近期,随着大行卖债、部分农商行被中国银行间市场交易商协会启动自律调查等传递监管信号,债市呈现由“牛转熊”趋势。不少投资者好奇,近期央行接连喊话提示长债利率风险意味着什么?背后的逻辑、对债市及未来债基投资策略有何影响?
央行大动作频频,“借”国债有哪些影响?
7月初,央行发布消息,决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月8日,央行宣布,从即日起,央行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。行业普遍认为,这背后可能是央行希望维护债券市场稳健运行。
具体来看,央行可能向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后,将这些国债在二级市场上出售,进而压低相关国债市场价格,推升相关国债收益率。
那么国债收益率提升,对债券市场有哪些影响?这其中有一个知识点,那就是“债券收益率(利率)和债券价格”的关系——当市场对债券的需求变大,想买到债券,就需要花费更多的钱,那么购买者最终到手的收益率就会变少,这就意味着,当债券价格上升时,收益率就会下降,继而,也可以推出“债券收益率(利率)和债券价格通常呈负相关”这样的结论。那么,也就能理解央行的举措了,今年以来,长期国债收益率持续下行,近期的公开操作或将压低国债市场价格,推升相关国债收益率。
债市短期回调,“债市行情”还能持续吗?
既然理解了央行的做法,那国债长端利率是否有见底迹象?债券行情也要就此结束?
8月上旬以来的市场调整可能主要受到大行集中卖债和交易商协会对于农商行过多参与国债高频交易的监管措施等因素的影响,本质是短期供需结构的变化,引发了止盈连锁反应。从债市的中长期逻辑来看并没有出现变化,近期的一系列经济高频数据或表明,基本面稳增长仍需货币宽松支持。
近期监管或是希望利率走势更加平稳、市场投机氛围可以适度冷却,参与机构普遍回到长期配置的轨道上,而非意在让利率趋势出现彻底反转。融资利率稳中有降仍是经济的内在需求。我们认为本轮回撤空间可能相对可控,债市长期配置价值或不改,依然可作为配置需求的重点关注方向之一,仍需持续观察。
具体从债券基金来看,债市调整对债基的影响有多大?这里我们可以引入“久期”的概念。久期,是衡量债券价格对利率变化的敏感度的一项指标。通常久期越长,债券价格更容易受到利率变动的影响,利率风险越大,一般来说组合的波动也会越大。
我们把时间维度拉长到十年,分别用短期纯债型基金指数(885062.WI)、中长期纯债型基金指数(885062.WI),来代表短债基金和中长债基金的历史表现,帮助大家更全面地认识这两类不同久期债券基金的风险收益特征。截至2024.07.31,过去十年短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数年化收益率分别为3.40%、4.74%,年化波动率分别为0.64%、1.46%,最大回撤分别为-1.24%、-2.71%,最大回撤恢复天数分别为84天、249天。(数据来源:Wind,时间:2024.07.31 ,指数表现与单只基金业绩表现不同,不代表基金的业绩表现,不作为未来收益保证或投资建议。年化收益仅为区间历史业绩的一种表现形式,不预示未来业绩表现,更不是基金业绩的保证,年化收益不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益)
立足当下,从中短期来看,对于想在债市波动中尽量降低利率风险影响的投资者而言,短债基金或可纳入选择范围。拉长时间来看,我们还可以结合自己的预期投资收益、资金使用周期、对债市未来的走向等因素来考虑。对于风险承受能力与产品风险相匹配、认为利率或将长期下行的投资者而言,中长期债基可能更具吸引力。而回顾今年以来的债基表现,市场上很多中长期纯债基金也用优异的历史业绩证明,其在资产配置中占据着的重要地位。根据Wind数据,中长期纯债基金指数(885008.WI)今年以来涨幅显著,达2.79%(截至2024.8.15),高于同期债券指数型基金指数(885063.WI)2.72%涨幅和混合债券型一级指数(885006.WI)2.02%涨幅,其中,中信保诚稳达中长期纯债产品业绩表现突出,为投资者布局债市提供了较为优质的理财工具。(指数表现与单只基金业绩表现不同,不代表基金的业绩表现,不作为未来收益保证或投资建议;基金的过往业绩不代表未来表现,基金净值具有波动性)
数据显示,截至7月31日,中信保诚稳达A,今年以来净值增长率为5.51%,近一年排名同类第13。过往披露持仓视角,中信保诚稳达过往主投信用债,基于对国内外经济趋势分析和预测,结合利率期限结构变化趋势和债券市场供求关系变化,确定组合的平均久期及合适的期限结构配置策略。拉长时间来看产品也为投资者带来良好体验,中信保诚稳达A近三年净值增长率13.67%,近五年净值增长率26%。(业绩已经托管行复核,今年以来、近三年、近五年数据截止时间: 2024.07.31,中信保诚稳达A今年以来、近三年、近五年业绩/基准业绩分别为:5.51%/4.65%、13.67%/15.22%、26%/25.25%。;排名来源:银河证券基金研究中心,中信保诚稳达A同类排名为13/803,截至2024.07.31,排名发布时间:2024.08.01,同类基金为:长期纯债债券型基金(A类)。基金的过往业绩不代表未来表现,基金净值具有波动性)
展望未来,美联储降息或有较大概率落地,我国货币政策“以我为主”的空间更大。在坚决完成年内GDP目标和加强逆周期调节的精神之下,进一步降准降息都可能成为货币政策选项。债券市场中短端配置价值或仍能得到货币政策周期的支持和确认。而长端利率方面,在注意市场拥挤度和监管合意水平的情况下,在调整出配置价值后投资者可选择通过专业的公募机构把握债市投资价值。
注:以上内容不作为投资承诺,基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
中信保诚稳达,2018/8/31成立,业绩比较基准为中证综合债指数收益率。A类近五年历史业绩/基准业绩:2019-2023:3.69%/4.67%、5.62%/2.97%、4.52%/5.23%、2.57%/3.32%、3.98%/4.81%。截至2024.07.31,今年以来业绩/基准业绩:5.51%/4.65%,近三年业绩/基准业绩:13.67%/15.22%,近五年业绩/基准业绩:26%/25.25%。C类近五年历史业绩/基准业绩:2019-2023:3.67%/4.67%、2.15%/2.97%、4.50%/5.23%、2.56%/3.32%、3.75%/4.81%。2023/10/27起增设E类份额,截至2023.12.31历史业绩/基准业绩:1.19%/1.54%。历任及现任基金经理:吴胤希(20180831-20201022)、邢恭海(20200820-至今)、顾飞辰(20231106-至今)。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
中长期纯债基金指数(885008.WI)过去五年单年度涨跌幅:2019-2023:4.33%、2.84%、4.13%、2.16%、3.61%,近五年涨跌幅18.63%,数据来源:Wind,截止时间:2024.07.31。
注:以上内容不作为投资承诺,基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
风险提示:本材料仅供参考,不构成任何投资建议或承诺,也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。
基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。
投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,并在了解基金产品情况的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资做出独立决策,选择合适的产品。
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一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。
基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行承担。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益和本金安全。
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材料中提及的基金(以下简称“本基金”)由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。
基金有风险,投资需谨慎。
