9月24日以来，A股市场经历了巨大的修复。尽管节后市场有较大回调，但这种暴涨仍然罕见。
市场大涨的原因：一是中国在外围降息的环境下进一步降低利率。对存量房贷利率调降有利于降低居民经济负担以及提升消费率，同时也能进一步凸显股市吸引力。可以预期，美国降息后中国利率空间还有一定下调空间。二是政策预期反转。过去两年，经济下行压力加大，经济面临通缩，失业率数据接近2008年和2012年。但政策持续保持定力，这使得市场估值在极度悲观中跌至历史低点。9月底开始的数次发布会显示，政策已经反转。近期的市场大涨实际上是对未来经济复苏的预期修复。
我们认为目前政策已经确定转向，但后续还需要政策落地并观察政策力度。现在的行情比较像2019年，不排除政策不及预期市场会出现回调。同时经济复苏也有一定的节奏，目前的基调来看，优先是防风险，其次是刺激经济。这显示政策层在决策时有多重考量，政策落地发力也有一定时滞，因此大概率出现的情形是明年经济弱复苏。那么股市在修复过后，走势更多会跟经济复苏的节奏挂钩，不能简单地认为顺周期一定能成为未来两年的主涨品种。一是要看政策发力方向，二是要看新兴产业景气度。从A股数轮市场表现来看，科技板块在弱复苏的背景下往往有超额收益。在强复苏阶段，顺周期板块往往更有超额收益机会。而在经济压力较大的阶段，业绩稳定的防御板块通常表现很强。从风格上来讲，过去两年高股息板块演绎得较为极致，大盘价值风格表现亮眼，而成长风格受到很大的压制。随着政策转向，经济修复，未来市场将更平衡，成长风格有望回升。
从政策导向上来说，科技鼓励力度持续加大。高新技术是讨不来、要不来的，必须加快实现高水平科技自立自强”。近年来，我国进入新的发展阶段，人口老龄化，增长中枢下台阶，同时外部面临封锁的形势。从经济发展转型及国家安全的角度上来说，科技发展是重中之重。政府导向长期指引科技发展，2023 年12 月中央经济工作会议就将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在2024 年经济工作的首位，“新质生产力”第一次被写进中央经济工作会议新闻稿。今年的“三中全会”提及“科技”和“国家安全”的次数也极多。未来中国经济的增长动力将主要来源于科技创新，政策导向其实暗含我国产业结构转型的方向。
我们格林伯锐灵活配置后期重点看好科技创新领域的细分行业：数据要素和信创。数据要素的发展符合科技定位，同时有助我国当前形势下的产业结构和财政转型。数据要素近期出台了不少政策，虽然当前还存在一些合规和安全问题，但这些一旦解决，各地有望积极放开数据供给，促进新商业模式发展。国家数据局局长表示，国家数据局今年将陆续推出数据产权、公共数据开发利用等8项制度文件，目前已经发布部分文件。我们认为该政策将有力推动数据交易市场建设，并衍生出新的商业模式，打开数据要素市场的广阔市场空间。
而信创领域，《三中全会》已经明确了自主可控在顶层设计中的基石作用和核心方向，信创必要性凸显。自主可控可以打破外国厂商的技术垄断，降低对外部技术的依赖程度，减少因技术封锁带来的风险。同时在当前经济形势下，推动信创采购可以实现逆周期拉动的效果。（文/格林伯锐灵活配置基金经理 王振林）
基金小档案
格林伯锐灵活配置成立于2018年，今年以来，已经收获24.89%的涨幅，在2283只同类基金中排名第145，位于前7%。（数据来源：wind，截至2024年10月21日）
图片来源：天天基金，截至2024年10月21日。
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