尤众元[1]
4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，被市场称为“新国九条”。同日，证监会为深入贯彻落实中央金融工作会议以及《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》精神，进一步深化退市制度改革，实现进退有序、及时出清的格局。证监会在认真总结改革经验和充分考虑国情市情的基础上，制定《关于严格执行退市制度的意见》
基于证监会公布的文件，沪深北三大交易所分别对相关配套业务规则进行修订完善，对沪深主板、创业板、科创板、北交所进一步严格退市标准。
修订文件中，最受人注意的是财务造假退市门槛降低、财务类与交易类退市指标收紧。详细来看，细化了造假金额和造假比例的退市标准，新增了一年严重造假、多年连续造假等情形。财务类退市指标将主板公司营业收入由1亿元提高至3亿元，利润指标覆盖范围进一步扩大。交易类退市指标方面，主板市值退市标准从3亿元提升至5亿元，提高了市值的门槛。除此以外，重大违法强制退市、分红风险警示等内容也是文件的重要内容。
我们认为严格的退市制度无疑具有深远的意义。
首先，这一制度的强化有助于提高上市公司的整体素质。通过严格执行退市标准，及时将那些不再符合上市条件的公司清除出市场，有助于构建一个“优胜劣汰，动态平衡”的市场生态。这样的机制将促使上市公司更加注重自身质量，提升治理能力，进而推动整个资本市场的健康发展。这不仅有助于资本市场的成熟与稳定，更是对实体经济高质量发展的有力支持。
其次，严格的退市制度对于保护中小投资者的合法权益至关重要。及时清理不符合要求的公司，有助于减少投资者因投资劣质公司而可能遭受的损失，进一步提升了市场的公平性和透明度。这样的制度设计，让投资者在参与市场活动时更有信心，更加放心。
最后，退市制度的严格执行对于维护证券市场的规范性和严肃性具有积极作用。通过清除违法、违规的上市公司，确保了证券市场交易规则的严格执行，向市场传递了清晰的信号，降低了交易成本，更有效地保护了投资者的权益。这样的市场环境，无疑将更加健康、有序，为资本市场的长远发展奠定了坚实基础。
综上所述，新的退市制度改革不仅是对国家政策和改革要求的积极响应，更是对中央深改委、国务院金融委部署要求的深入贯彻。严格执行退市制度，作为资本市场全面深化改革总体方案的重点任务，充分展现了国家对于资本市场健康发展的高度关注和坚定决心。退市新规的实施，无疑将对上市公司、投资者乃至整个资本市场产生深远影响。对于上市公司而言，这将是一次严格的筛选和洗礼，优质公司将得到更好的展示平台，而劣质公司则将面临淘汰。对于投资者而言，退市新规将减少投资风险，保护其合法权益，同时也有助于提升市场的透明度和效率。从长远来看，退市新规的实施将有助于构建更加健康、有序的资本市场环境，促进资本市场的长期稳定发展。这不仅是资本市场自身发展的需要，更是服务实体经济、推动高质量发展的必然要求。因此，我们有理由相信，随着退市制度的不断完善和执行力度的不断加强，我国资本市场将迎来更加美好的明天。
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[1] 尤众元系九方金融研究所宏观研究员，北卡罗莱纳州立大学经济学博士。
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