随着2022年四季度一系列的重要会议胜利召开，党和国家未来较长时间的发展目标与要求，在重要会议报告中得到全面阐述。而以年为维度的党和政府短期重点工作安排，也在去年12月中央政治局会议与经济工作会议得到进一步明确。这些自上而下的长短期政策安排，蕴含了未来中国经济结构的演化，那些着重发力的产业或将吸引产业与资本的增量关注。
影响中国经济的重要结点，在2022年底得到逐步打开，包括疫情防控政策、地产政策三支箭、民营经济发展信心等等，面对以奥密克戎毒株为主的新冠病毒，国内老百姓在百感交集中迅速冲关，生产生活有望在2023年有效恢复。
回首2022年的股市，行业轮动快速、风格差异明显，茅指数、宁组合等都不随人意，买入-持有的效果也较差，股票与基金投资者的体验是较差的。尽管经历过多次股市的大涨大跌，但每次股市低迷、组合持仓股票连续下跌带来的心理冲击还是巨大的。客观地看，想要摆脱市场回撤带来的冲击，可能是不太现实的，但当心仪的公司跌到负向偏离合理价值/估值较远时，还是应当去坚持、去贪婪、去乐观，毕竟恐慌解决不了任何问题。
最近两个多月，随着疫情放开、地产放松、平台经济等利好政策不断从预期到落地，相关受益的行业板块脉冲上涨，最终从低点位置走出了不错的反弹行情。以消费板块为例，场景恢复带来的向好经营预期还在发酵与逐步落地，但股价已经大幅超越了基本面复苏表现，表现为较明显的估值恢复到业绩兑现的交易心理。同时，我们发现，新能源、半导体、军工等“赛道”行业，即使估值处于合理偏低的龙头公司，也反弹乏力、甚至一份漂亮的业绩预告会变成“利好出尽”，个中缘由值得反思，也是在市场变化过程中优化组合的必修课。
投资者对赛道行业与公司，似乎从过去的“望远镜”模式切换到了“显微镜”模式，在估值容忍度、实际业绩与高增速预期这个三角形中不断变换重心。我们分三种假设情形，（1）假如现在只是估值容忍度变严了，而业绩与增速预期没有变化，则当下会是较好的布局时点；（2）假如当下业绩很好，而预期增速下降、估值合理，则只有估值足够低的公司才有吸引力；（3）假如预期增速不变或抬升（至少在同比层面），则倾向于淡化当下业绩与估值。情形（1）是新能源目前面临的情况，情形（2）在一些偏周期性的板块中存在，情形（3）则在消费、医疗、出行等行业中有所体现。
在刚过去不久的卡塔尔世界杯上，一支球队能走多远，似乎也有技术、战术、体力、心理、运气等多边形影响因素，胜利的一方常觉得是技术、战术等方面对头，是努力加实力的结果，而失利的一方常归咎于心理、判罚、运气等不可控因素，认为失败是偶然的。在投资实践中，难免也会有如此心理，应常常勉励自己多做业绩、预期与合理估值上的把握，排除掉那些公司治理一般、业绩兑现度低与估值偏高的公司，把投资掌控在合理可操作的范围，才可能预期有较好的结果。
展望2023年，可以期待国内经济复苏带动公司基本面将逐步改善、政策效果显现，股票市场预期收益率或将强于债券、商品等其他大类别资产。从投资方向看，高质量发展是贯穿未来经济发展的总体要求，质的有效提升将要求继续贯彻转型升级重要国策，包括低碳绿色、科技自主可控、制造产业升级等。而外围方面，关注俄乌冲突进展、美联储停止加息的时点以及美国经济回落节奏，还有与中国有关的世界地缘政治变化等。
风险提示：
本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
