保险板块在经历了长时间的低迷后似有加速抬头之势。Wind数据显示，截至4月17日，方正富邦中证保险A份额近半年净值涨幅为16.52%,高于同类平均（9.69%）、沪深300指数（7.99%）。
对于保险企业来说，“资产端”、“负债端”两条腿同样重要，资产端分为A股市场整体行情和长端利率，负债端是保费收入情况，细项来说，A股市场的整体行情一方面会影响保险股本身的贝塔收益，另一方面主要是影响保险公司的权益类投资收益。保费增速和行业政策也是影响板块整体的基本面预期的重要因素，对股价产生一定的影响。
过去两年，保险板块的走势并不理想，这是因为前期险企的资负两端持续承压所导致。一方面，寿险负债端持续低迷：寿险行业自2018年进入下行周期以来，2022年受疫情之下居民消费意愿降低、销售队伍调整等因素影响，NBV继续下滑。2022年部分险资NBV已低于2015年的水平。另外，代理人规模方面持续下滑，代理人改革成效还在等待确认。
另一方面，资产端也在承压，过去两年，权益市场波动较大，长端利率也有一定的波动，叠加之前的地产风险，险企的资产端持续承压。
我们认为目前投保险板块主要是看长端利率，这是保险走势影响的非常重要的因素。因为保险资金在固收类的资产配比较大，久期相对较长，所以长端利率对于保险的影响比重更大。根据中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2022）》显示，2021年保险公司资产配置结构仍以固定收益类为主，占比56.23%；权益类资产占比23.12%。所以说长端利率是影响保险行业股价和是否能有估值修复行情的重要因素。长端利率的变化对于保险公司有多方面影响，其中最重要的是对于新增和到期资金的投资收益率的影响。数据上看，保险行业指数的超额收益和长端利率的走势有一定的正相关性。在利率处于较低位时，利率的上行能够促进保险行业出现估值修复的逻辑。
站在当前时点来看，上市险企的资产端和负债端双端的边际改善态势逐步被市场确认：1）上市险企陆续披露2023年3月保费数据，负债端持续复苏中。23年1季度的寿险保费增速逐月上升，改善趋势超预期，财险车险恢复常态增长，非车险高增长延续。我们预计，2023年一季度上市寿险公司NBV增速均将转正，利润也会同比大幅提升。2）保险公司2022年报披露完毕，资负两端都是承压状态，今年有望底部反转。A股五家上市险企2022年归母净利润合计同比都出现较大调整，这主要是由于疫情扰动、资本市场波动以及投资收益表现不佳。但目前市场对于保险年报表现预期充分，目前股价已经充分反应，利空逐步出清。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行当中。
从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。截至2023年4月14日保险板块的主要上市险企估值处在0.38-0.78倍P/EV的低位区间。我们认为目前保险板块正处于顺周期估值修复阶段过渡期，看好后续经济持续修复带动的Beta行情。
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