引言：黄金赛道上的α与β共振
2024年，全球黄金产业在美联储降息、地缘冲突升级及央行持续购金的推动下，迎来量价齐升的繁荣周期。潼关黄金（340.HK）作为港股黄金板块的新起之秀，凭借内生+外拓的战略深耕西北黄金产业带，成功实现“量价双击”的业绩爆发。
2025年3月24日，公司发布2024年业绩公告，全年营收同比增长7%至16.04亿港元，集团股东应占溢利同比激增310%至2.11亿港元。需要重点关注的是，公司通过优化财务结构释放分红潜力，首次向市场传递长期价值重估信号。本文将从企业α动能、行业β红利及估值重构逻辑三重视角，解析这家区域性龙头企业的戴维斯双击路径。
一、企业α动能：量价双击的成长密码
1、资源禀赋得天独厚，并购驱动规模跃升
潼关黄金坚持深耕黄金开采业务，公司最早从事黄金开采业务可以追溯到2017年，从开始收购一冠集团、美晶集团等公司，一直到2023年7月收购宏勇投资，潼关黄金一步一步夯实自己作为区域性黄金龙头企业的地位。
值得一提的是，2025年3月，公司公告拟不超过4亿港元收购荣昌投资，荣昌投资主要从事探矿投资业务，特别是针对金矿勘探投资。其金矿位于中国甘肃省肃北县，金矿包含三份探矿许可证，覆盖面积合计达35.5平方公里，资源量有望大幅增加，奠定未来几年业绩增长的基础。
中国黄金协会数据显示，2024年潼关县黄金产量达7.3吨，实现产值 42 亿元，以全省八成占比稳坐陕西黄金产业头把交椅。数据显示，潼关境内共有黄金脉线600多条，金矿以品位稳定、埋藏较浅、容易开采闻名。同时，中深部金矿储量丰富，目前已初步探明金属储量达400余吨，潼关县黄金产业发展潜力巨大。
2、价格红利：高弹性受益金价上行
公告显示，公司黄金开采业务收入达到13.03亿港元，同比大幅增长104.3%。得益于宏勇集团的增量贡献，公司矿产黄金销量从2023年的1.26吨增至2024年的2.22吨。同时，每吨矿石的平均黄金品位从2023年的3.86克/吨进一步提升至2024年的6.11克/吨，矿产黄金的每克平均销售价格也提高至540元/克，进一步展现公司矿石品位高、产量增加带来的业绩增量优势。
另外，年内公司在潼关县已经完成新尾矿厂的建设投产，恢复并加工精矿金以进行销售，大大减少对经营业绩的影响，选矿能力得到显著提升，为2025年产量突破再添助力。
二、黄金行业β：三重逻辑支撑长周期景气
1. 货币属性重定价
2024年美联储连续降息推动实际利率下行，叠加全球央行年度净购金量持续突破，黄金的货币锚定价值再度凸显。上海黄金交易所数据显示，2024年国内黄金均价达557.07元/克，同比上涨28.9%，2025年3月24日国内黄金9999价格报705.92元/克，目前仍呈上升趋势。
2. 避险需求刚性化
俄乌冲突延宕、中东局势升温等地缘风险事件，推动黄金避险溢价中枢上移。世界黄金协会统计显示，2024年，金价共计40次刷新历史纪录，全球黄金ETF实现了四年来的首次年度正流入总持仓达3219吨。推动资产管理总规模(AUM)达2740亿美元，个人投资者与机构配置比例同步提升。
3. 供给端刚性约束
2024年我国黄金产量377.242吨，同比仅增长0.56%。展望2025年，庞大的购金需求造成稀缺性加剧背景下，拥有高品位资源的企业更易享受溢价红利，潼关黄金6.11克/吨的矿产品位，为其构筑成本护城河。
三、价值重构：分红破冰重塑估值体系，估值洼地亟待修复
2024年，潼关黄金的黄金开采业务毛利率为40.1%，较去年提升13.9个百分点；公司账面现金为1.72亿港元，杠杆比率仅为21.4%。基于健康的财务指标表现，公司推出史上首份分红方案，拟派发末期股息每股1.2港仙，回报股东的长期支持。分红机制建立标志着公司向“股东价值创造者”转型，潼关黄金本次派息率为23.15%，吸引长线资金配置。
市场估值方面，中信证券表示，2025年初国内黄金上市公司股价明显跑输金价。Wind数据显示，截至3月20日，Wind黄金股票指数涨幅为11.07%，弱于伦敦金现货价格15%的涨幅。该行认为，金价高位震荡的背景下，黄金股有望补涨，具备资源储备优势的矿业股。由此可见，后续随着潼关黄金成功收购荣昌投资，考虑资源储量增加带来的并购溢价，公司股价存在较大的估值修复空间。
结语：戴维斯双击的黄金样本
潼关黄金的业绩爆发并非偶然，而是精准把握行业β红利与企业α动能共振的结果。通过“内生增效+外延并购”的双轮驱动，公司已从区域性企业蜕变为资源储备领先的成长型矿企。随着分红机制激活估值弹性，潼关黄金有望复制行业龙头（如山东黄金、招金矿业）的价值重估路径，成为港股黄金板块新一轮行情的领跑者。
