过去五年全球私募股权市场每年平均新的募集规模近8,000亿美元，其中中国私募股权市场的募集规模约占全球市场的1/3，是全球第二大私募股权市场，每年新募集资金规模接近3,000亿美元。当中，人民币基金是中国私募股权市场的主要构成部分，占2023年国内募资总额的 91%，年均复合增长率为 11.8%（2019-2023年）。
另外，在QFLP（合格境外有限合伙人）机制下，允许外资机构从海外募集资金投向中国境内市场，全球机构可布局境内的私募股权投资项目。相关数据显示，试点10多年以来，QFLP项目在全国遍地开花，具体实施办法逐步优化，便利了全球机构布局境内人民币私募股权市场。
本文将分析中国私募股权市场 (尤其人民币基金和S交易) 对境内与境外投资者的吸引力。
经济基本面和热门主题有利国内整体投资热度
中国拥有全球最大的市场、最多的中等收入群体、密集的科学技术人才以及长远、踏实的经济发展政策导向，加上政策制定者近期推出了自疫情以来规模最大的货币和资金流动性刺激方案。
从以上因素来看，预料中国经济增长动力将持续。进一步的财政刺激措施将提振市场情绪，企业盈利前景有望在2025年显著改善。
我们认为，以下三大投资主题也正在促进中国经济发展目标，有利国内整体投资热度，并可驱动中国私募股权市场扩张。
科技创新与进口替代：聚焦科技与创新，瞄准硬件、人工智能 (AI)、绿色科技、国产替代、医疗创新等硬科技和先进制造主题。科技创新是中国政策的焦点，近年来科研投入显著增加，基础研发经费位居全球第二。在国家2035年远景目标纲要中，科技将成中国长期主线。
消费市场：聚焦消费品牌、供应链、消费科技等受益于中国人均可支配收入增加的消费领域。消费是中国经济增长的核心，政策端将其视为当下经济增长的突破方向。随着新千禧一代的崛起，个性化的需求将推动消费行业的变革，高质量本土化品牌迎来发展机遇。
中小企业数字化与赋能：政府统计显示，目前中国的中小微型企业数量已超过5,200万户，并占国内生产总值 (GDP) 约60% 。在劳动力人口下降等因素的推动下，企业在包括人工智能在内的数字化转型方面前景巨大。
民营企业和中小企业推动“稳增长”和高效率经济转型
由此可见，中国民营企业，特别是中小企业，是国内经济最有活力和竞争力的部分。在数字化、自动化和智能化等趋势支撑下，预期它们是经济向“稳增长”和更高效率转型的关键引擎。另外，中小型企业通常较少受到金融市场周期的影响，主要原因是业务杠杆率较低。
然而，私募股权市场对民营企业的估值显著低于亚太区其它市场，但这些企业正在快速成长，这高增长潜力和低估值的错配，彰显了投资的吸引力。
因此，我们施罗德资本在中国的私募股权策略专注中小企业市场，投资对象聚焦上述投资主题，通过参与构建生态体系，分享成长红利。
人民币基金S交易领域发展
多年来，国际机构主要通过美元基金配置中国私募股权，国内创业投资行业也一直以美元为主导。人民币基金从2000年左右开始起步，在2010年左右初具规模，随着国内资本市场的快速发展，人民币市场逐渐崭露头角。施罗德资本也正是从这个时期开始研究和布局人民币基金。
2019年以来，中国私募股权市场开始由人民币业务主导。由于人民币基金出资人中机构投资人的占比不到40%，存续期间投资人不能履行出资承诺的现象较为普遍，带来大量LP份额转让的机会，此种方式是二手份额转让交易（S基金）最常见的交易方式，GP（管理人）主导的S交易也应运而生，这对S交易投资人的结构设计，估值和定价能力也提出了挑战。
2021年，随着各地政府积极推进S基金交易平台落地，国内S基金市场实现显著的增长。已到期基金的数量在2021年超过活跃基金，意味着市场中堰塞湖效应更加明显，进一步带来接续基金为代表的S交易机会。
中国S交易尽管发展迅速，规模从2017年发展至今到年均750亿人民币，但是不管从绝对数量还是相对数量，人民币S交易还有巨大的发展空间，同时由于结构性原因，导致人民币S交易的价格极具吸引力，而且在相当长的一段时间内会保持下去。
总结分析
对比其它市场，中国市场排名前25%的私募股权基金，总体回报优异，也充分证明了中国私募股权投资在长期投资中所带来的显着优势。展望未来，人民币基金市场将继续主导中国私募股权市场，而人民币基金的S交易在可预见的将来将持续成为市场的焦点。
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