化为企业盈利增长和市场估值提升，从而推动资产价格上涨。此外，随着市场基础设施改善、监管加强、企业治理水平提升，新兴市场资产的估值折价有望逐步缩小，为投资者带来资本利得。
3.3 多元化收益来源
新兴市场不仅提供了传统股债资产的投资机会，还包含了丰富的自然资源、快速增长的消费市场、新兴产业投资等多元化的收益来源。例如，直接投资于新兴市场本土企业、参与基础设施建设、涉足消费与科技行业的股权投资，都可能成为获取超额收益的新途径。
4. 新兴市场资产配置策略
4.1 被动投资与主动管理
在全球资产配置中，投资者针对新兴市场资产可以灵活采用被动投资与主动管理两种策略，以适应不同的投资目标、风险偏好与资源条件。
对于追求市场平均收益、注重成本效率与投资透明度的投资者而言，被动投资是理想的选择。通过投资跟踪新兴市场指数的指数基金、交易所交易基金（ETF）或其他复制指数表现的产品，投资者能够以较低的成本、简便的操作方式获取新兴市场整体收益[4]。此类投资策略避免了主动选股或择时的复杂性与不确定性，有利于实现对新兴市场的广泛覆盖，同时也便于投资者进行定期再平衡，维持预设的资产配置比例。
对于追求超额收益、具备特定投资目标或拥有较强研究实力与风险承受能力的投资者，主动管理策略更具吸引力。这类策略包括精选优质个股、把握行业轮动机遇、利用重大事件驱动投资等。投资者可通过深入的基本面分析、技术面研究、实地调研等方式，挖掘具有竞争优势、成长潜力或被市场低估的新兴市场企业，或识别受益于特定行业周期、政策变革、技术创新等趋势的投资主题，力求超越市场平均水平，实现更高的投资回报。
4.2 地区与行业选择
新兴市场内部差异显著，不同国家和地区在经济发展阶段、产业结构、政策环境、市场规模、市场成熟度等方面存在明显差异。因此，精细化的地区与行业配置对于提高新兴市场投资效率至关重要。
投资者需结合宏观经济分析，评估各国或地区的经济增长预期、通货膨胀水平、财政与货币政策、国际收支状况等因素，判断其对资本市场的影响。同时，关注地缘政治动态，包括贸易关系、外交政策、区域合作等，以识别可能影响市场稳定性和投资前景的潜在风险与机遇。
在行业层面，投资者应结合全球与当地产业发展趋势，分析各行业在新兴市场中的增长潜力、竞争格局、政策支持度、技术创新等因素，优选具备长期增长动力、竞争优势明显、政策环境有利的行业进行重点配置[5]。例如，投资者可能倾向于关注新兴市场中快速增长的消费行业、科技行业、基础设施建设、新能源等领域，这些行业往往受益于新兴市场国家的经济结构转型、消费升级、科技创新与绿色发展的大趋势。
4.3 风险管理措施
鉴于新兴市场资产特有的风险特性，投资者在进行资产配置时应采取系统性的风险管理措施，以有效控制风险、保障投资安全。
汇率风险管理：新兴市场货币汇率波动性较大，对全球宏观经济环境、国际资本流动以及国内政策调整敏感。投资者可以通过运用外汇远期、期权、互换等衍生工具，对冲持有的新兴市场资产面临的货币风险。此外，通过多元化货币配置，即投资于多种新兴市场货币计价的资产，可以在一定程度上分散单一货币的波动风险，降低整体投资组合的汇率风险暴露。
流动性管理：新兴市场资产的流动性通常低于成熟市场，特别是在市场动荡或特定情况下，可能面临买卖困难、价格大幅波动等问题。投资者需充分考虑资产的流动性特性，确保投资组合保持适当的流动性水平，以便在必要时迅速调整持仓、应对市场变化。这包括合理配置各类资产的比重，优先选择流动性较好的市场与品种，以及设置适当的现金储备等。
政治与监管风险防控：新兴市场国家政策变动对金融市场影响显著，投资者需密切关注政策动态，深入解读政策意图与可能的市场影响。在投资决策中，充分评估政策风险，如政策转向、行业管制加强、外资准入限制等，适时调整投资策略，规避可能的负面影响。同时，积极参与政策沟通与对话，争取在合规的前提下维护自身投资利益。
信用风险控制：在新兴市场债券投资中，信用风险尤为重要。投资者应严格执行信用分析流程，对发债主体的财务状况、经营业绩、行业地位、偿债能力、外部支持等因素进行全面考察，选择信用等级较高或信用状况有明显改善趋势的发行人。对于个体信用风险较高的投资，可以通过投资评级基金、信用增强型债券、信用衍生品或多元化债券组合等方式，有效分散信用风险，降低投资损失的可能性。
5 结论与建议
新兴市场资产在全球资产配置中扮演着不可或缺的角色，其独特的风险收益特性为投资者提供了宝贵的分散化、收益增强与多元化收益来源的机会。然而，成功投资新兴市场要求投资者具备深入的市场理解、精细的策略制定以及严谨的风险管理能力。建议投资者：
持续关注全球经济形势与新兴市场动态。全球经济格局的变化、国际贸易关系的演变、货币政策的调整，乃至地缘政治事件等，都会对新兴市场产生深远影响。投资者需时刻保持对这些宏观因素的敏感度，及时分析其对新兴市场资产价格、市场情绪、资本流动等方面的影响，以此为基础适时调整资产配置策略，确保投资组合能够顺应市场变化，捕捉投资机会，防范潜在风险。
结合自身风险承受能力与投资期限。新兴市场由于其特有的高波动性与不确定性，可能不适合风险厌恶型投资者或短期资金。投资者应客观评估自身的风险承受能力，明确投资期限，并据此合理设定新兴市场资产在整体投资组合中的权重。
运用专业投资工具与服务。投资者可以通过投资指数基金、ETF等产品，低成本、便捷地实现对新兴市场的广泛覆盖，同时借助专业基金管理人的专业知识与经验，通过主动管理基金、专项投资计划等，获取超越市场平均水平的回报。
重视ESG（环境、社会、治理）因素。新兴市场国家在经济快速发展的同时，往往面临严峻的环境压力、社会不平等等问题，这些问题可能对企业的长期经营绩效和社会责任履行产生重大影响。投资者在投资决策过程中，应充分考量投资标的的环保表现、社会责任履行情况以及公司治理结构，优先选择在ESG方面表现优异的企业或项目，既符合全球可持续投资的趋势，也有助于降低因环境、社会、治理风险引发的投资损失。
参考文献
[1] 李铎.基于风险平价的全球资产配置对银行理财的启示[J].中国货币市场, 2023(9):83-86.
[2] 周小全,贾彦.加快建设上海全球资产管理中心构建全球金融资源配置新高地[J]. 2021.
[3] 范从来,邢军峰.全球失衡的新解释:"资产短缺"假说[J]. 2021(2013-2):82-89.
[4] 张凤娇.全球负利率时代下我国居民家庭金融资产配置的研究[J].大众商务, 2021.
[5] 王佳成.新常态下资产配置在财富管理中的应用[J].现代经济信息, 2021(4):2.
[6] 谭小芬,曹倩倩,赵茜.全球风险偏好,美国经济政策不确定性与跨境资本流动——基于新兴经济体基金数据的证据[J].南开经济研究, 2021(5):80-99.
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