3月份欧美银行体系爆发流动性危机。但总结首季，港股恒指仍录得3%升幅，科指升4%。踏入4月，OPEC+宣布减产，每日减产合共逾160万桶，时间由5月开始至2023年底；油价下一轮走势，会否引发新一轮通胀？通胀未有明显下行趋势，经已可引发市场对美联储5月加息的预期，如此说来，美联储后续仍会不停加息吗？4月港股开局蠢蠢欲动过后似乎又见疲态，恒生指数上周再度攀越20,782.45点后，又再翻身转体下试二万点边缘；港股在余下的第二季光景、 “五穷六绝”正逐步迫近下，会否因而陷入低处未算低的困境？
随着OPEC+宣布自5月减产，高盛上调今明两年布兰特期油价格，对今年底油价预测由每桶90美元升至95美元，对明年底的预测由每桶97美元升至每桶100美元。油价此段强势预期，会否引发新一轮通胀的连锁反应呢？
建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利预计，原油价格在二季度有机会小幅上升，主要反映OPEC+以及俄罗斯减产对供应面的影响。由于需求面大概率会有所减弱，故认为油价上升空间有限。EIA预计原油库存在下半年开始回升。而且考虑到2022年油价基数较高，油价温和反弹不大可能引发新一轮通胀。
实得金融策略研究部首席分析师郭启伦则认为，OPEC+宣布减产，是瑞信的AT1债券全数撇帐的连锁反应。他表示，瑞信的大股东为Saudi National Bank，另一中东投者是卡塔尔主权基金，瑞信虽然避过倒闭的命运，但股东、债券持受者都蒙受损失。他预料OPEC+或可能从石油减产，推动油价上升，来提升其于石油方面的收益，“拉上补下”。
郭启伦估计，OPEC+减产及地缘政治风险，将推升油价至每桶95美元，但经济增长放缓，从石油需求面来说，有所减弱，油价升穿100美元的机会不大。
下半年利率方向明朗化
至于市场关注的美联储加息因素，随着美联储5月加息0.25厘的预期升温，市场普遍预期美联储今年将保持政策利率不变，亦令市场原先对今年底前美联储会减息的预期降温。赵文利表示，看法基本相同。他称，考虑到金融体系稳定性以及经济衰退的压力，加上通胀大概率从三月开始回落。美联储大概率会有条件停止加息，但减息的门槛仍然比较高。汲取1970年代的教训，美联储大概率会相对谨慎，避免通胀再次失控的可能性。赵文利认为，在减息之前先逐步停止量化紧缩的可能性更加大。
郭启伦则料，美联储在五月及六月都分别加息0.25厘，下半年会利率方向性会明朗化，增加投资者入股市买货的信心。
今年第一季，恒生指数累涨618点(或+3.1%)；科指累涨4.2%。港股踏入4月，恒指已两度上试20,750点水平后掉头回落，上半月更衬科技巨头被股东减持的忧虑，再次下试跌穿二万点关口，刷新4月的低位至19,885点。截至上周五(21日)，恒指及科指4月分别暂报跌1.59%及跌7.76%。
建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利预计今年第二季港股仍然呈区间震荡格局，恒指料先升后跌，波动区间介于18,500-21,500点，国企指数波动区间介于5,800-7,400点，科技指数介于3,800-4,600点。
郭启伦认为，香港疫后，经济重启相对世界各地起步稍晚，料第二季港股恒指表现反复，恒指有机会反复下试18,500点，他认为，港股在此水平，可作吸纳股份作中线投资，博在第三季上扬录得升幅。
对照恒指去年首季跌5.99%、加上4月再跌4.13%，下行趋势明显下，去年“五穷六绝”未有现身（去年5月及6月分别报升1.54%及+2.08%），不过，恒指自去年第四季触底上行的趋势明显，会否为“五穷六绝”现身缔造良机？
对此，信诚证券联席董事张智威认为，港股在3月经历欧美银行引发的“火烧连环船”危机时亦仅下试过万九点水平，而目前恒指亦接近此低位，所以后续可大跌的空间不大。他笑言，恒指“本身目前已经好穷”，故出现更穷的机会不大。他同样预期，恒指今季依然会在19,800-22,700点之间波动，万一出现欧美银行危机后续延伸的大事件，投资者就要留神恒指或会试穿19,800点。
留意周边风险冲击
赵文利补充，相比成熟市场股市，港股有望相对跑赢。鉴于其估值具有吸引力及盈利稳步复苏，加上加息周期接近尾声意味流动性前景改善。同时，港股将受惠于内地经济稳步复苏，政策面利好及基本面逐步改善，但要留意，与此同时高息及高通胀环境之下周边风险仍大，海外银行危机或继续发酵，美国中小银行面临存款流失和息差压力增加，相关压力或进一步蔓延至商业房地产等领域，从而对全球金融系统构成冲击。
