2025年6月2日，潼关黄金（340.HK）发布与矿业巨头紫金矿业旗下紫金金属有限公司正式签署金属流交易协议，紫金金属预付2500万美元，潼关黄金需在9年内交付422公斤黄金。交付计划分为三个阶段，第一阶段：每季度交付17.6公斤黄金，直至累计123.2公斤；第二阶段：每季度交付17.0公斤黄金，直至累计276.2公斤；第三阶段：每季度交付7.7公斤（最后一次7.2公斤），直至累计422.0公斤。若潼关黄金现有甘肃矿区年产量超2.5吨，紫金还可额外获得1%超额黄金。
值得注意的是，金属流交易创新融资模式以“预售未来产量”形式实现融资，不增加负债率且无需支付利息，低成本融资重塑资本结构，堪称矿业资本运作的典范。
绑定长期利益 为并购扩张打开想象空间
金属流交易的本质是利益共享与风险共担。对紫金而言，通过预付资金锁定潼关黄金长期黄金供应，在金价上行周期中获取稳定资源；对潼关黄金而言，低成本资金加速产能建设，且保留对矿山的完全控制权。若非对潼关黄金资源储量和管理团队的高度认可，紫金不会接受此类条款。这一合作模式在港股矿业板块中罕见，进一步验证潼关黄金的资源稀缺性。
传统矿业融资依赖股权稀释或债权质押，而金属流交易打破这一局限。潼关黄金通过此次融资，不仅优化资本结构，更探索出可复制的资金获取路径。对于未来公司潜在的海外并购，同样提供了充足资本。参考北美矿业公司经验，金属流融资常被用于大型项目开发，其灵活性与低成本特性尤其适合周期性行业。
三重共振下的黄金赛道领跑者 创新范式打开估值天花板
当前潼关黄金正处于资源、资金与管理三重共振的拐点。首先在资源端：甘肃及潼关金矿产能释放与成本优化持续推进。其次是资金端：股权融资+金属流交易提供充足资金，支撑短期产能建设、资源勘探与长期并购。最后是管理端：紫金介入后，ESG治理与运营效率提升可期。叠加关税不确定性及地缘政治推升避险情绪下的金价上行趋势，公司2025年业绩爆发确定性显著高于同业。市场对此已给出积极反馈——4月8日金属流交易不具法律约束条款清单公告至今，股价涨幅超160%，估值逻辑从“资源折价”转向“成长溢价”。
值得一提的是，5月27日，招商证券发布公司首次覆盖研报，研报指出公司2017年成功转型为黄金采选冶公司后，从潼关出发，2023 年成功布局甘肃黄金资源，资源禀赋优异，增储增产潜力突出，2025 年引入紫金战略入股，有望进入高速成长期，充分享受高金价红利。该行预计2025-2027公司归母净利润分别为5.6/8.0/9.7 亿元，对应PE 分别为11.7/8.3/6.8 倍，给予“强烈推荐”投资评级。
潼关黄金的金属流交易不仅是融资工具的创新，更标志着中国矿业公司资本运作理念的升级。通过绑定行业巨头、活用金融工具，公司突破传统增长瓶颈，在黄金赛道中建立起差异化竞争优势。随着产能释放与资源整合深化，潼关黄金或将成为港股市场“资源+创新”双轮驱动的新范式。
