今年以来,工程机械指数连续走高,其中行业四大龙头纷纷拉涨,截至3月12日收盘,三一重工年内累计上涨22.33%,徐工机械、中联重科等均录得超10%涨幅,呈现了强劲的增长势头,即将到来的“金三银四”行情越发值得市场期待。
那么,工程机械作为典型的周期性行业,究竟是如何走出这波强势上涨行情,本轮行情的持续性如何?以及投资者最为关注的,未来在赛道投资中有哪些需要重点关注的投资机会,投资者又该如何去把握?本期《投研有方》栏目,九方智投控股(9636.HK)旗下品牌九方智投九方金融研究所行业研究员于鑫老师受邀分享了她的研究观点。
财政与市场合力驱动,带动板块春躁大涨
据中国工程机械工业协会统计,今年2月挖掘机销售19270台,同比增长52.8%;其中内销11640台,同比增长99.4%,环比增长115.4%。相较于往年,今年年初挖机销售淡季不淡,几乎没有受到春节因素影响。
对于板块的优异表现,行业研究员于鑫表示,一方面下游需求旺盛,带动了内需数据的超预期表现;另一方面数据增长的背后,也要归因于近两年国家大力推行的“两新”补贴政策,从今年来看这一政策支持不仅没有减少,反而增加了补贴力度。据3月5日财政部提请的2025年中央和地方预算草案,中央财政制造业领域专项资金安排118.78亿元,增长14.5%;并安排超长期特别国债2000亿元用于支持设备更新,比上年增加500亿元。于鑫认为,行业在财政端与需求端的合力发展下,未来有望走出一个中期向上的趋势性行情。
深挖板块走高原因,于鑫表示,工程机械行业的发展受一季度预算释放、春节后复工、叠加下游挖掘机市场的超预期表现,工程机械板块在年初形成一波产销两旺的局面,也就是经常说的春季躁动行情。
据九方金融研究所统计,今年以来已有超过38万亿的投资项目,其中江苏、安徽、重庆等地均发布了千亿级以上的投资计划。具体来看,国家级项目如雅鲁藏布江下游水电工程、国铁集团2600公里铁路新线投资等,此外,城市更新、地下管廊建设等细分领域也为行业注入动能。
受益周期复苏与未来产业,行业复苏周期已至
2024年3-12月挖掘机销量连续增长,今年1-2 月挖机内销同比+51.4%,其中2月销量近乎翻倍,这不仅带来了行业增长的趋势性行情,同时对整个基建行业形成了指导意义。于鑫表示,工程机械市场表现,尤其是挖掘机销量,被视为观测基建投资情绪的前瞻性指标。之所以有这样的前瞻性,正在于企业会在考量了项目回款周期并对回款心中有底后才去开工、买设备等等,因而在一定程度上,挖掘机销量体现了下游开工的投资情绪,具有指引作用。
至于工程机械行业销售情况的持续性,于鑫通过挖掘机核心零部件——油缸的产量来进行前瞻性的分析,其中,领域内龙头上市公司恒立液压拥有中大型挖掘机油缸市场非常高的市占率,也因此和下游市场需求形成了较高的拟合度。
于鑫表示,今年2月、3月恒立液压油缸排产超预期,传导至5到6月份,预期国内挖掘机的销量将实现较高增长。当前行情类似2017年的市场表现,内需渐渐有所起色,但市场对持续性仍存疑虑,需要后续更多排产、销量数据的交叉验证。不过,立足当下,恒立液压3月超预期的排产数据,让我们更愿意乐观地判断,复苏周期已然到来。
跟踪研究机械工程多年,九方金融研究所行业研究员于鑫表示,工程机械行业是一个非常典型的周期行业,在此前的几十年演绎下行业发展逐渐固化,三一重工、徐工机械、中联重科等几个头部厂商的市场份额、盈利能力都非常稳定。不过,近年来龙头企业纷纷把目光投向海外市场,战略布局也从原先的“走出去”演进为当下的“本土化”。近年来,随着“一带一路”倡议的深入实施,国内工程机械企业形成“搭车出海+海外建厂+自主出海”的出海模式,海外营收占比不断提高,验证了这一战略的有效性和前瞻性。聚焦四大龙头的海外布局,三一重工重点布局欧美市场,徐工机械、中联重科、柳工主要在拉美、非洲等一带一路线路上。出海战略、市场风格等,也将成为判断行业内各家公司投资价值的重要考量因素。
另外,与未来产业的融合上,前面提到的恒立液压除了是挖掘机核心零部件的龙头外,同时也有布局滚珠丝杠、滚柱丝杠项目。丝杠与人形机器人密切联系,特别是滚柱丝杠,由于相关技术壁垒尚未能突破,因此是市场非常关注的技术进展之一。此外,一些电动化、智能化巡检机器人也已经在煤矿、铜矿有广泛应用。
于鑫表示,未来工程机械行业不仅将受益于整个经济的复苏,而且会同步受益于未来产业的发展,以及AI技术带来的整体行业效率的提升。
投资顾问:于鑫(登记编号:A0740622030003)
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