《华商好基会》第30期
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岁末年初之际，历经漫长磨底的港股颇有“否极泰来”的势头，来自万得信息数据，截至2023/1/9，恒生指数自去年四季度的底部位置反弹逾40%，恒生科技指数更是反弹逾60%。
站在当前时点，在已经得到一定的估值修复之后，港股基本面又该如何分析呢？
盈利因素：可重点关注长端中国国债利率
从盈利角度，不管是恒生指数还是恒生科技指数，绝大多数成分股的主营业务都在中国大陆，因而观测国内宏观基本面就变得尤为重要。
对于宏观基本面，与之相对应的指标不尽其数，但从实战角度，最重要的是要找到对港股走势有较强解释力的指标。经过筛选，我们发现，长端中国国债利率这一指标的趋势对港股/A股的相对强弱走势可能具有较强的解释力。
资金面因素：可重点关注美元指数
从资金面角度，港股市场定价等话语权，外资方面可能更高一些。如果观察港股市场的投资者结构，外资也是占据了比较重要的地位。
因此，我们需要重点观察外资动向，经过筛选，我们发现美元指数这一指标的趋势对港股/A股的相对强弱走势可能具有较强的解释力。并且从逻辑上，美元指数是对全球流动性的重点观测点，当美元指数趋升时，热钱倾向回流美国，当美元指数趋降时，热钱倾向涌入港股等新兴市场。
估值因素：港股估值分析
过去一两年，港股经历了较大的调整，恒生指数从2021年初的高点算起最大跌幅超过40%，但这也较显著地释放了估值压力。目前港股整体的估值水平有所修复，但可关注历史分位数和与其他市场横向对比。
如果进一步细分来看，代表价值风格的恒生高股息指数与代表成长风格的恒生科技指数估值有差异。但如果抛开估值，外资目前在投资港股这类新兴市场时，可能对成长风格标的有比较明显的倾向。
本期总结
借助经典价值投资框架，我们可以从企业盈利、股市资金面、股市估值性价比三个维度综合分析港股投资价值。
不过就细节而言，对盈利和资金面相关指标的后续跟踪是比预判更务实的做法。因此，相比较直接投资于港股，投资者不妨侧重关注具备较强主动港股策略的FOF。
本文来自华商基金资产配置部研究员李健。
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