10月出口、通胀数据反映国内经济复苏仍然缓慢，美国10月非农低于预期、PMI走低等因素推动海外流动性改善，中美利率同步走低，但随后鲍威尔讲话偏鹰，海外流动性预期由松转紧。上周A股冲高回落，涨幅收窄，主要宽基指数全面上涨。市场风格方面表现为，成长>消费>金融>周期。
金鹰基金表示，美联储加息尾声有待确认，叠加中美边际改善、国内经济企稳等因素获或将提振市场信心，前期外资持续流出的不利局面或有望缓和，反弹虽暂歇但仍在途中。随着全国金融工作会议、APEC等重要会议陆续召开，四季度国内经济延续修复，前期外资流出对国内经济改善的错误定价或有望修正。此外，短期国内流动性偏紧，地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期，预计央行会加大投放应对资金压力，后续降准降息可以期待。
关注方向上，金鹰基金建议均衡配置应对较快轮动，短期关注“高切低”过程中，市场对政策预期的抢跑，上游周期、中游制造等顺周期品种在前期均有明显回调。从未来2~3年的维度来看，制造业端，大量的新增产能需要投产。金鹰基金整理了化工行业净资产在50亿以上或市值在100亿以上的上市公司：1、在建工程达到了6500亿，是2017年的两倍以上，较2019年高50%以上。2、在建工程/固定资产已经达到了42%，远高于2019年的19%左右，也高于2017~2018年的23%。
而本轮资本开支与此前都有较大差别，差异就在于细分方向上。历史上只要盈利改善后，所有公司的资本开支都会有明显的提高，优质产能与高成本产能均有扩张，而其中优质产能占比并不高。细究本轮资本开支会发现，基本上都是龙头公司的资本开支，而且龙头公司的资本开支都远远大于历史上任何一轮的资本开支。究其原因，在于受双碳与环保等因素影响，龙头几乎都判断此轮扩产能机会十年一遇，再不扩后续可能就不能再拿到批文了。因此，龙头的扩产投入史无前例。
大量在建产能将要投产，因此不论经济好坏，顺周期供给或依然有巨大压力。而需求或大概率会走弱（主要是海外需求）。近一年以来，美债利率持续抬升，而利率的上行对需求的冲击是相对滞后的：1、美国企业在2020~2021年超低利率的阶段借了非常多的低息债，因此，在利率抬升初期，利息支出对业绩影响有限，随着低息债到期置换，后续利息对企业的盈利影响越来越大，进而挤压企业需求。2、5%高利率下，当前34万亿美债，对应1700亿的利息支出，占联邦政府收入的比例从2020年的1.7%提高到30%~40%左右，这必然影响政府支出需求。
随着利息支出的不断抬升，以及加息带来的一些列问题的出现（美国银行重要的底层资产是债券，加息导致资产减值等等），财政不可能一直维持超额赤字。所以未来随着利率高企导致的利息支出高企，美国财政支出或收缩，对美国经济或产生较大的影响。对于我国而言，外需也会受到较大冲击。
综上，所选择的方向上，建议避开：1、受海外需求压力影响的相关行业，主要是出口占比较高的行业；2、受国内产能投放影响较大的行业。可关注：1）避开了国内供给与海外需求，甚至可以做到景气度稳定（高股息）/持续上行（造船）的子行业；2）日常消费，当前处在社会阶段（人口拐点+地产拐点）下，部分日常消费品面临大趋势的拐点（类似90年代日本），寻找优秀公司与优质赛道；3）科技，技术突破、打破供应链壁垒、国产替代为主，业绩有较为确定性增长的公司与行业。
风险提示：
本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
