2023年10月24日晚，西菱动力（300733.SZ）公布其2023年前3季度财报数据，前3季度，公司实现营业收入约10.42亿元，同比增长41.96%；其中第3季度公司实现营业收入约3.84亿元，同比增长43%；前3季度归属于上市公司净利润约433万元，同比出现较大降幅，公司解释说，造成利润下滑的主要原因是计提了近1640万元的资产减值准备。
西菱动力业务增速超行业5倍
中汽协数据显示，2023年9月，中国汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高，延续了增长态势。前三季度，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。
前三季度，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。
西菱动力作为汽车整部件的主力供应商，其前3季度营收增速超42%，相比行业8.2%的增速，西菱动力超行业增速5倍之多。在行业个位数增速的基础上，西菱动力是如何保持高增长的、增长的源泉来自于哪里、增长是否可持续，待我们一一解读。
西菱动力的增长“动力”
西菱动力（300733.SZ）主营汽车零部件、高温合金铸造和军品及民用航空零部件，在汽车零部件领域，公司产品涵盖曲轴扭转减振器、连杆总成、凸轮轴总成、涡壳及涡轮增压器等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车发动机，在新能源汽车领域，公司涡轮增压器可应用于混合动力汽车。
前3季度营收增速超41%，公司解释称：“主要原因为公司涡轮增压器产品销量增长。报告涡轮增压器产品实现销量61.37万台，实现营业收入5.2亿元，涡轮增压器营收同比增长295.26%；
增长极之一：涡轮增压器。2023年上半年公司对外披露核心整部件涡轮增压器销售量36.73万台，也就是说第3季度，涡轮增压器销量达到24.64万台。若按这个增速，2023年全年涡轮增压器销量有望突破86万台。同时，报告期内公司继续扩建涡轮增压器产能，设立芜湖西菱新动能科技有限公司，预计2024年产能由80万台提升至160万台。西菱动力涡轮增压器主要配套理想汽车、吉利汽车、以及未来的奇瑞企业。我们有理由相信，涡轮增压器业务未来仍将保持持续增长。
增长极之二：军工反转进行时。公司对外披露：“受客户采购计划推迟影响，军品及航空零部件订单减少，公司军品及航空零部件业务营业收入0.43亿元，同比下降59.12%”。从行业专家信息反馈，2023年上半年，整个军工采购订单因各类因素，释放缓慢，导致A股多家航天军工板块相关上市公司营收数据下滑严重，但进入3季度后，相关订单开始复苏。面对当年严峻的国际态势，航天军工下半年加速为必然选项。随着军工订单的快速复苏，西菱动力的航天军工板块业绩也将呈现快速的底部反弹之势。
西菱动力的增长：“第三极”
西菱动力近期对外公告称，拟与中东土豪（本奥米尔控股集团有限公司，其与北汽集团旗下极狐汽车也形成的战略合作）成立合资公司，预期投资总额约人民币7亿元，用于:1）开发新能源汽车零部件——轻量化副车架及高效电动涡旋压缩机；2）在前述项目开发成功后，进行相关生产线建设，预计年产200万套轻量化副车架及50万套汽车用高效电动涡旋压缩机。
轻量化副车架为新能源汽车未来主力整部件；电动涡旋压缩机为技术壁垒非常高的汽车整部件。西菱动力与中东土豪一起巨资投资上述2个产品，说明西菱在技术、工艺、成本控制等方面已经掌握核心量产工艺。
轻量化副车架：根据上市公司万安科技和拓普集团相关副车架披露的数据，副车架的销售价格在600~1000元/套不等。西菱动力本次拟投产200万套副车架，我们取均值800元/套，若完全投产后，则可带来近16亿元产值。
高效电动涡旋压缩机：根据上市奥特佳定增披露的信息，高效涡旋电动压缩机的单价在800~1000元/台，若西菱动力一期产线完全达产，预计可带来5亿产值。
2018年西菱动力登入A股时，营收约5亿元，2022年营收超过10亿元；2023年营收预计超过15亿元。同时，我们看到，西菱动力传统汽车整部件、特别是涡轮增压器增速依旧迅猛；伴随着新能源业务（副车架、涡旋电动压塑机、氢燃料压缩机等）未来的快速放量，相信西菱动力营收很快会突破20亿，并向30亿门槛进发。
西菱动力：澎湃动力、未来可期。
