导读：《楞严经》卷二:"如人以手指月示人，彼人因指，当应看月，若复观指，以为月体，此人岂唯亡失月轮，亦亡其指。" 投资既是科学，也是艺术，如果过于拘泥投资本身的形式，而忽略了企业的本质，就会出现观指不观月的问题。作为投资人，就是在长期的修行中挖掘项目和创始人的核心价值，顿悟其真谛所在。
2023年的秋天，国内AI芯片领域单笔最大融资诞生——燧原科技D轮20亿元融资，引起业界热议。这是国家集成电路大基金和腾讯同时唯一布局的的一家国内AI芯片公司，而在一众明星机构中，云和资本却是唯一一家从2018年3月种子轮开始投资并连续四次加持的投资机构。
当时人工智能远没有今天这么被资本热捧。云和资本董事长赵云告诉记者，“当划时代意义的生成式AI ChatGPT横空出世，意味着今天全球正在逐步迈入全新的AI时代，通用大模型不仅需要海量数据与高精算法支撑，对雄厚算力等也提出更高要求，对AI芯片需求也在逐步激增，这已经成为今天创投圈的共识。”
云和资本，这家成立近八年的投资机构，2016年成立之初就聚焦在国家战略发展方向进行投资，重点关注人工智能、半导体、云计算等新一代信息技术，航空航天、工业机器人、新材料制造等先进制造，新能源与新能源汽车、先进节能环保装备等绿色双碳领域。用最专业的技术判断，加上团队稳扎稳打的投资风格和富有前瞻性的投资眼光，云和资本将大部分资金用来投资早中期高科技企业，帮助他们的技术和产品落地，为国家和社会贡献价值。
这一使命由始至终贯穿于云和资本所有投资动作。从燧原科技成立之初的1.7亿估值到至今超过160亿估值，云和资本“秉承价值投资，坚持长期主义”的投资理念被彰显的淋漓尽致。
如今云和资本的成绩单上除了燧原科技外，还包括隆达股份、宁新新材、芯享科技、集创北方、九州云箭、安扬激光、赫尔墨斯等数十家国内领先自主创新高科技公司，逐步打造了科技产业链投资网络优势。云和资本先后受托管理无锡太湖云和科技成果转化创投基金、北京国舟云和创投基金、溧阳云禾添锋创投基金、广州南沙云合毅程天使基金、湖州云合毅玺创投基金等多只基金。2024年，云和资本计划与长三角等地政府合作数十亿元产业基金。关于云和资本成绩的背后，我们和赵云聊了聊。
抬头看路 捕获国家战略性新兴产业独角兽
投资圈经常听到有人会说：投资就是投国运。什么是国运？国家战略发展方向。战略性新兴产业代表着新一轮科技革命和产业变革的方向，是国家培育发展新动能、赢得未来竞争新优势的关键领域。云和资本成立之初的定位就是聚焦在挖掘战略性新兴产业的结构性投资机会，帮助国内高科技企业提升自主创新与核心技术发展能力，同时关注科技成果转化落地。
众所周知，科技企业投资具备长周期、强专业等属性，使其在一级市场的投资难度位列五颗星，特别是早期阶段。以半导体为例，不光是技术难度大，更因其设计环节复杂、产品迭代周期紧迫、试错成本高昂等特点，所以要求创业者需要有大规模技术团队管理能力以及对芯片制程工艺难度、量产质量把控、研发路径等都有清晰认知。所以资本往往也会青睐于产业背景雄厚的创始人。
云和资本核心团队与燧原科技两位创始人相识多年，在他们尚未出来创业之前，大家就时常一起讨论AI技术与产品的应用迭新，后来也给他们介绍了很多产业资源和朋友，比如帮企业对接与某国家级实验室基地深度合作，还有推动燧原科技与地方政府合作智算中心共同打造新质生产力，这种深度合作也为燧原科技后续新产品的研究、融资等起到了有力的促进作用。
正是基于这样良好的信任基础和专业判断，在燧原科技才成立、只有一份商业计划书的情况下，云和资本就果断下注投资，这样的抉择于一般投资人而言绝非易举。而后仅三个月燧原科技便获得了由腾讯领投的高达3.4亿元人民币Pre-A轮投资，不到半年时间估值翻了十多倍，云和的精准投资眼光可见一斑。
