近来受四季度增发1万亿元国债影响，债券市场出现短期波动。同时随着一系列活跃资本市场政策落地，权益市场也有了企稳迹象。部分投资者开始关注“股债跷跷板效应”会否再次应验，对后续债券市场走向也倍加关注。
日前，“金基金奖”得主——汇安基金固定收益投资部基金经理黄济宽，对近几年来债市行情深度复盘的同时，也展望了后市投资机遇，并就年终岁尾如何打理闲钱给出了独到建议。黄济宽长期专注于宏观利率与信用投资研究，管理短端与利率债公募基金组合，目前管理的汇安中短债债券基金刚荣膺“金基金·债券基金三年期奖”（颁奖机构：上海证券报，颁奖时间：2023年8月17日）。
债市整体风险可控
回顾近几年来股市跌宕起伏，但债券市场虽然中间偶有波折，但整体保持向上步伐。在黄济宽看来，影响债券收益率的关键因素是货币政策。债券价格与实际利率呈反比例关系。当利率下行时，债券的价格往往会上升。因为新发债券利率较低，已有的债券更具吸引力，相应地需求增加，价格也就上升。自2018年至今，我国货币政策整体偏稳健宽松，利好债市。尽管去年底曾出现深度回调，但今年来整体相较去年要更加平稳一些。
在年末权益市场逐渐企稳后，投资者普遍关注“股债跷跷板效应”会否再现？债券市场未来将如何演绎？对此，黄济宽认为，债券市场整体风险不大，股债跷跷板效应也并不是每次都应验，此前也出现过“股债双牛”或“股债双杀”场景。股债走势相反背后的逻辑较为简单，通常当被视为“经济晴雨表”的股票市场向好时，债券收益率走低。但实际上，影响股票和债券这类资产走势的因素很多，需要结合多种因素具体情况具体分析。总体看，当前债券市场风险不大。
黄济宽分析指出，首先债券市场的参与者结构以机构投资者为主，这些机构更倾向于长线布局，将债券作为基本盘和底仓去配置；其次，经过这几年的风险教育后，权益市场投资体验感欠佳，疤痕效应仍在，因此在市场趋势明朗之前，可能更多的人还是采取观望态度。因此，在当前阶段，黄济宽认为，“股债跷跷板效应”对债市的影响有限。
短端配置性价比或更高
针对货币政策何时转向，黄济宽认为，目前谈拐点为时尚早，暂时可能看不到我国货币政策收紧的拐点。目前制约我国货币政策进一步放松的重要原因主要来自于汇率压力和经济转型压力。
“货币政策大概率不会收紧，是因为我国经济结构转型仍有一定压力，不可能无限制的去放松去大水漫灌，因为要考虑汇率。基于此，未来我国可能仍将继续保持货币政策的稳健性”。
对于增发国债和地方债务化解一揽子方案等政策所债市带来的影响，黄济宽表示，首先对短端资金面而言，可能造成短端收益率走高，曲线相对平稳，同时我国经济目前处于新旧动能转换的经济结构调整过程中，面对经济增速下行，长端收益率下行预期概率更大。若单纯从配置角度看，短端配置性价比更为确定。因为长端，若预期经济增速下行，长端收益率或也将下行，但中间会有波动，总体仍属于交易性的品种。
闲钱理财优选短债基金
谈及当下位置投资者如何做好闲钱管理，黄济宽给出了三个建议：首先，选择适合自己风险承受能力的理财产品。其次，不要超过自身认知范围之外进行投资，所谓“人很难赚到认知以外的钱”。最后，要做到各类资产的合理配比，不能将所有鸡蛋放在一个篮子里。
作为闲钱理财工具，短债基金属于工具型和过渡型的基金产品，对回撤的容忍度相对较低，对净值波动较为敏感，更追求低波动和收益的稳定性。有鉴于此，为提升投资者持有体验，黄济宽所管理的汇安中短债债券，在运作中更关注回撤管理，注重配置从资质和流动等多个角度筛选高信用等级的券种，日常配置中久期和杠杆操作也相对保守，力求为投资者创造良好的持有体验。
从成立来表现看，截至2023年9月30日，汇安中短债债券A自2019年9月17日成立来最大回撤为-1.08%，同期业绩比较基准最大回撤-1.48%。另据三季报显示，截至2023年9月末，该基金近三年净值增长率11.26%，同期业绩基准8.84%（业绩来源：基金定期报告；数据截止日：2023.9.30）；近三年在银河证券中短期纯债债券型基金(A类)中跻身同类TOP10，业绩排名8/71（排名数据来源：银河证券，排名数据截止日：2023.9.29，排名发布日：2023.10.6，评级分类为：债券基金-纯债债券型基金-中短期纯债债券型基金(A类)）。凭借稳健的业绩表现，汇安中短债债券基金同时荣膺银河证券、海通证券、招商证券、晨星（中国）四大评级机构三年期五星评级注。
注：评级数据来源：海通证券，评级数据截止日：2023.7.28，评级发布日：2023.8.1；银河证券，评级数据截止日：2023.9.28，评级发布日：2023.10.6；招商证券，评级数据截止日期2023.09.28，评价发布日：2023.10.9；晨星（中国），评级数据截止日期2023.09.28，评价发布日：2023.9.31.
汇安中短债债券风险等级为R2中低风险，适合中低风险承受能力及以上的投资者。
风险提示：基金过往业绩不预示其未来表现。市场有风险，投资需谨慎。
