联想集团（0992.HK）于2025年2月20日发布的2024/25财年第三财季业绩展现了强劲的增长动能。在人工智能技术驱动下，季度营收达1351亿元人民币，同比增长20%，三大主营业务均实现双位数增长；净利润同比翻倍增长106%至49.8亿元，创下三年来最高季度销售额纪录。
这一增长幅度不仅远超市场预期，也彰显了联想在成本控制和运营效率上的卓越表现。值得注意的是，非PC业务在集团总营收中的占比已超过46%，显示出联想多元化增长引擎的强劲动力。如果说Q2财报我们看到的是联想集团混合式AI变革初见成效，那么Q3财报表明联想混合式AI战略全面开花，AI作为多元引擎与创新动力正推动联想业绩强劲增长，开启智能新纪元。
联想三大主营业务背后的看点颇多：
1.智能设备业务（IDG）：作为联想的核心业务之一，IDG在本财季实现营收991亿元人民币，同比增长12%。得益于全球PC市场的更新周期以及AI技术的推动，联想的个人电脑业务全球市场份额提升至24.3%，领先第二名近5个百分点，AI PC在中国市场笔记本销量占比提前达到15%。此外，联想的AI PC、AI手机和AI平板已全面接入云端DeepSeek-R1大模型，并率先在端侧部署该模型，成为业内首家实现端侧运行的AI PC品牌。
2.基础设施业务集团（ISG）：ISG在本财季成功扭亏为盈，营收同比激增近60%，达到283亿元人民币。其中，云基础设施业务（CSP）创历史新高，AI服务器业务进入稳定收益期。联想的海神液冷解决方案不仅在高性能计算领域表现出色，还拓展至更广泛的垂直行业客户，进一步巩固了其在AI算力时代的领先优势，叠加收购存储巨头Infinidat的协同效应，为未来增长打开新空间。
3.方案服务业务集团（SSG）：SSG继续保持强劲增长，营收达到162亿元人民币，同比增长12%，运营利润率维持在20%以上。非硬件驱动的运维服务和项目与解决方案服务在SSG整体业务中的占比接近60%，创下历史新高，AI赋能的行业标杆案例加速落地。这表明联想的服务化转型战略已取得显著成效。
此外，联想集团全球化布局加速兑现。智能手机业务在北美、拉美之外，亚太和欧洲-中东-非洲市场分别实现155%与28%的营收增长。沙特工厂的奠基与中东总部设立，强化了“全球资源+本地交付”模式，配合与沙特主权基金Alat的战略合作，为中东非地区业务拓展打开空间。
DeepSeek重构国内AI生态圈，联想未来增长确定性强
2025开年以来随着中国本土人工智能初创公司DeepSeek全面崛起，并且引领以“低成本”和“高能效”为核心的全新“AI大模型算力范式”，DeepSeek与消费电子等AI应用终端深度融合带来的AI创新产品/服务将快速普及，同时促进国内上游AI基础设施的快速增长，二者与联想的业务高度吻合。
在AI PC端，DeepSeek蒸馏小模型支持本地化部署，对硬件要求较高，高性能的AI PC具备硬件优势，AI PC长期渗透是必然趋势。联想作为AI PC龙头充分受益，积极接入DeepSeek，在PC、平板、手机等终端预装更高效率的大模型，用户不用上云，不用联网就能体验生成式人工智能的便捷，更好地保护隐私和数据安全。
AI PC的普及已成必然趋势，根据Gartner的研究报告，预计2025年AI PC出货量将达到1.14亿台，占总出货量的43%。IDC则预计到2027年，AI PC在全球PC市场的渗透率将突破81%，这意味着未来三到四年内，几乎每一台PC都将具备AI功能。AI PC的未来将依赖于混合云架构，即本地与云端的协同工作，在这方面联想拥有先发优势，有望在市场快速增长的背景下，同时实现份额的提升。
在企业AI 智能方面，联想集团将集混合式人工智能的优势帮各企业构建计算平台，再往上是数据平台、模型平台等，在更充分数据整合的前提下，为每个个体提供垂直解决方案。这个季度，令人振奋的不仅是联想ISG业务同比增长近60%，同时该业务扭亏为盈也为未来的展望打下良好的基础。
未来几年，AI基础设施的投入仍在加速，IDC预计2025年全球基础设施市场将同比增长16%，服务器与存储分别增长17%和6%，其中云基础设施增速会超20%，企业级市场呈复苏态势。而在中国，相信在DeepSeek的带动下，会迎来更快的增长，就像阿里在最新的财季直言：未来三年在基础设施上的投入会超过过去十年的总和。展望后市，联想ISG业务有望复制PC成功路径，成为联想业绩增长新引擎。
小结
DeepSeek出圈，AI技术平民化带来的历史机遇弥足珍贵，联想集团坐拥庞大的AI入口端+AI服务器，相信在未来业绩逐渐兑现的过程中，会被市场逐渐认知，股价迎来戴维斯双击。
正如联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，DeepSeek极大降低了AI推广和部署的门槛，更高效率，更低成本，让大家觉得AI触手可及，并可以进行私有化部署。随着DeepSeek模型推动端侧AI普及，混合智能基础设施需求激增，公司“端-边-云-网-智”全栈布局正形成独特竞争优势。