敢于早期出手的底气正是源于云和资本的专业，团队成员平均投资经验都在10年以上，成员中最长投资经历超过22年。老中青三代投资人可谓参与见证了中国私募股权投资的完整历程与周期。对行业变化、趋势的把握更是具备了超高嗅觉，尤其是对战略性新兴产业高技术企业的挖掘能力，在其对燧原科技的投资中就能窥见一二。
如果有人认为云和资本对燧原科技一定程度上还有着与创始人相熟的一份运气，那么对另一科技独角兽企业的精准捕捉便是云和资本团队对前沿技术具备灵敏嗅觉的又一佐证。
2022年，国内航空级高温合金领域的民营企业隆达股份在科创板上市，完成超募12亿元，可谓见证了社会资源通过资本市场流向高端材料制造业、助力中国高端材料研发制造的新希望，而这时云和资本已经坚持陪跑三年。
高温合金是航空发动机和燃气轮机的关键原材料，在航空发动机中的用量占比高达近60%，因此被誉为空天基石、材料超星，制造技术更是直接决定了国家的国防力量和工业水平。目前，国内进口依赖度较高，所以国家出台“两机专项”一系列鼓励支持政策，力求实现自主保障、进口替代。隆达股份正是“两机专项”中的典型企业。
“当时，大家对两机的关键性还没有足够重视，那时候企业也正从传统材料产业转型过渡到高温合金产业，很多投资人认为不确定性因素太多，也看不准，但云和团队正好多年前对两机产业做过深入的学习和调研，非常看好这个产业，也深知这个产业对国家的重要性，便果断出手投资了，而且投资后还持续为企业赋能。”赵云现在谈及这笔投资仍是满怀激情，“隆达股份从2014年就开始前瞻布局，组合集聚各种资源专注地投入到国家急需的两机专项高温合金材料重大项目中去，经过三年国内外执着的深度调研和寻师问道，成为国内高温合金行业的一匹快马，是当时为数不多既生产航空级铸造高温合金又生产航空级变形高温合金材料的企业，合计产能具备第一梯队水平。”
除了对技术的精准预判外，“人”也是云和资本果断出手隆达的关键。隆达股份老板浦益龙先生是无锡企业家代表，胸怀科技报国志向，让企业承担了国家重大科技专项任务，更重要的是，他们最初选择产品方向就特意避开产业链上下游的同业竞争，主动寻找产业链补位，解决卡脖子难关，为我国两机领域技术进步作出了重要贡献，实现了国家核心材料的进口替代。具备创业家精神的创始人，在云和资本的投资中是绝对拥有加分项的。
换位思考 助力地方产业升级好帮手
截至目前，云和资本团队历史累计管理基金规模数百亿元，主要涉及半导体、高端装备制造、新材料等战略性新兴产业领域具有核心壁垒且能够成为百亿级独角兽潜力的企业，实现退出几十个项目。总结经验教训，云和资本取得不俗业绩的背后，始终贯穿着团队作战的意识便是四个字——换位思考，从创业者、出资人、合作伙伴角度考虑问题推己及人。
通过多年一线投资实践，赵云今年的投资体感明显是，当下科技企业的融资确实越来越难，但这也未必是坏事，适者生存，能存活下来的企业一定是精品。于中国科技企业而言，如何在兼顾短期财务表现，提升自身管理效能的同时，围绕自身核心业务持续投入合理的资源并进一步释放市场潜在需求，最终实现稳健发展，始终是成长命题。所以，在赵云看来，科技企业成长过程，确实需要专业投资人和券商投行提供合理建议。
“尤其第一次打开融资窗口的时候，估值必须要与企业的发展水平能够匹配。”赵云强调，“企业要想长远发展必须要有好的技术，能够为社会创造价值，解决一些关键问题。靠烧钱存续的企业一定会被逐步出清。如果好高骛远，只要纸上财富，将估值抬高，击鼓传花的企业走不远。”
云和资本的核心管理成员汇聚剑桥大学、北京大学、清华大学等名校精英，除了具有丰富的投资管理经验，涵盖投资、政策、产业、技术、券商、法律、财务、审计等多方面全产业链专业型人才，能够为被投企业提供全方位资金支持、资本运作、战略咨询、市场营销等增值服务。
