近期，胰岛素“国产双雄”通化东宝（600867.SH）和甘李药业（603087.SH），发布了集采续约后各自首份业绩预告，引发市场关注。
7月10日晚，通化东宝称，公司上半年净利润预亏2.24亿，扣除非经常性损益的净利润预计亏损801.47万元；此前，甘李药业披露，上半年预计实现净利2.9亿元至3.3亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.1亿元至1.4亿元，同比增加7.61%到36.96%。
两份“背道而驰”的业绩预告，折射出两家公司集采续约的报价影响，甘李药业实现了增长，而通化东宝由于中选产品价格下降，短期业绩承压。
在医药行业的风云变幻中，每一次集采都是一场药企实力的较量。在上一轮胰岛素集采中，甘李药业颇为激进，大幅降价，导致公司上市以来首度亏损，而在续约采购中，甘李调整报价策略，“温和”涨价，取得了不错的效果；反观通化东宝，首次报价相对稳健，多个产品以B类中标产品，业绩下滑有限，但续约报价全部以A类中标，导致业绩短期受阻。
管中窥豹 可见一斑，透过两家公司攻防转换的报价策略，不难发现它们对胰岛素市场机遇与挑战的敏锐洞察。
首轮集采实施后，国产企业得益于胰岛素国产替代，吃下不少外资企业的市场份额。年报显示，2023年，通化东宝的人胰岛素市占率超40%，居行业之首；甘精胰岛素的市场份额从5.9%增长至约10%。市场份额显著提升，销量的增长足以弥补价格下降，兼顾获取集采外市场，最终通化东宝在2023年营业收入和扣非净利润创新高，这是公司摸索出来应对集采的宝贵经验。因此，在新一轮集采中，公司“以价换量”的意愿更为强烈。
而甘李药业，由于上次报价激进，量不足以补价，导致业绩亏损，2023年尽管营收逼近首次集采前，但净利润不及集采前的零头。在新一轮集采中公司“温和”提价，这并不难理解。
据悉，第二次胰岛素集采不同于第一次的地方在于，一是价格降幅更小，通化东宝这次所有产品A类中标，能够获得额外的集采分配量，理论上这次集采下半年开始实施后，产品销量能够比第一次集采有更好的表现。同时通化东宝表示，受益于集采大幅加快公司产品在全国范围内的准入与放量速度，未来将重点发力胰岛素类似物产品销售，努力复刻公司在人胰岛素系列产品上取得的成功。
也就是说，集采续约后，无论是在入院推广还是产品升级换代上，都有利于通化东宝胰岛素类似物市场占有率的提升。
在老龄化问题日益严重的背景下，医药行业尤其是糖尿病药物市场前景广阔。中国是糖尿病第一大国家，糖尿病及相关市场，是一个万亿人民币的广阔市场。2021年，中国20-79岁间糖尿病患者数量1.41亿人，患病率10%。2011年-2021年，10年间中国的糖尿病患者从9000万增加至1.41亿，增幅56%。据国际糖尿病联合会（IDF）测算，中国尚有51.7%的糖尿病患者未被诊断，预计2030年将达1.64亿和1.75亿。
此外，中国胰岛素使用渗透率还在提升。对比美国，2022年胰岛素渗透率已达到30%，而我国胰岛素市场渗透率约7%，集采后随着胰岛素产品价格进一步下降，国内胰岛素患者群体有望持续扩容，我国胰岛素渗透率还有较大的提升空间。
可以看出，胰岛素市场足够大，能同时容得下两家头部企业的发展，在现如今仍然被外资占据大部分市场的格局中，通化东宝与甘李都是与外资竞争的最具竞争力的国产企业。它们在集采续约中做出了有利于各自企业发展的决策，都是积极应对的结果。它们都受益于糖尿病市场的广阔空间，胰岛素渗透率的提升，这才是它们未来发展的关键所在。
糖尿病市场前景广阔且粘性，这个最初的投资逻辑目前依然没变，如果看好胰岛素细分市场的未来增量，通化东宝和甘李药业是两家绕不开的公司，所以从这个角度上讲，看空其中的一家而看多其中的另一家，本身就是一种不合逻辑的思路。就像10年前的白酒行业，一个普通投资者就算没有投资茅台，五粮液、泸州老酒等的投资回报也是相当可观的。
当下，两家胰岛素龙头的经营发展各有千秋，尽管通化东宝半年报预亏，但从长逻辑来看没有太多的理由看空，糖尿病市场空间很大，公司的天花板依然很高。
2024年上半年通化东宝和甘李药业业绩已尘埃落定，是时候回到关注企业本身，探索未来增长逻辑了。
本次集采时间长达3年半，胰岛素企业有足够的时间来消化其带来的影响。比如通化东宝，在稳固二代胰岛素基本盘的同时，发力胰岛素类似物市场，同时多元化业务布局，打开第二增长曲线，加快内分泌、痛风管线研发，攻入GLP-1市场，发力海外市场，布局消费医疗领域，为公司未来三年业绩释放夯实基础。
值得一提的是，7月15日，通化东宝发布公告称，公司监事会主席王君业先生拟增持公司股份，增持金额300万元—500万元。公开资料显示，王君业是通化东宝的资深高管，自2005年5月至2020年5月，王君业担任公司总会计师，任职超过15年；自1998年3月至2020年5月，王君业出任公司董秘，在董秘任上超过22年，王君业出生于1965年，今年59岁。
在退休挂靴之际，老臣王君业以自有资金增持自家股票，无疑为通化东宝未来发展投下一记信任票。
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