引言：今年的支原体肺炎“来势汹汹”，近期全国各地医院纷纷报告支原体感染患者激增，而公司拥有匹多莫德口服溶液、盐酸阿比多尔片、阿奇霉素等多款治疗呼吸道感染药物，叠加布局的童颜针、胶原蛋白等医美赛道，深受资本市场关注。下面我们来看看公司各业务板块的具体情况！
业绩符合预期，拐点将至
未来营收增长确定性强，医美放量助力业绩提升；公司营收2019年到2021年三年连续下跌，直到2022年公司实现营业收入增长14.12%，开始了一个增长的趋势。同时2022年8月底，吴中美学首个自有品牌——婴芙源正式面世，2022年底公司医美业务营收27.25万元，而到2023年上半年医美业务营收286.72万元，半年时间医美业务营收大幅增长，随着公司童颜针AestheFill预计今年年底取证上市销售，将会带来更大的业绩增长。
数据来源：ifind
期间费用率逐步回落，利润整体扭亏为盈；近年来公司毛利率基本维持在28%左右，2020年后公司期间费用率持续下降，2020年到2023年Q3销售费用占比由24.36%下降为18.16%，管理费用率从2020年的6.41%降至2023年Q3的5.12%，费用率显著下降。2022年国内疫情反复，公司为拓展医药、医美业务加大费用投入，导致利润端增速承压，到2023年盈利能力明显改善，2023年Q3实现归母净利润0.11亿元，同比增长123.39%，主要原因是公司营收渐次恢复，加上期间费用的控制，利润增速逐渐向新常态回归。
数据来源：ifind
拟募集资金，积极扩大产能；近期公司计划非公开增发，募集资金将用于产业化基地一期项目，经测算，项目年均营业收入27亿元，年均净利润3亿元，税后静态投资回收期7.30年。新基地项目建设完成后，有助于提升公司研发能力的同时进一步丰富公司产品线，利于公司附加值较高的技术输出取代单纯的产能输出，提升公司竞争力和持续发展能力。
布局轻医美高增长赛道，“代理+自研”拓宽产品管线
医美赛道高景气，市场潜力巨大；公司医美布局主要集中在非手术的注射类药品中，在再生材料、玻尿酸、胶原蛋白、溶脂针、表麻赛道进行深度布局，有望成为公司未来强力增长引擎。医美行业整体增速较快，2017-2021年，中国医美市场规模由993亿元增长到1891亿元，4年CAGR达到17.47%。医美用户规模呈现持续攀升趋势，是维持行业规模稳定上升的主要原因，预计到2023年有望达到2354万人。渗透率方面2022年中国医美渗透率4.5%，而日本、美国、韩国医美渗透率分别为11.3%、17.2%、22%，对比发达国家国内医美市场发展潜力十足。
数据来源：新氧颜究院、弗若斯特沙利文
童颜针+玻尿酸独家代理，快速抢占国内市场份额；公司取得AestheFill童颜针产品（外科整形用聚乳酸填充物）在中国独家销售代理权，目前该款产品的进口医疗器械注册申请已获国家药品监督管理局受理。加上AestheFill在海外市场上强硬的产品力（全球唯一一款可调配浓度定制化产品）和海外高认知度（68个国家进行销售），将助力公司快速卡位国内高端医美市场。
同时公司取得韩国医美企业Humedix（汇美德斯）最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（HARA玻尿酸）产品的中国独家代理权，已完成临床入组，预计2025年上市。2019年国内韩国Humedix玻尿酸填充剂按销售额计市占率排名第三（14%），公司有望依托“Humedix的品牌影响力+高端产品高性价比”快速占领国内玻尿酸市场份额，打响公司在医美业务领域的知名度。在行业空间方面，医美行业玻尿酸以及聚乳酸市场规模有望持续扩容，带来更大的增长空间。
数据来源：爱美客、弗若斯特沙利文
