面对市场波动以及行业变化，私募业绩面临不同程度的压力。记者发现，雪球资管旗下的首只宏观对冲策略基金“长雪一号全天候”，运行已超一年，收益及稳定性经受住了市场考验。同时，近期记者也从第三方获悉雪球资管根据客户风险偏好的不同特征，推出了基于不同波动率和目标收益的灵活解决方案，涵盖低波、中波、高波三档宏观对冲策略产品，以匹配不同投资者需求。
据悉，“长雪一号全天候”由雪球资管的投资总监杨鑫斌管理，杨鑫斌所在的雪球资管，其产品管理人是北京雪球私募基金管理有限公司，是雪球全资成立的私募基金管理人，团队成员均来自头部公募基金以及证券公司的投资部门，拥有独立的投研和管理体系，团队成员历史累计管理资产规模超过1000亿。
雪球资管旗下首只宏观对冲策略基金近一年业绩稳健
据记者获悉，“长雪一号全天候”是雪球资管旗下首只宏观对冲策略基金，于2022年5月开始运作。
回顾过往管理人投资策略，杨鑫斌在接受采访时表示，主要收益来源于股票、贵金属、债券等多类资产，重点超配了抗通胀属性强、跟随中国经济高质量发展产业趋势的权益资产，结构性超配贵金属和能源及部分基本金属，低配长期债券。同时，为了应对短期宏观因素扰动和极端风险，组合内增加了如期权等工具对多类资产进行风险对冲，维持了组合的风险平衡。
杨鑫斌表示，管理人全天候策略自成立以来业绩呈现平滑走势，维持了相对稳定的风险收益特征，展现了全天候宏观对冲策略“市场下跌时跌的少、市场上涨时跟得上”的鲜明特征，再一次印证了多资产全天候策略、宏观对冲的理念可以给投资者带来更为稳定的回报。
雪球资管的全天候策略与桥水基金同属于基于风险平价模型的宏观对冲策略。这种宏观对冲策略基于对宏观经济的深入研究，来识别资产价格的失衡错配现象，投资债券、股票及商品等各类资产，寻找和利用资产间波动关系，通过多空结合，起到对冲风险，增强收益的效果。
作为前沿资产配置理论的践行者，全天候策略通过风险平价量化模型参与多资产投资，获取β收益， 从容应对各类环境变化；杨鑫斌团队对中国经济宏观周期和产业周期有更为深刻的理解，通过叠加系统性宏观分析，做宏观趋势的跟踪与细分资产的主观研判，着重捕捉中国经济增长的α收益。
例如，2022年10月极端行情下，股票、商品、债券出现无差别下跌，市场情绪跌至冰点。杨鑫斌团队通过深入研究国内外宏观环境发现：海外高利率环境使得通胀下行难以逆转，加息节奏放缓日渐趋近，美元将承压走弱。在弱美元周期下，权益资产和黄金资产将受益；同时国内出台的相关政策体现了对于经济增长的诉求，地产和经济两大风险扫除，防疫政策放松。经济将会随着政策的落地与预期的实现而复苏。
基于对中国经济复苏的研判，杨鑫斌团队提出“弱美元叠加中国经济重启”的宏观逻辑，并在产业周期上对受益于中国经济复苏的产业和资产种类进行了重点布局。一方面超配了经济复苏下具备高景气度产业趋势和符合困境反转逻辑的权益资产。另一方面超配了黄金和中国经济高相关商品。根据对产业周期的深度研究，在商品品种的选择上也有所区分，超配了与中国经济高相关的黑色产业链以及纯碱等品种，低配了海外定价的原油等品种。上述配置逻辑均得到兑现，并使得管理人在2023年初迅速创出新高。
当前越来越多资管机构意识到单一资产配置难以穿越周期，希望通过多资产配置来分散风险，控制回撤。谈及全天候投资的重要性，杨鑫斌认为，与2009年-2021年相比，未来几年最大的区别就是，任何投资所要求的风险溢价以及安全边际会更高，各类资产周期性轮动更为显著，这样的环境也将更有利于多资产、宏观对冲的投资理念，有望为投资者带来更为稳定的回报。
更懂中国市场 收益和稳定性上已获市场检验
资管新规前，投资者想要获取相对稳健的“绝对收益”，通常会购买信托、信用债等产品，这类资产产品结构简单，信用风险和流动性风险低，投资者挑选的成本和难度也较低。但随着资管新规净值化转型，为匹配居民资产配置需求，相对复杂的绝对收益类策略如固收+、市场中性、FOF、宏观策略等快速发展，已逐步成为居民稳健投资的重要组成部分。
这些策略殊途同源，最终都指向了大类资产配置，也说明了大类资产配置是获取绝对收益最有效的办法。大类资产配置的意义在于控制波动、提升夏普比、均衡年度表现，从而优化投资人的持有期感受，实现长期和可持续投资。
杨鑫斌表示，随着无风险利率的下降和传统理财产品净值化转型，投资者很难再通过理财产品获取长期稳健的收益，而全天候策略在收益和稳定性方面均已得到市场检验，给投资者提供了多一种选择。
在杨鑫斌看来，全天候策略应用于中国市场，应长期持有较优质的资产，在宏观层面有效管理利率风险以及通胀风险，最终实现组合在长期的经济环境变化中跑赢市场平均回报的目标。
此外，杨鑫斌团队还对全天候策略进行了本土化改造，更懂中国市场。由于中国市场政策与投资工具的特殊性，仅依靠风险平价模型难以取得较理想的收益，杨鑫斌团队在海外风险平价理论模型之上，团队根据中国资产周期与轮动情况，在风险分配上做了一些主动的调整，以增强模型的超额收益获取能力，并保持了模型在中国市场长期的稳定性。
此外，中国市场因其政策及经济环境的特殊性，在股票、债券等资产投资上都有很多本土特色，比欧美市场会更为复杂，更为考验这一策略在本土化应用上的有效性，需要对中国市场周期和产业周期有深刻的理解。杨鑫斌团队均来自工银瑞信及海外GIC、麦肯锡、嘉实基金、银河证券等头部公私募机构，深耕于中国本土市场超10年，全天候策略各资产子单元都有至少1-2位投资经理和研究员做投研支持，具备多市场、多资产投资能力。
展望后市，杨鑫斌认为，经济转型会慢慢加速，经济的内生动能将在新产业的驱动下焕发新春。新能源、半导体、数字经济等高附加值的高端制造、国产替代、内需驱动等，有望在未来爆发巨大的潜能。就当下宏观环境而言，二季度以来美国信贷环境趋紧，通胀仍具韧性，美国经济有进入滞胀或衰退的风险。同时中国地产复苏不达预期，国内经济复苏面临一定压力。投资结构的重要性日渐突显，应更加注重在资产端的结构性配置，关注中国经济高质量发展主线。具体大类资产配置方面，会根据对宏观经济增长及通胀的拐点及趋势叠加一部分主动阿尔法，超配高质量发展主题下确定性较高的权益资产、短期增配长期债券，商品整体低配，战略性调低贵金属，超配能源。
