近期,胰岛素“国产双雄”通化东宝(600867.SH)和甘李药业(603087.SH),发布了集采续约后各自首份业绩预告,引发市场关注。
7月10日晚,通化东宝称,公司上半年净利润预亏2.24亿,扣除非经常性损益的净利润预计亏损801.47万元;此前,甘李药业披露,上半年预计实现净利2.9亿元至3.3亿元,扣除非经常性损益后的净利润为1.1亿元至1.4亿元,同比增加7.61%到36.96%。
两份“背道而驰”的业绩预告,折射出两家公司集采续约的报价影响,甘李药业实现了增长,而通化东宝由于中选产品价格下降,短期业绩承压。
在医药行业的风云变幻中,每一次集采都是一场药企实力的较量。在上一轮胰岛素集采中,甘李药业颇为激进,大幅降价,导致公司上市以来首度亏损,而在续约采购中,甘李调整报价策略,“温和”涨价,取得了不错的效果;反观通化东宝,首次报价相对稳健,多个产品以B类中标产品,业绩下滑有限,但续约报价全部以A类中标,导致业绩短期受阻。
管中窥豹 可见一斑,透过两家公司攻防转换的报价策略,不难发现它们对胰岛素市场机遇与挑战的敏锐洞察。
首轮集采实施后,国产企业得益于胰岛素国产替代,吃下不少外资企业的市场份额。年报显示,2023年,通化东宝的人胰岛素市占率超40%,居行业之首;甘精胰岛素的市场份额从5.9%增长至约10%。市场份额显著提升,销量的增长足以弥补价格下降,兼顾获取集采外市场,最终通化东宝在2023年营业收入和扣非净利润创新高,这是公司摸索出来应对集采的宝贵经验。因此,在新一轮集采中,公司“以价换量”的意愿更为强烈。
而甘李药业,由于上次报价激进,量不足以补价,导致业绩亏损,2023年尽管营收逼近首次集采前,但净利润不及集采前的零头。在新一轮集采中公司“温和”提价,这并不难理解。
据悉,第二次胰岛素集采不同于第一次的地方在于,一是价格降幅更小,通化东宝这次所有产品A类中标,能够获得额外的集采分配量,理论上这次集采下半年开始实施后,产品销量能够比第一次集采有更好的表现。同时通化东宝表示,受益于集采大幅加快公司产品在全国范围内的准入与放量速度,未来将重点发力胰岛素类似物产品销售,努力复刻公司在人胰岛素系列产品上取得的成功。
也就是说,集采续约后,无论是在入院推广还是产品升级换代上,都有利于通化东宝胰岛素类似物市场占有率的提升。
在老龄化问题日益严重的背景下,医药行业尤其是糖尿病药物市场前景广阔。中国是糖尿病第一大国家,糖尿病及相关市场,是一个万亿人民币的广阔市场。2021年,中国20-79岁间糖尿病患者数量1.41亿人,患病率10%。2011年-2021年,10年间中国的糖尿病患者从9000万增加至1.41亿,增幅56%。据国际糖尿病联合会(IDF)测算,中国尚有51.7%的糖尿病患者未被诊断,预计2030年将达1.64亿和1.75亿。
此外,中国胰岛素使用渗透率还在提升。对比美国,2022年胰岛素渗透率已达到30%,而我国胰岛素市场渗透率约7%,集采后随着胰岛素产品价格进一步下降,国内胰岛素患者群体有望持续扩容,我国胰岛素渗透率还有较大的提升空间。
可以看出,胰岛素市场足够大,能同时容得下两家头部企业的发展,在现如今仍然被外资占据大部分市场的格局中,通化东宝与甘李都是与外资竞争的最具竞争力的国产企业。它们在集采续约中做出了有利于各自企业发展的决策,都是积极应对的结果。它们都受益于糖尿病市场的广阔空间,胰岛素渗透率的提升,这才是它们未来发展的关键所在。
糖尿病市场前景广阔且粘性,这个最初的投资逻辑目前依然没变,如果看好胰岛素细分市场的未来增量,通化东宝和甘李药业是两家绕不开的公司,所以从这个角度上讲,看空其中的一家而看多其中的另一家,本身就是一种不合逻辑的思路。就像10年前的白酒行业,一个普通投资者就算没有投资茅台,五粮液、泸州老酒等的投资回报也是相当可观的。
当下,两家胰岛素龙头的经营发展各有千秋,尽管通化东宝半年报预亏,但从长逻辑来看没有太多的理由看空,糖尿病市场空间很大,公司的天花板依然很高。
2024年上半年通化东宝和甘李药业业绩已尘埃落定,是时候回到关注企业本身,探索未来增长逻辑了。
本次集采时间长达3年半,胰岛素企业有足够的时间来消化其带来的影响。比如通化东宝,在稳固二代胰岛素基本盘的同时,发力胰岛素类似物市场,同时多元化业务布局,打开第二增长曲线,加快内分泌、痛风管线研发,攻入GLP-1市场,发力海外市场,布局消费医疗领域,为公司未来三年业绩释放夯实基础。
值得一提的是,7月15日,通化东宝发布公告称,公司监事会主席王君业先生拟增持公司股份,增持金额300万元—500万元。公开资料显示,王君业是通化东宝的资深高管,自2005年5月至2020年5月,王君业担任公司总会计师,任职超过15年;自1998年3月至2020年5月,王君业出任公司董秘,在董秘任上超过22年,王君业出生于1965年,今年59岁。
在退休挂靴之际,老臣王君业以自有资金增持自家股票,无疑为通化东宝未来发展投下一记信任票。
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