进入十一月，我们依然对于股票市场持较为积极的态度。当下估值具吸引力，且近期积极因素正在累积，其中几个变化非常值得关注。
第一，10月底中央金融工作会议召开，此次会议首次把金融工作提升到“中央”层级，与经济工作持平，体现了金融工作的重要性得到了很大的提升。会议首次提出“金融强国”，指明金融的健康发展与国民经济和民生息息相关，这无疑也是把金融推到了舞台中央。我们期待未来更多积极的政策出台。
第二，中央财政此次罕见地在年中临时将赤字率提升至3.8%，释放约一万亿资金，并将五千亿用于今年。这或将显著拉动四季度的经济增长，并为明年开春经济开局奠定不错的基础。但是我们意识到此中存在的一些影响因素。首先，从历史上看，中央财政只占国内财政支出的15%左右，而地方政府占到85%。其次，地方政府的非税收入在近几年土地市场低迷的背景之下持续下滑，而税收收入因为经济周期性原因近两年也比较低迷。
第三，工业品价格开始反弹。十月采购经理指数（PMI）重新回到50%以上的扩张区域，其中特别值得关注的是主要原材料购进价格，其从五月开始，已经连续第四个月回升，目前已回升至59.4的历史中枢水平。我们从南华工业品指数也能找到印证，该指数在经历了一年多的盘整之后，从今年五月开始也出现了拐点，至今已经持续反弹了约20%。由此，我们似乎可以拼凑出一幅宏观图景。今年年中在宏观经济政策明确转为积极之后，部分厂商和贸易商转为乐观，在历史低位的原材料价格随之出现一些反弹，从而带动南华工业品指数和工业生产者出厂价格指数（PPI）的反弹。价格的回升进一步刺激贸易和生产，使得生产指数也出现了回升。但由于下游需求尚未明显启动，所以新订单回升并不明显，入秋后的消费和房地产市场的表现有待观察。这种变化是积极的，原材料价格的变化或会间接带动工业品出厂价格的变化，改善制造业企业的利润情况，有助于防止通货紧缩。另外，由于制造业企业的利润占整体工业企业的比例较大，所以PPI的回升可能对于整体工业企业的利润回升也会有较明显的拉动。往后看，要进一步观察下游需求的变化，能否承接中上游景气的传导。重点可能是观察房地产、消费和出口。
第四，白酒龙头的批价在时隔六年之后再次获批上调。其批价已经多年未曾调整，此次获批具有标志性意义，或许代表着商品价格的定价机制将更加市场化，这增强了投资者的信心。
由此可见，股票虽然积弱，但是积极因素是在累积的。从静态的资产配置视角来看，当前股票市场估值具备了走强的基础，随着积极因素的逐步累积，或许会出现量变到质变的过程。此时正是加大研究和捕捉投资机会的时刻。
免责声明
本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用，并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文件不应视为提供财务、法律或税务意见或者投资意见/建议。投资涉及风险。过往表现及预测未必可作为日后业绩的指引，投资者或无法取回最初投资之金额。本文件所载信息以根据施罗德基金管理（中国）有限公司（“施罗德基金”）预测为依据，并反映现时市况以及我们目前的看法，因此有关数据和意见均有可能会改变。本文件所载的所有意见或预测，仅为本文件编写时的见解，因此无须因其改变而再作通知。本文的数据被认为是可靠的，但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
