今年的政府工作报告中，作为“三驾马车”中经济第一拉动力的“消费”创新高地被提到23次，并强调着力扩大内需,将恢复和扩大消费摆在优先位置，从中也可以看到消费对经济增长的重要性。对于今年消费复苏态势及资本市场大消费赛道投资机会，嘉实基金机构联席CIO、大消费研究总监吴越，在日前举办的嘉实基金2023投资策略峰会上，分享了题为《进击的大消费，复苏在身边》的主旨演讲，重申了对今年内需和消费类资产的乐观态度。
“只有在一致预期里找到所谓的关键点，针对关键点做主动偏离，才能主动取得阿尔法。”吴越在会上强调：“我们认同市场关于今年全年复苏方向向好、权益资产相对而言有行情的观点，但是区别是，市场对于这一轮的复苏级别、确定性、持续性相对来说比较谨慎一些，通过我们自下而上的研究和中观产业不停地调研，今年我们认为级别和持续性可能会比市场想得好。”
吴越带领的嘉实消费投研团队，把过去十年三轮比较大的内需牛市进行了全面复盘和归因，抽离出五个最重要的驱动力：民营企业信心、居民收入预期、居民房价预期、居民储蓄释放能力以及PPI-CPI&中下游盈利，这五个驱动力里面，通常2~3个形成共振就能够驱动一轮50%~100%级别的内需资产大行情。现在整体内需的位置这五大指标上全部都处于过去十年来的最低的极致分位，吴越指出，“虽然这些指标不能告诉我们什么时候出现反转、或者会以什么样的姿态进行反转，但是能够告诉我们现在处在的周期分位值上，一旦信心恢复或是资本市场所谓的资金和基本面相互正向驱动开始转起来的时候，有可能驱动的是一个什么级别的行情。所以它决定了级别，不决定确定性，一旦有了方向、或者今年政策的引导、或是有了庞大的内需释放的潜力，我们相信只要信心开关开起来，马达转起来，最后复苏的力度和级别有可能远远超过市场预期。”
中观层面看，吴越分析指出，去年涨幅最多的是以消费服务业、以机场酒店旅游航空为代表的行业出现了领涨，属于预期先行。所以在没有任何的基本面和业绩的背景下，去年的股价很多公司创下了历史新高。今年和去年最大的变化在于，今年是有业绩和基本面出现，在这样的背景下相对而言今年必须要选择具备有业绩大幅超预期潜力，具备有中长期风险收益比，有比较可观的预期回报空间的资产才会纳入到今年。
如果把整个消费拆成服务类消费和商品类消费，结合基本面、估值和风险收益比，吴越认为今年商品类消费比服务类消费好，商品类消费里面重要的白酒板块是消费估值的锚，因为白酒的资产属性无论看长期、商业模式、现金流还是竞争优势，依然是权益资产领域里优秀的资产。白酒又是一个需求非常综合的归纳体和容纳体，不光有大众需求，还有商务需求和投资需求。
回顾近三年对于消费者心理、行为和偏好上都带来了非常深远的影响，会带动很多细分的消费子行业长期商业模式、竞争格局发生非常巨大的改变。吴越梳理了三个大的变化：第一，从外向型消费走向内向型消费。外向型消费指的是消费给别人看，我们活在别人眼中，而内向型消费是指伴随着消费升级，伴随着消费理念成熟化之后，消费和支出是为了提升更好的自己，无论是衣食住行还是精神类消费，主要是用来自己取悦自己，不再是自己取悦别人。第二，出现了审慎性消费的趋势，更加关注产品功能、实用主义。第三，伴随着经济实力和文化自信的崛起，大国潮和大运动服饰板块等国产品牌在崛起。
吴越总结道，整体而言对今年内需资产和消费资产持乐观态度。首先，从实地调研看，大量的上市公司业绩从今年一季报开始大概率会出现比较方向性的超预期。其次，烟火气正在回归，人们心中的期待对于美好生活的向往也正在回归。因此吴越认为业绩和基本面超预期有望是今年二季度开启的重要驱动力，这也决定了为什么今年整体权益资产不会太差，内需权益资产甚至会更好的主要原因，甚至考虑到目前五项驱动因素全部处在历史十年级别最低点，有望能够支撑一轮比较可观的、比较大级别的行情。
作为嘉实大消费投研团队的领军人，吴越更强调概率思维、组合管理、守正出奇，更关注黑马未来犀利的增长空间，强调用持续寻找黑马来增强整个组合的进攻属性，寻找业绩超预期的个股，始终在为投资者创造超额收益。定期报告显示，截至2022年末，吴越管理的嘉实消费精选A自2019年4月3日成立以来收益90.50%，超越基准54个百分点。
具体到看好的方向上，吴越指出，更关注白酒、地产后周期、部分医药链条、部分服务业、港股消费等板块。考虑到当前消费板块的估值分化，吴越也表示，未来大部分打法还是自下而上，需要自下而上去挖掘和寻找一些资产，尽可能找到未来业绩增长相比于市场预期更快的公司，才有可能把业绩和投资做得尽善尽美。
