在高利率环境下，欧美银行业危机有点状散发之势，局势可谓一日三变。
就在3月7日，美联储主席鲍威尔在国会发表证词，还被市场解读为鹰派立场强化，加息上限提升，紧接着硅谷银行事件爆发，并使美国中小银行风险被更多暴露，欧洲方面瑞信也迅速陷入危机，被瑞银收购。
鹏扬基金数量投资部总经理施红俊表示，目前A股市场呈现两条主线，一是国内的经济复苏，另一就是欧美纾困银行危机，其中后者不确定性较大。“作为两条主线的交叉点，国内偏内需板块且与科技成长风格相结合的资产有望迎来布局机遇。以数字经济为代表的政策主题股票有望持续一段时间，且有望成为2-3年市场长期热点，而看今年中期，以北证50为代表的专精特新、中小市值成长股票或会接力。”
经济复苏交易重启
国内经济延续温和复苏，但3月份随着政策预期降温，市场也随之进入震荡横盘。3月20日，A股成交时隔一个月重回万亿元量级。施红俊认为股市的复苏交易经过近一个月的休整后，可能会再出发。
从经济近期表现看，1-2月房地产新开工从-40%收窄至-9%，竣工从-15%回升至8%，高频方面30城商品房销售和交运物流上周持平，但3月百城土地成交仍有-40%的下滑，显示房企扩张意愿不足。今年虽然财政总量政策未超预期，但1-2月财政收支数据显示发力的节奏前置，资金加快形成基建实物工作量，水泥价格指数延续2月底以来趋势继续上扬。
施红俊指出，国内通胀压力小，宏观流动性虽不如去年宽松，但资本市场微观流动性却可能会随着经济复苏、M1增速上升而改善。“我们看到1-2月服务消费已经基本恢复至2019年水平，但耐用品消费复苏较慢，失业率小幅上升至5.6%，青年结构性就业压力存续。” 施红俊进一步指出，无论是消费品通胀还是服务通胀目前都看不到，大宗商品价格继续回落，给政策预留了空间。
展望后市，施红俊认为在行业层面机会较为分散，但主题投资和复苏交易可能会是两个交替演绎的市场逻辑。房地产在4月前有望延续小阳春，逐步进入业绩验证期，在这一阶段纯主题投资可能降温，复苏交易可能重启，出行链和地产基建链兑现可能性较高，A股关注外资偏好的大盘成长、大宗商品成本下行制造业、高股息高分红标的，黄金也会存在配置机会。但再往后，经济增长回升到潜在增速附近，景气度扩散，政策会以稳为主，更加关注高质量发展，投资者可保持关注自主可控下的信创、计算机、半导体等科技创新。
资本市场流动性宽松
欧美银行风险继续释放，瑞银收购瑞信，美联储紧急干预美国银行体系流动性风险，美国中期通胀风险上升。由于美国中小银行占到工商业贷款的50%，住宅贷款的60%，消费贷款的45%，中小银行风险扩大会影响信贷投放，进一步压制海外需求，对出口不利。为避免风险向非银部门传导需要尽快处置风险，美联储加息预期降温，资产负债表被动扩张。
国内流动性方面，央行MLF和降准双管齐下，强化了经济温和复苏预期，呵护资金面预期，利好短端资产。据鹏扬基金研究认为，在中介报价事件背景下，债市追逐高流动性资产，考虑到MLF超额续作叠加央行再降准，同业存单再迎利好利率打开下行空间。
但施红俊表示，本次降准固然利好短债，但可能是调节银行资金结构平衡，对债市长端影响偏中性，因而看降准对驱动资金流入市场和估值作用提升也不宜过度乐观，投资者在即将到来的财报季仍应更加关注上市公司基本面和中长期成长性。
他还表示，美联储加息节奏放缓，国内经济进入上行周期，A股市场估值迎来上修窗口，盈利预期也有望进一步提升，两大因素均对权益类资产有利。
根据历史经验，也有投资者对降准隐含的“经济不佳”表示担忧。不过，施红俊认为，这次情况有所不同，本次降准处于经济复苏周期早期和企业EPS上升期，并非是显著的逆周期调控，因此有助于市场风险偏好提升。
降低宏观贝塔，专注内需成长
