提及债基投资,大家都会情不自禁地联想到去年11月的那波回调。不过随着今年债市的企稳,各类债基的净值基本都在稳步回升,收复失地。这其中,中短债基金的收益非常亮眼。
据Wind数据统计,2012年至今,中短期纯债型基金指数年年都实现了正收益。即使经历2022年11月如此剧烈的震荡,中短期纯债型基金指数2022年的收益仍然为正。
另据银河证券《中国基金业绩评价报告(周报版)2023-04-14》显示,截至2023年4月14日,中短期纯债债券型基金(A类)今年以来收益率为1.14%。而格林中短债A今年以来收益率为1.65%,近两年收益率为7.42%,近两年同类排名位于前15%(10/79)。
中短债基金之所以能够有如此表现,一方面,是因为其久期更短、流动性更好,能够更好控制回撤风险。另一方面,则是因为中短债基金对投资标的的信用资质要求很高,往往以高评级、信用资质优秀的品种为主要投资方向,力争有效防控信用风险。
更重要的一点是,中短债基金主要投资于久期在3年以内的中短期债券资产,正因为久期较短,所以相比中长期债券更容易卖出,流动性更好。而这一点,在2022年的那波债市震荡中也得到了极好的验证。
那么,2023年中短债投资的机遇和挑战是什么呢?格林中短债后期操作思路又是怎么样的?为解答以上问题,我们特意采访了格林中短债的两位基金经理。
格林中短债采取的是双基金经理制,其中擅长发掘市场交易性机会的高洁负责3年以内资产的交易,力争在保持高流动性的前提下为组合带来多元化的收益。负责3年期以上中长期债券投资的李玉杰则更多通过对组合久期的调节,在市场上涨时获取利率债久期策略收益,在市场下跌时降低组合波动。在基金运作中,两人各司其职,亲密合作。
“在信用债配置方面,我们在2023年第一季度抓住了信用利差快速压缩的行情,组合收益平稳且跑赢大多数同类产品。除了一直充分关注信用风险,深挖高等级信用债的思路之外,我们还更加注重组合的回撤控制和债券主体的分散。”格林中短债基金经理高洁表示。
高洁认为,两会之后中共中央新领导班子上台,政策思路需要观察和磨合,市场更多的受到情绪和预期的影响。资金方面,4月除了是缴税的传统大月外,其他并无太多的走款,银行目前在平均年度的信贷规模,像1-3月这种贷款规模大增的情况应该会有所缓和,贷款在银行资产中的占比会边际下降,银行将逐步转移到债券投资上来,银行间的资金面大概率稳定且偏松,资金价格会较3月有所下降,突破政策利率的概率不高。因此格林中短债在第二季度将保持中性杠杆,关注信用债的交易性机会,避免做信用下沉。
中短债基金经理李玉杰也表示,2023年宏观经济呈现弱复苏的局面,海外央行紧缩预期虽然有所反复,但大方向将逐步走向衰退,利率周期见顶。国内经济方面,结构上出口压力可能还会加剧,新房销售会是后续宏观经济走势的一个关键,目前看房地产销售复苏程度一般。货币政策保持稳定,央行降准释放了维稳资金面的信号,也间接说明宏观经济复苏不及央行预期,央行通过释放长钱缓解商业银行负债端压力,以维持宽信用的基调。财政政策今年比去年力度有所降低,全年看可能不会有强刺激政策,这也给利率债久期策略提供了较好的宏观交易环境。
鉴于此,格林中短债在收益率充分定价经济复苏后,积极参与了长债的交易盘和国债期货的中短线交易,后续将根据赔率位置适度加大久期策略的风险敞口暴露,在尽量控制回撤的基础上,使中短债获得久期策略的收益。预计2023年第二、三季度会走出类似2022年震荡下行的走势,中短债在信用利差较薄的时间窗口,也会积极参与久期交易。
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