欧洲资深经济师及策略师Azad Zangana
经济师George Brown
随着美国、欧洲及英国相继加息，我们就着各央行面临的不同经济前景进行分析。
作为持续收紧货币政策，借以遏制通胀的一部分，美联储、欧洲央行及英伦银行相继于2月初上调各自的政策利率。施罗德投资的经济师就此分享了他们对各项政策变化的看法。
美联储随利率见顶减慢政策调整步伐
经济师George Brown表示：
美联储于2023年2月放缓政策收紧步伐，但表示计划于未来数月进一步加息。该央行宣布加息25个基点，同时也将利率目标区间上限提升至4.75%，步伐较上次会议加息50个基点及较早时加息75个基点有所缓和。
不过，联邦公开市场委员会仍表示计划进一步收紧政策。美联储主席鲍威尔 (Jerome Powell) 在新闻发布会上明确传达出此讯息，坚称政府距离宣布战胜通胀仍有“很长的路要走”。
在2022年12月发布的最新“点阵图”中，美国决策者预计2023年联邦基金利率将上调至略高于5个基点的水平。继2023年2月1日作出的决定后，意味着未来数月内或仍需再度加息50个基点收紧政策。
美联储认为进一步收紧政策是恰当的判断，这对我们认为利率现已见顶的观点显然是一项风险。然而，现在至少有三项理由让我们相信，这或将是最后一次加息：
1. 经济活动已开始随人们对加息的关注度提升而回软，而美国经济咨商局 (The Conference Board) 领先指标等前瞻性指标已开始下跌。
2. 有初步迹象显示，就业市场正出现转折点，除了劳动人口需求似乎正在降温，最初出现在科技业的裁员潮也正在扩大。
3. 有证据显示通胀已在放缓，而且相信将会持续。核心消费物价指数（撇除通常具有粘性的住房类型）已连续三个月下跌。
美联储或许也在趋向上述观点。虽然主席鲍威尔强调该央行将“对宣布战胜通胀抱持谨慎态度”，但他在新闻发布会上的言论偏向温和，包括承认“现正处于通胀减缓的过程当中”。
鲍威尔也指出，他仍认为有方法可以在不令“经济大幅下滑或失业率大幅上升”的情况下降低通胀，可见他对经济持乐观态度。虽然这并非绝不可能的任务，但我们仍然认为可能性较低。
考虑到与政策利率等生硬手段相关的滞后影响长期且易变，要在更严重的经济衰退中，透过微调紧缩政策来实现所谓的“软着陆”，是一项异常艰巨的任务。
有鉴于此，我们仍认为美国经济将于2023年进一步恶化并陷入衰退，预料美联储将于2023年稍后时间转向减息。届时，该央行将转向以支持经济增长为重点。这一点已充分反到市场之上。
央行不再紧盯加息周期
资深欧洲经济师及策略师Azad Zangana表示：
欧洲央行及英伦银行均将关键利率上调半个基点，继续致力将通胀率降低至 2% 的目标水平。这两家央行上调利率的举动均符合市场普遍预期及市场定价。
这两家央行的声明中均提到欧洲天然气价格下跌，并表示这项导致2022年通胀率上升的主要原因自2022年底以来大幅下跌，将对通胀于2023年稍后时间回落有莫大帮助。
整体消费物价指数由近期高位回落，与官方预测一致。虽然这两大经济体系的增长均高于预期，但这两家央行均预料经济活动将于未来数月进一步转弱。这主要是由于生活成本上涨及利率上升所致，而家庭户尚未完全感受到利率上升的影响。
由于失业率仍较低，就业市场状况依然较为紧张。虽然招聘增长势头已大幅回落，但欧洲央行及英伦银行人员均预计，受通胀升温影响，工资通胀于短期内仍将维持强劲。然而，在劳动力需求放缓的情况下，工资与通胀螺旋式上涨的风险正持续缓和。
欧洲央行一反常态，决定表明管理委员会计划于2023年3月再度加息50个基点，为市场提供强而有力的指引。以往，该委员会一直试图避免提前为未来政策方向定调，但这一次则认为当前指标路径并不会在短期内改变。欧洲央行表示将会在2023年3月或较后时间“……评估后续的货币政策路径”，为未来暂停加息预留空间。
尽管欧洲央行行长拉加德 (Christine Lagarde) 于最近的新闻发布会上表示不对2023年3月之后作出任何承诺，但我们与市场普遍预期持相同看法，认为利率将自那时起保持不变。这一点可以从拉加德表示通胀风险正在变得更为“平衡”的言论见得。
欧洲央行也宣布实施小规模的量化紧缩，为尝试撤回流动性支持揭开序幕。这将令2023年3月、4月及6月到期的债券高达150亿欧元。虽然金额与欧洲央行的资产负债表规模相比属极小，但无论如何都是重要的第一步，从而试探欧洲债券市场的反应。倘若成功，相信该央行将公布更多措施。
对于英伦银行而言，其货币政策委员会 (monetary policy committee) 未曾预先公布未来路径。尽管英国通胀持续上升的风险仍极高，但考虑到能源通胀下跌等因素，该央行的经济预测已略为下调。此外，英伦银行的消费物价指数通胀预测显示，若利率上升符合市场预期，通胀将自2024年起低于英伦银行的目标，间接表明该目标过高。
英伦银行的会议记录显示，近期上调50个基点“……将在外部成本压力减弱的情况下，解决国内工资及价格压力仍居高不下的风险。”此外，“货币政策委员会将继续密切关注通胀压力持续的迹象，包括就业市场状况的紧张程度以及工资增长及服务通胀的形势。若证据表明通胀压力将持续更长时间，则需进一步收紧货币政策。”这表明英国利率现在可能处于本轮周期的峰值。
虽然我们认为英国通胀将较英国央行的预测更具粘性，但我们认为这不会阻止较鸽派的货币政策委员会停止加息。
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