深度布局重组胶原蛋白，自研+合作加速产品落地；2022年公司瞄准胶原蛋白注射产品市场，首个自有品牌婴芙源正式面世，实现重组胶原蛋白的研产销闭环。公司重组胶原蛋白的自研有中凯生物制药厂，外部合作同浙大国际科创中心共建实验室。2023年10月公司取得南京东万重组人胶原蛋白原料的独家经销权与独家开发权，同时委托南京东万基于该重组人胶原蛋白原料开发相关III类医疗器械产品。该产品采用的主要原料为东万生物开发的基于哺乳动物细胞表达的重组I型人胶原蛋白，其氨基酸序列与天然胶原一致，分子量达到300kD，表观性状和耐酶解性能接近动物源胶原蛋白。该款原料能够在显微镜下观察到自组装形成的胶原纤维，已获得中国食品药品检定研究院出具的三螺旋结构检测结果。
重组胶原蛋白没有动物源性胶原蛋白的排异风险和病毒隐患，成为更优质、更有应用前景的新型胶原蛋白材料。目前重组胶原竞争格局良好，目前国内胶原蛋白注射产品尚处发展初期，获三类医疗器械认证的产品仅6款，仅锦波生物采用重组胶原蛋白。公司多款胶原产品预计2025-2026年陆续面市，有望填补市场空白。中国重组胶原蛋白终端产品市场规模预计2023年为271亿元，增长率达到46.49%。
数据来源：巨子生物招股说明书、弗若斯特沙利文
麻醉+溶脂布局新蓝海，完善医美端产品矩阵；公司自研的医美项目利丙双卡因乳膏、去氧胆酸注射液，分别对应表皮麻醉、局部溶脂两个较为庞大的医美市场需求。2021年国内局麻外用市场规模约为10亿，尚处于蓝海市场，而且复方利多卡因乳膏、利丙双卡因乳膏均为自费类用药，利润空间较大。预计中国外用局部麻醉膏产品市场规模2021年至2026年的年复合增长率为14.2%。
合规溶脂针国内尚无获批国产产品，市场前景广阔，随着我国肥胖人数的递增，需求增加，中国的溶脂针产品市场预计将由2023年的1.35亿元增至2026年的12.19亿元，年复合增长率为108.5%。目前全球仅有一款已获批上市销售（艾尔建美学的溶脂针Kybella），而中国尚未有获批溶脂针产品，存在一定市场空缺，布局最快的也才到三期临床实验。溶脂针有望丰富公司医美项目，公司有一定先发优势。
数据来源：弗若斯特沙利文
医药业务发展成熟，紧跟行业布局CDMO
积极开拓CDMO业务，赋能创新驱动线条；2022年1月，吴中医药投资17.3亿元建设产业化基地一期项目，基地符合中国及欧美GMP标准，可承接多剂型多品种的CDMO业务，预计2025年建成并投入使用，未来建成后有望扩大生产规模，推动公司CMO业务向CDMO（定制研发生产,新型生产外包模式）创新转型升级，同时公司积极打造园中园孵化、投资参股、CDMO业务收入、商业化代理或MAH、获取股权投资回报的CDMO业务闭环，提升自身未来可持续发展能力。
从目前医药外包各领域的渗透率看，制剂开发和原料药开发的渗透率仅为16%和9%。这主要是该业务对于外包企业的技术创新和研究能力要求较高，仅有少量的拥有自主创新能力的CDMO企业能够胜任。据观研天下数据，2018-2022年，中国医药CDMO市场总量由160亿元增长至584亿元，CAGR达38.28%。未来CDMO行业的渗透率也会逐步提升，市场空间有望进一步拓展。
深耕医药板块，产品矩阵丰富；公司产品涵盖基因药物、化学药物与现代中药，产品有35种原料药以及268种医药产品（化药、中药），2022年有14种主要产品中标集采，超100个品种进入国家医保目录。涵盖10个用药领域，包括骨骼肌松弛药、解热镇痛药、抗感染用药、免疫调节类药等，产品线基础稳固。
产业链布局完整，实现集研产销一体化；在研发端，2022年内，吸入用乙酰半胱氨酸溶液获得药品注册证书，新药YS001胶囊（抗肿瘤药）一期临床顺利推进中。2款注射液提交境内生产药品注册上市许可申请，2款药物提交仿制药质量和疗效一致性评价。在生产端，拥有三个药品生产基地平台，生产线覆盖剂型齐全，形成了从原料药到制剂一体化布局，同时不断加强生产过程控制，在2023年上半年各级药监部门的现场抽检合格率100%。在销售端，建立了以终端销售、配送、招商、电商、OTC等多种销售模式，销售势头持续向好。
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