当前海外风险频发，国内经济复苏和政策力度成为投资的关键。上周人民银行先进行了2810亿元的MLF超额净投放，又于周五晚间宣布将于3月27日降准0.25个百分点，凸显政策维持流动性宽松，支持经济复苏的态度坚定，对股票市场投资形成了稳固支撑。
尤其值得一提的是，在当前海外经济处于下行周期，国内温和复苏阶段，宏观经济运行的趋势并不显著，强周期行业盈利显现还需时日，而政策提供相对宽松的流动性环境是更具确定性的。
“因此，现阶段适度降低宏观贝塔风险敞口，提升个股阿尔法敞口，可能会是较好的选择。即使是高仓位运行，如果选择合理的结构和方向，也可以有较好的回报。当前股市投资结构比仓位更重要，指数投资是适合目前市场格局的方式。”施红俊说。
毫无疑问，短期内数字经济主题指数是市场的热点，施红俊管理市场首只数字经济ETF，产品资产净值已在上周突破10亿元。
今年中央科技委员会组建，将加对科技工作的集中统一领导，统筹推进国家创新体系建设和科技体制改革。“在此背景下，数字经济主题指数的两大权重行业电子（半导体为主）与计算机（软件开发为主），皆为政策鼓励发展的核心技术产业，预期在政策的引领下，两个行业将会逐步突破技术瓶颈，未来成长空间广阔。”施红俊说。
而展望后市，施红俊认为北证50指数值得投资者布局。
北证50聚集专精特新小巨人，流动性提升
作为我国第三家股票交易所，也是唯一坐落于首都北京的股票交易所，北交所现已平稳运作15个月时间，经历深化改革和配套政策的逐步完善，流动性和活跃度得到大幅提升。
北证50指数是北交所市场的首只指数，定位于反映北交所市场最具代表性的50只股票的整体表现。指数成份股以新兴行业为主，前五大权重行业分别为工业（41.3%）、原材料（23.0%）、医药卫生（14.5%）、信息技术（8.9%）和通信服务（4.5%）。指数成份股中，国家级专精特新“小巨人”企业占比38%，其中不乏在细分赛道上的行业龙头企业，具备护城河宽、品牌名气大、研发实力强、发展增速快等优势。
无论是以新能源为代表的高景气“赛道股”，还是以信创和数字经济为代表的自主可控题材股，都吸引了市场众多关注。这些板块固然追捧者众多，但相对来说中小盘、高成长属性的北证50指数和专精特新小巨人公司，则显得不拥挤，也恰好可以容纳指数基金的策略。
近期北交所流动性已有明显提升。一是随着两融业务、做市制度落地实施，提升了流动性水平，有利于估值的合理回归。二是开启转板制度，让优质北交所上市公司在满足一定条件后可以转板主板。三是公募逐步增配，保险资金、社保基金、QFII&RQFII等机构投资者均已入市，资金持续入市使得北交所的成交量明显改善。四是北证50指数提升了市场价格发现机制，为北交所引入持续增量资金，进一步加强投资吸引力。
短期来看，3月第3周，北证50指数跌幅2.83%，不过市场总成交额为30.46亿元，环比提升15.25%，结束了连续4周的成交额下降，投资者参与北交所交易的意愿边际提高，随着两融、混合交易和直联制度的持续推进，北交所流动性有望持续改善。此外，指数兼备优秀基本面和估值优势，值得投资者关注。从指数基本面来看，北证50指数的ROE始终维持在较高水平，领先同期主板、创业板、科创板，预期ROE同样高于主要宽指。估值方面，北证50指数基本处于发布以来的历史底部区间。
施红俊表示，随着国家持续出台支持战略新兴行业和“专精特新”企业发展的相关政策，以及相关企业自身在细分领域的探索创新，北证50指数成分公司将不断释成长动能，指数的投资价值将会持续提升。“另一方面，当前A股的整体风险溢价依然处于历史高位，意味着随着今年中国经济延续复苏、美联储边际宽松，风险溢价的回落会给A股带来估值提升，当前正是北证50指数的配置良机。”
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