《华商好基会》专栏文章第34期
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技术分析是证券投资中的经典流派之一。就底层逻辑而言，技术分析可视为一种尝试对市场筹码结构进行判断，进而提供微观流动性角度的较短期择时思路，因而技术分析的一大特点是唯快不破，积极信号或压力信号的执行都必须果断。
在技术分析中，常见指标包括但不限于成交量、价格K线、换手率等。我们先从成交量指标出发，初探一下技术分析的潜在魅力。
为什么说“量在价先”
市场中常有“量在价先”一说，“量”代表市场活跃度，而活跃的市场往往是繁荣的前提，因此“量在价先”之说可能存在一定逻辑。
经过尝试和测算，我们认为“量在价先”的逻辑或可通过定量模型的方式进行表达，而定量模型的优势在于提高执行效率的同时，有望规避主观臆断。
来自模型的信号反馈
定量模型的基本思路是通过跟踪创业板指数的成交量，判断市场活跃度，当创业板指数的成交量趋势上升时，市场活跃度可能较好，信号偏积极；反之，当创业板指数的成交量趋势下降时，市场活跃度可能较差，信号偏保守。
之所以选择创业板指数的成交量作为自变量，一是该指数作为成长风格代表，是许多敏感活跃资金的重要聚集地之一；二是该指数回测效果较好，具体回测效果可以参考下图，该模型对全A指数择时和大/小盘风格择时可能都有一定的价值。
数据来源：万得信息，回测区间：2012/1/1-2023/1/30
划重点：跟踪成交量趋势
对于成交量指标，一种市场上较为常见的观点可能存在误区。如有部分投资者认为，当成交量温和上升时，市场在活跃的同时情绪也较为健康，但当市场成交量升至极高水平时，市场情绪可能存在过热风险。
然而依据我们的回测数据来观察，这种极高水平的成交量在大势层面可能并不具有显著的信号意义。也就是说，跟踪成交量趋势似乎比预判成交量拐点更有意义一些。具体回测效果可以参考下图。
但有一点值得补充，尽管预判成交量拐点似乎对大势择时的意义不大，但对部分行业择时可能有一定意义，尤其在部分偏传统经济的行业上。经过回测发现，极高水平的行业成交量对指示行业过热风险方面可能存在一定价值，但该方法对偏新经济的行业择时效果可能不佳。
数据来源：万得信息，回测区间：2012/1/1-2023/1/30
本期总结
常言“量在价先”，回测下来，市场成交量的趋势上升可能对市场价格的上行判断有一定参考价值。与此同时，相比预判成交量拐点，更值得侧重观察的思路可能是跟踪成交量趋势，但也不宜一概而论，如果进一步细看到行业维度，在部分偏传统经济的行业上，预判成交量拐点可能存在一定价值。
本文来自华商基金资产配置部研究员李健。
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