2024年初，我曾以《2024至2026年的中国资本市场，面临罕见的价值投资机会》为题在周刊发表春节寄语，“9．24”行情及2024年红利股与蓝筹股相继走高，印证了我的预测。展望2025，我想用“‘科技’与‘价值’的双重牛市”来预测2025年A股市场。
为何A股“科技股”
在2025年将迎来牛市
新质生产力是2024年中国经济与产业政策最重要的核心关键词之一。然而，新质生产力的“估值效应”在A股市场尚未真正显现。根据望华的行业估值模型的分析，在创新药与CXO、电子元件、电脑软件与硬件、高端机械装备制造、化工新材料、国防军工、机器人等新质生产力核心领域，仍然存在着上下游产业链细分龙头公司的“股价估值”较其未来现金流预测折现得到的“内在价值”有一定折扣的现象。这些20%-30%或以上的估值折扣，为新质生产力“潜力股”在2025年的估值提升提供了条件。
此外，AI引领的新科技浪潮正在席卷全世界，导致2024年全球行业龙头公司股价大幅提升。而A股相关行业公司的估值仍有很大差距。例如，英伟达在2024年股价从年初到年末上涨了170%，台积电上涨了100%。同期A股中芯国际上涨不足80%，封测龙头长电科技上涨不足40%。加上国内巨大的市场空间与国产替代的压力与动力，A股的AI产业链公司还可以走的更高更远。
“价值股”
在2025年将延续牛市
在“龙年贺词”中，我写到；“需要指出的是，我们往往仅关注财务指标没有假账痕迹，及大股东与小股东利益一致，大股东、管理层有动力及能力提升公司股价的，公司现金流及净利润均持续增长的公司”。显然，望华认为的“价值股”涌现是有条件的。
2024年，上述三方面条件要求的环境进一步改善。一是严打财务造假。根据最高检发布的《依法从严惩治中介组织财务造假相关犯罪典型案例》，2021年以来，检察机关共起诉财务造假相关犯罪案件206人，其中，仅2024年1月至11月即起诉82人，占比高达40%，同比增加78%。二是国资大股东市值管理正成为风向。2024年12月，国务院国资委印发《改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提出央企要从并购重组、市场化改革、信息披露等六方面改进上市公司市值管理工作。三是停止“内卷”，专注提升业绩。以股价大幅下跌，供给过剩的光伏行业为例，2024年10月，中国光伏行业协会宣布行业企业就“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”达成共识，随后，通威股份等宣布“减产”、“控产”，为企业创造价值、提升盈利开了好头。
我相信，在上述三方面“价值创造”条件日趋成熟的背景下，2025年会涌现出更多的中国优秀“价值股”，既包括行业逐步修复背景下的优秀民营上市公司，也包括市值管理逐步到位的央企、国资上市公司，还包括前期估值并没有恢复到位的家电、新能源汽车、大消费等行业板块。
此外从风险角度，在我看来，2025年的风险，主要来自于特朗普执政之后的国际地缘政治因素对中国经济的影响。(证券市场周刊)
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