自2023年初防疫政策优化以来，我国免税行业历经近半年的修复调整后迎来了新一轮向上周期。
根据10月16日前三季度海南外贸情况新闻发布会上公布的数据显示，今年前三季度，海口海关共监管离岛免税购物金额349.4亿元，比去年同期增长28.6%，购物件数达到4150万件，同比增长6.7%，购物人次超过500万人次，同比增长56.3%。
随着旅游市场需求复苏和消费逐步回升，免税行业参与者们的业绩情况自然成为资本市场的焦点之一。其中，作为免税上市龙头中国中免无疑是关注度最高的企业。
在行业修复回暖之际，中免确实也没有让市场失望。根据10月27日其对外公布的2023 年第三季度报告。公司前三季度实现营业收入508.37亿元，同比增长29.14%，实现归母净利润52.06亿元，同比增长12.49%，前三季度净利润已经超过去年一年的净利润水平。第三季度实现营业收入149.79亿元，同比增长27.87%，实现归母净利润13.41亿元，同比大增94.22%，单季度表现亮眼。
单论免税业务这部分收入而言，中国中免可以说是行业内增速最快的免税公司。那么为何中免今年能够实现高速的增长幅度？究其原因，除旅游市场复苏之外，还与中免一直以来“护城河”优势密不可分。
核心能力强势
当下，免税是无可置否的高壁垒行业，我国共有10张免税经营资质的免牌照，且不同的牌照对开店地点限制不同。但这其中，中国中免系就占的三个免税全牌照席位，意味着中免可以在全国各个地方口岸开设的免税店。
据机构统计，中国中免共拥有210家免税门店，在国内免税市场占有率超过85%，按销售额计算的旅游零售规模排名世界第一，在行业拥有绝对的优势。
凭借庞大的免税市场份额下，中免亦在着手整合集团资源，通过入驻更多优质品牌、推出更多增值服务吸纳消费者到店，进一步巩固竞争优势。
数据显示，到2023年6月，中国中免会员总数已突破2800万，旗下免税城已入驻De Beers（戴比尔斯）、Parmigiani（帕玛强尼）、BLANCPAIN（宝珀）、Breguet（宝玑）在内的超过800个的国际国内知名品牌。具有多家“首发”、“独售”的资源优势。值得注意的是，10月27日，三亚国际免税城二期河心岛LV正式开业。而在LV之后，DIOR也即将入驻，这无疑将为中免带来更多高端客群。
稀缺的免税渠道以及强大的资源整合能力，成为其他竞争对手与中免之间的一道难以逾越的沟壑。而随着今年上半年旅游经济逐渐复苏，中免也开始逐渐修复由于此前而疫情下降的毛利率。2023 年前三季度，公司主营业务毛利率持续修复，分别为 28.75%、32.47%、34.27%。
成长逻辑鲜明
事实上，在看到了这次中免的三季度成绩后，很难不让投资者对公司2023全年的业绩抱有期待。
对中免来说，海南市场一直是“大本营”一样的存在，但三季度是海南传统淡季，相对于其他季节这期间海南旅游较为淡静，旅游消费已是相对较低的时期。在这淡季实现高增速，一定程度上也展现了中免盈利的稳定性和抗风险能力。
而四季度海南消费旺季即将到来，整体消费数据或将进一步上升。就拿最近结束的中秋国庆“双节”数据来说，海口海关共监管离岛免税销售金额13.3亿元，比2022年同期增长117%；免税购物人数17万人次，相比2022年同期增长143%。
值得一提的是，今年9月7日，中国中免三亚凤凰国际机场cdf免税店二期开业，建筑面积约5000平方米，是全国首家机场隔离区内独栋免税购物综合体，集免税综合体购物和交通枢纽为一体，同时公司三亚国际免税城一期二号地将于近期开业，持续扩大销售面积，继续为四季度业绩提供了增长逻辑。
综合来看，中国中免是一家业务壁垒高、盈利性强、稳定性高且成长逻辑鲜明的企业。在旅游市场需求复苏以及行业正向发展推动下，公司未来的布局以及走向，相信值得投资者持续关注。