投资亦是一项复杂而又充满挑战的任务，需要通过制定合理的投资策略，更好地应对市场变化，以实现投资目标。投资人的工作状态，投资策略迭代情况，投研团队建设情况等信息仅靠案头调研也是无法完全获得的。所以赵云会要求团队定期与企业加强线上和线下的沟通，充分了解业务发展、市场、融资等方方面面的运作状态，以期在企业需要帮助的时刻随时出现，只有真正的急企业所急，才能给出有效的管理赋能。当然，这种换位思考的能力和要求也体现在云和资本对出资人的关怀与服务中。
成立以来，云和资本先后与国务院大型军工央企中船重工集团及其他多家知名机构联合设立了北京国舟云和创业投资基金，与江苏太湖母基金、西藏政府母基金、无锡新动能基金、山西省产业基金等知名机构联合设立了太湖云和科技成果转化创业投资基金。同时还管理了广州南沙的天使投资基金、常州溧阳的创投基金、长三角一体化湖州合作区的产业基金，同时还正在联合长三角等区域地方政府、产业出资人发起设立规模数十亿元的产业投资基金。
“我们的使命就是要支持拥有核心技术的中小企业成长，帮助出资人获得优秀的投资回报。很重要的一点就是要始终保持换位思考的能力，抱着共赢的思路出发。特别是关于返投，云和资本内部也有论证，不盲从政府，不迷失方向，让自己不陷入‘返投’陷阱。总结经验，理解地方，懂规矩，守底线就是做好一切的基础。”
成立八年，云和资本立志为地方政府做好产业转型升级服务的初心不变，一以贯之。
这些年，各地政府都希望产业引导基金做到产业链的强链、补链。把链主企业吸引到地方，再把上下游吸引过来，在税收、人才、就业等方方面面得到提升。目前各地招商部门普遍忽视项目库的系统性建设，没有很好地对当地拟招商的项目进行分类、管理和维护。在实际招商谈判中，无法提供符合投资人需求的项目库，从而影响招商的顺利推进。
如此，云和资本不仅顺势而为，更是率先开启了为地方政府做好产业升级服务的战略打法，创造性地成立了重大项目落地部，在日常工作安排团队投入了大量精力，挖掘优秀企业，建立了上千家项目库资源，并保障百家企业动态更新，随时落地待命。通过股权投资成功招引这些优强企业和优质项目，形成一批产业集聚示范区，大力推动对地方产业发展的聚集、辐射和带动作用。
世界之变、时代之变、历史之变的特征更加明显。过去一年，私募股权投资行业的洗牌和出清愈演愈烈。大环境下，无论头部还是腰部甚至腰部以下的投资机构、投资人都倍感压力。有人离开，有人踟蹰，行业内的每一个人都不得不认真思考以何种姿态应对接下来的行业洗牌。
赵云告诉记者，基于各地产业腾笼换鸟的需求，云和资本已经逐步形成自己的独特优势，希望未来能够帮助各地政府、社会出资人，挖掘到更多优质企业，完成产业落地，形成产业互补，实现产业升级。在2024年，云和资本团队的重点动作会集中在两个方面：一是进一步做好现有基金管理，管好项目，做好退出。二是加速新基金的落地，坚持挖掘更多更好的优秀企业，做好投资。
任何事情都有高潮和低谷，投资也需要经历周期，一级市场更是如是。日前国务院印发印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），引导国内资本市场从“融资市”变为“投资市”，倡导长期资金支持发展硬科技，促进直接融资体系匹配高风险、高投入的科技型企业融资需求。所以，响应国家号召，持续投资具有核心技术的硬科技企业，打造新质生产力推动高质量发展，并且保持平常心，坚持长期主义，这就是云和当下以及未来的不变使命和投资坚守。
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