来源：青春的泥沼
近期，央企核心资产估值修复备受市场关注，相关个股和板块表现强劲。Wind数据显示，截至2023年3月23日，央企大盘指数（代码：884059.WI）近1年区间涨幅达9.54%，同期沪深300、中证500分别为-5.55%、-1.44%。
对于央企的强势表现，工银瑞信基金央企ETF基金经理赵栩认为，在新的发展格局下实现高质量发展，是央企作为中流砥柱的核心发展目标。随着中国特色估值体系的提出，央企的战略价值和市场的认知有望得到逐步的统一，并将持续影响央企的未来投资价值。
国民经济“压舱石”的新目标
央企是我国经济发展的顶梁柱，在国民经济中居于主导地位，尤其是在金融、能源、建筑、电信等关乎国计民生的关键领域，更是发挥着不可替代的核心作用，是国家政治稳定、经济稳定的“压舱石”。
在国家经济发展的不同阶段，央企承担着不同的重任。在经济高速发展阶段，央企能够促进资源的更优配置，而在经济出现压力阶段，央企则发挥着稳增长的作用。我国经济能够长期保持快速发展，离不开央企的贡献。
资本市场方面，央企无疑扮演着“挑大梁”的角色，在服务国家重大战略、防范化解重大风险等方面发挥着日益重要的作用。数据显示，截至2023年2月底，A股市场共有央企控股上市公司427家，总市值超过20万亿元，占A股市场总市值比重超过四分之一。“央企和资本市场形成了良性的互助发展的趋势，以资本市场服务实体经济为本源，央企借助资本市场在治理结构、所有制改革等领域也取得了根本性的改善。”赵栩表示。
随着国际形势变化，我国经济迈向高质量发展之路面临更多挑战，央企承载的责任也将愈加重要，特别是在国家安全、科技创新、能源转型等一系列国家未来发展的方向上，央企将发挥“领头羊”的作用。赵栩认为，央企在新形势下的高质量发展是解决发展阻力的必然选择，也只有央企有责任有能力有担当承担起这一重任，央企的做大做强也将起到关键性和决定性的作用。
中国特色估值体系驱动央企估值重估
去年11月21日，中国证监会主席易会满首次公开提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。
中国特色估值体系的构建离不开央国企改革取得的重大成果。近年来，央企积极推进结构调整与重组，布局结构不断优化，规模实力显著增强，发展质量明显提升，各项改革发展工作取得了积极成效。近期，多家券商发布研报，表示看好央企估值重估市场表现。
赵栩表示：“央企此前被市场所担忧的主要原因是信息不对称、盈利能力有所欠缺、成长性不足等，随着国企改革的推进，以及新格局和新形势下的变化，我们认为未来央企的估值重估是大概率的。” 赵栩从四方面谈央企估值重塑背后的逻辑。
一是央企重估有空间。从绝对估值水平来看，央企目前整体估值约为10x左右，显著低于市场平均水平，从相对估值水平来看，央企目前估值分位数仅为13%左右，而民企的估值分位数在35%左右，两个估值维度都体现央企价值重估的空间；二是央企重估有动力。央企估值水平低不是常态化表现，这是央企估值恢复常态的动力，同时央企KPI考核从“两利四率”到“一利五率”的新考核方式更加强调盈利的质量和持续性，增强自身改善的动力；三是央企重估有发展。从发展眼光看，结合国内外的实际形式变化趋势，央企未来在不确定环境中的相对确定性是其价值重估的最重要属性和特征，也可能成为未来市场最为关注的因素。从央企自身发展来看，通过重组实现强强联合和资产的优化既会形成产业和行业的优势集中，也会体现出二级市场的超额收益，这都会最终体现在央企的投资价值重估的过程中；四是央企重估有聚焦。从央企以往的弱项及未来的发展来看，在经济压力下的盈利能力、在股东回报方面的高分红能力、以及抵抗周期波动和外围影响的经营稳健性是评估央企价值的核心因素。
赵栩认为，对标世界一流企业，打造中国优质核心资产是央企未来实现中国特色估值体系的重要方式。
全市场首只央企类ETF投资价值凸显
对于投资者而言，除投资个股，指数型基金也是投资者把握“中特估”行情的重要工具。央企由于涉及行业众多，如果从行业维度把握容易错失投资机会，且不同行业也存在差异性，因此以央企主题指数基金参与市场能避免行业维度投资的短处，更好把握系统性投资主题的机会。
国内首批主题型ETF、全市场首只央企类ETF——上证中央企业50交易型开放式指数证券投资基金（以下简称：央企ETF，基金代码：510060），成立于2009年8月，便是关注央企系统性主题机会的良好工具产品。
据悉，央企ETF以上证中央企业50指数(以下简称：上证央企指数)为跟踪标的，投资于标的指数成份股票及备选成份股票的比例不低于基金资产净值的90%。上证央企指数作为一个覆盖国民经济支柱行业的成份股指数,具有代表性强、流动性较好、企业盈利较为稳定等特征，当前投资价值凸显。
估值方面，wind数据显示，截至2023年3月23日，上证央企指数市盈率为7.59倍，处于历史18.82%分位数水平，市净率处于历史11.61%分位数水平；盈利方面，上证央企指数ROE水平稳健性强，经历2020年上半年的疫情冲击后在较短时间内ROE恢复到之前的水平，2022年以来指数ROE水平成上升趋势；股息率方面，上证央企指数股息率水平较高且处在上升趋势中。2022年自然年指数股息率达到5%，较上一自然年股息率提升1.4%，现金分红金额为5811.78亿元，较上一年增加1347.52亿元；波动率方面，上证央企指数近一年年化波动率为15.93%，比同期宽基指数代表沪深300、中证500、中证1000低；权重方面，上证央企指数中字头企业共有30家，占比达60%，权重占比为49.06%，行业分布上主要为建筑、非银金融、通信等。
从业绩表现看，央企ETF长期表现优异。根据基金2022年四季报显示，央企ETF过去1年、3年、5年的净值增长率均优于业绩比较基准收益率，自成立以来净值增长率为24.25%，同期业绩比较基准为-8.03%。
长期视角下，随着央企改革的进一步深化，企业基本面整体向好，积极布局新业务新赛道，叠加中国特色估值体系建设带来的估值重塑，央企具备长期投资价值。央企ETF基金经理赵栩表示：“从央企的整体来看，战略地位的突出以及在众多领域和行业的主导作用，在中国特色估值体系的推动下，大概率会持续形成市场的重点关注。”
注：央企ETF成立于2009年8月26日，赵栩自2011年10月18日起开始管理，该基金2018-2022年各年度净值增长率分别为-14.20%、18.16%、8.28%、1.62%、-7.89%，同期业绩比较基准收益率分别为-17.85%、14.53%、5.11%、-1.53%、-11.25%。数据来自基金各定期报告，截至2022.12.31。基金过往业绩不预示未来表现，指数表现也不构成基金的业绩保证。央企ETF属于股票型基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金；央企ETF为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，是股票基金中风险中等、收益与市场平均水平大致相近的产品。基金有风险，投资须谨慎。