赵文利再提醒，风险因素方面，重点关注周边冲击，包括欧美银行危机进一步发酵、中小银行困境令商业房地产爆煲、通胀回落程度不及预期、市场减息预期过于乐观、美国债务上限关键日期临近，及欧美经济衰退风险进一步上升等。
商汤阿里受股东减持困扰
科技界在首季的焦点热话是ChatGPT，百度(09888.HK) 3月发布的人工智能产品“文心一言” (Ernie Bot)，亦一度成为该股的炒作因素，总结第一季蓝筹表现，以百度累计涨33.1%表现最好。
4月份，阿里巴巴-SW(09988.HK)推出最新语言大模型“通义千问”，被喻为“阿里版Chat GPT”。人工智能软件公司商汤(00020.HK)发布AI大模型产品“日日新”（SenseNova）。此外，商汤亦推出类似ChatGPT的语言大模型应用平台“商量（SenseChat）”。
不过，正当阿里及商汤推出类ChatGPT产品不久，两者皆受重要股东减持消息所困扰。英国《金融时报》引述文件报道，阿里大股东软银集团（SoftBank）已沽售大部分阿里持股，今年以来通过预付远期合约出售了大约72亿美元（约562亿港元）股份。软银所持的阿里股份比例降至3.8%。
至于商汤，据港交所股权披露，4月份软银及阿里巴巴先后在场内沽出商汤股份套现，软银持股比例由14.14%降至13.95%；阿里巴巴所持的商汤股份比重，也由8.04%降至7.88%。
对于这些科技巨头的ChatGPT概念是否仍能长线利好其估值，赵文利称，Chat GPT属突破性技术，相信未来会对社会经济生活带来巨大影响。但是短期而言，其对相关公司所带来的财务影响仍然需时观察。
赵文利忠告，投资者需警惕，借助流动性环境改善而进行的一系列炒作，可能会将部分公司估值推向过高水准。若公司相关技术产品进展，未如预期或流动性环境再度收紧，则可能在短期面临较大回档压力。
郭启伦也认为，投资相关Chat GPT概念股要小心，百度及商汤有机会捱沽，下调空间有机会逾15%，且本季非适当时间入市。
对于科技股前景，赵文利补充，中长期前景仍然看好科技股，鉴于技术突破前景、优质科企领先的创新能力、国产替代趋势、广阔的国内外市场及国策大力支持。他又指出，中资科企过去两年已经历了盈利及估值下调，目前估值相比海外同业更具吸引力，盈利亦伴随中国经济复苏而逐步修复，值得看高一线。
郭启伦认为，科技股龙头阿里巴巴近期徘徊94元水平，料仍有10%左右下跌空间。届时再考虑吸纳作中长线投资。
电动车锂电池可敲
郭启伦预期，今季股市仍然波动，要留意美联储加息步伐，中美关系等因素，料港股最牛上望23,000点，恒指也有机会下试18,500点。由于市场对黄金价格后市走势，有憧憬，郭启伦建议可留意黄金ETF。
同时，他建议次季可留意电动车股及锂电池股，预期OPEC+减产，油价上扬的情况，将令消费者考虑转移驾驶电动车，取代传统能源汽车。他看好电动车股及锂电池股前景。龙头股比亚迪(01211.HK)虽受到股神巴菲特减持消息影响，令股价波动，但比亚迪可在205元至195元水平可吸纳，作中长线价值投资。
另外，香港疫后复常，旅游业复苏，郭启伦料，收租股恒隆地产(00101.HK)及新世界(00017.HK)可率先受惠。郭启伦建议，20%资金投资电动车股及相关锂电池股，20%资金投资黄金ETF，10%资金投资本港收租股。预留50%资金在第三季谋定而后动。
至于张智威则认为，从近期内房数据有好转迹象看来，内地基建及内房需求恢复，均会带动水泥及建材需求，故看好水泥板块的前景，推介中国建材(03323.HK)，可在6元以下或现价买入，目标价看7.3元。
留意攻守兼备的中字头
赵文利也认为，从风险管理的角度来说，资产组合分散配置及运用适当衍生工具做风险对冲将是合适的策略。
赵文利称，考虑到美联储加息接近尾声，建议由超配价值转向在价值股和成长股之间平衡配置。
赵文利建议，考虑攻守兼备的中字头，包括电讯（数位中国建设及Chat GPT带动算力新需求）、能源（原油及煤炭供应偏紧及内地经济复苏带动需求）与基建装备板块（稳增长政策受惠者），其具备政策利好、成长性相对吸引度提升及派息分红具吸引力，是兼具成长性的高息之选。
赵文利又表示，加息近尾声，流动性环境改善利好成长股，建议重拾并自下而上精选业绩能见度高的科技龙头和地产行业整合的受益者，逢低吸纳盈利品质优越且成长能见度高的互联网、医药与消费股。
最后，赵文利预期，利率将见顶，也可考虑逢低收集本地地产股及黄金股。
作者：何幸林、格格
