2025年开局，全球股市格局发生了显著变化。昔日领跑者美股遭遇滑铁卢，欧洲股市成功上位。VT Markets研究报告指出，这场剧变主要归因于两方面因素：一是特朗普政府上台后实施的关税政策，导致投资者情绪普遍谨慎；二是中国AI产业的迅速崛起，对全球产业链造成了深远影响。在内忧外患的双重压力下，美股失去了其昔日的领先地位。
反观全球市场，德、法、英三国股市凭借制造业复苏占据涨幅前列，香港恒生指数则因Deepseek的发布以及低基期的效应，受到中国科技股走强的带动而上涨。相比之下，亚洲其他地区普遍下跌，澳洲作为中国的主要贸易伙伴也受到了连带影响，与美股共陷颓势。
特朗普关税政策影响
特朗普的关税武器再度出鞘，却暴露出美国贸易结构的深层矛盾。据美国商务部数据显示，2024年美国经常账赤字增加了2282亿美元，总额达到1.13万亿美元。这一增长主要反映了商品逆差的进一步扩大，在此背景下，新增对华20%关税及钢铝25%的惩罚性关税更像一场战略威慑。
尽管特朗普一直强调关税政策旨在降低贸易赤字，但实际情况并非如此。
VT Markets报告指出，目前美国的贸易赤字中有相当一部分是由海外美资企业所创造的。这些企业在亚洲投资设厂，将生产的产品运回美国，从而造成了账面上的贸易赤字。特朗普此次加征的关税虽然在一定程度上有助于改善贸易赤字，但更重要的目的是逼迫各国进行谈判，吸引制造业回流美国。
这种政策导向不仅影响了国际贸易格局，也触发了美股资金的轮动趋势。
科技股的溃败与防御板块的崛起
由于投资者担心美国企业的海外供应链会受到新关税政策的影响，加上美联储持谨慎态度，尽管Q1财报季显示75%美股企业盈利超预期，但资金仍加速逃离科技巨头，对于2025年的获利增速预期，市场也普遍偏向放缓。
过去三个月里，美国科技股遭遇了严重抛售。其中，英伟达股价今年迄今已下跌21.6%，失去了市值第一的宝座。苹果、微软、谷歌、亚马逊等科技巨头也出现了8%-18%的跌幅。在此背景下，资金开始流向防御性板块，如医疗保健、非循环性消费和公用事业等。更保守的投资者则选择增加现金比重。
虽然股市回调看似是一个警讯，但从另一个角度来看，资金逃离科技股反而有助于避免资金过度集中，从而缓解了此前市场担忧的泡沫化风险。
第二季度展望与投资策略
展望第二季度，真正的风暴正在逼近。4月2日迎来特朗普口中的“解放日”，多项原本延期的关税政策将同步实施。这些政策包括对等关税、对加拿大和墨西哥进口商品加征25%的关税（此前符合USMCA的商品均延后实施），以及为了孤立委内瑞拉而设立的二级关税（对向委内瑞拉购买石油的国家商品课税）。此外，针对汽车也将加征25%的关税。至于半导体及医药部分，目前尚无确切消息。
VT Markets在报告中指出，这些政策的实施有可能触发全球报复性关税的连锁反应，导致经济风险担忧攀升，美股指数疲软态势恐将持续。
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