自1992年第一只公募可转债发行以来，中国可转债市场发展至今已超30年。2017年可转债市场进入扩容增长阶段，如今存量规模超500只个券、8500多亿，万亿平台指日可待。作为业内可转债投资专家，鹏华基金王石千拥有近9年的证券从业经验，超5年的投资管理经验，在多年实战中建立了对可转债投资的深刻认知。近日，王石千详细分析了其对于可转债投资的相关理念。展望后市，王石千认为，经济长期处于向上周期，债市、股市、可转债均有相应投资机遇。
资料显示，王石千于2014年加盟鹏华基金，作为鹏华固收团队自主培养起来的优秀基金经理，曾担任高级债券研究员，从事债券投资研究工作，现担任公司债券投资一部的副总经理，目前在管产品涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金及可转债基金。据基金定期报告显示，截至2023年3月31日，王石千在管12只基金产品，管理规模合计超282亿。
谈及产品特征，王石千指出，可转债是股性、债性兼具的品种，上涨时像股票，价格较低时像债券，投资时需要关注转债的性质、剩余期限以及对正股的判断等基础因素，其收益最终来源来自对应正股的上涨，因此判断在一定期限下，可转债对应正股是否出现投资机会，是可转债投资的重中之重。
王石千认为，“在转债投资过程中，对于股性转债和债性转债考虑因素有所不同。转债投资大多时候存在‘不可能三角’，即股性强、债性强、正股优质三者不可兼得。”当权益市场悲观或债券市场收益率大幅上行之时，转债市场的估值水平会下降到较低位置，整体情绪低迷，此时“不可能三角”会被打破，出现大量股性强、债性强且正股没有太多瑕疵的转债，迎来难得的长期配置时点，如2013年、2014年、2018年。
王石千将可转债市场的波动规律总结为“涨跌看股市，强弱看债市”。第一，可转债涨跌的主要驱动因素是正股的上涨和下跌，股票市场的涨跌决定了可转债市场的整体方向；第二，可转债的强弱和债券市场相关。当债券市场较强时，可转债的表现相对比正常情况要强，因为债市配置资金增加，对于可转债的配置需求也会相应增加，此时可转债估值抬升，转债市场表现相对较强。另一种情况，当债券市场较弱甚至出现大幅波动的情况下，此时配置可转债的需求明显减弱，可转债市场表现偏弱，可转债估值往下走。
基于在大类资产配置上的科学把握，王石千所管理的产品业绩可圈可点，且有多只明星基金持续领跑权威榜单。据晨星中国中长期基金业绩榜显示，截至2023年3月31日，在可转债方面，鹏华可转债A（000297）在五年期、三年期榜单中排名2/26、6/38；在普通债券方面，鹏华丰利A（160622）在五年期榜单中排名同类9/112。
据基金定期报告显示，截至2023年3月31日，鹏华可转债A过去五年、三年的净值增长率分别为71.77%、38.97%，同期业绩比较基准收益率为32.43%、14.14%。鹏华丰利A自成立以来的净值增长率为64.57%，同期业绩比较基准收益率为50.08%。另据银河证券数据，截至2023年3月31日，鹏华可转债A获得了三年期、五年期双五星评级，鹏华丰利A获得了五年期五星评级。
展望后市行情，王石千表示，从宏观经济角度看，今年经济整体复苏力度温和，尽管当前短期暂时性回落，但长期来看经济已处在向上周期之中。债券市场方面，从半年到一年角度看，短期收益率易下难上，基于偏中长周期判断，当前收益率处在底部区间。股票市场方面，目前风险偏好较低或是制约股市的最重要因素，短期偏震荡，但有利因素逐步增多，成长股方面，相对看好TMT行业中的算力链以及人工智能应用，周期性方面主要看好火电、黄金、保险等行业，消费方面主要关注医药行业中与院内诊疗需求相关的板块。可转债市场方面，目前估值明显高于2019年，短期仍具备交易价值，同时股票市场整体位置偏低，若有反弹，转债市场会有相应表现。投资风格方面，偏股转债是更优选择，更关注新上市的转债，相对看好金融、公用事业类转债，TMT相关转债后续正股上涨空间或较大。
