肖立晟,李枭剑
2024年8月中国CPI同比上涨0.6%,预期上涨0.7%,前值上涨0.5%。8月中国PPI同比下降1.8%,预期下降1.4%,前值降0.8%。总的来看,8月我国CPI、PPI同比增速均不及市场预期,且PPI出现了拐头向下的现象,物价水平的下行压力再度显现。九方金融研究所宏观团队认为,8月通胀数据中有以下几点值得关注:
CPI方面,高温、降雨等天气因素的影响下,食品价格的拉动作用进一步增强。8月CPI食品价格同比、环比分别为0.8%、3.4%,分别较上月回升2.8、2.2个百分点,对于CPI环比的影响为0.60个百分点,即CPI环比上涨均由食品价格贡献。分项来看,鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%和3.3%,合计影响CPI环比上涨约0.49个百分点;此外,猪肉持续去产能之下,猪肉价格上涨7.3%,影响CPI环比上涨约0.10个百分点。
油价回落带动能源价格同比增速继续下滑。8月国际油价迅速下行,布伦特原油环比跌幅近5%,叠加去年同期的基数效应,国内能源价格同比增速呈回落态势。其中,8月CPI交通工具用燃料同比增速大幅回落7.8个百分点至-2.7%,水电燃料同比增速也回落0.3个百分点至0.6%。
核心CPI缓慢下行。8月核心CPI同比增速继续回落0.1个百分点至0.3%,再度创下2021年4月以来最低水平,且环比增速也创下有统计以来同期新低。分项来看,8月核心CPI走弱的主要原因可能在于暑期消费的不及预期,8月飞机票和宾馆住宿价格分别下降11.9%和3.6%。此外,地产市场的持续调整也导致居住相关消费价格低迷,8月租赁房房租同比下滑0.3%。
图1 我国CPI增速
数据来源:Wind,九方金融研究所
PPI方面,基数作用叠加国内外大宗商品价格回落,PPI同比再度开始下行。8月PPI同比为-1.8%,明显低于7月的-0.8%和预期的-1.4%;环比增速为-0.7%,明显不及上月的-0.2%,增速创下去年7月以来新低。国家统计局表示,“8月份,受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响,全国PPI环比、同比均下降。”可见,8月PPI表现低迷的背后,内因和外因均造成了拖累。其中,高耗能行业价格下降是PPI环比下降的主要原因。
PPI内部,上下游之间的价格分化再度加剧。8月上游生产资料同比、环比增速分别为-2.0%、-1.0%,分别低于7月1.3、0.7个百分点;而下游生活资料价格相对平稳,8月生活资料PPI同比、环比增速分别为-1.1%、0%,分别低于7月0.1个百分点、持平。
图2 我国PPI增速
数据来源:Wind,九方金融研究所
总的来看,8月我国物价水平下行压力再度加重,背后主要的原因或是国内外基本面共同走弱。国内方面,二季度以来增长斜率持续放缓,内需也相对低迷,这不仅在实际需求层面对商品价格造成了拖累,亦出现了情绪上的“自我实现”效应。海外方面,8月初公布的美国7月非农数据不及预期后,海外商品价格震荡调整,铜、原油等全球定价品种价格均有所下跌,同样加重了国内物价的下行压力。展望后续,美联储降息后国内货币政策空间也有望打开,但全球经济能否在政策宽松的背景下出现企稳,仍存在不确定性。
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