尤众元[1]
1月24日，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。
九方金融研究所认为本次降准降息的操作超出市场预期，央行释放出积极稳增长的信号。展望未来，经济基本面在经历了2023年下半年的企稳回升后，将迎来空中加油，修复进程加快。资本市场在开年以来连续下跌后，不仅客观上存在超跌反弹的可能，经济基本面的加速修复有望让市场拐点提前到来。
央行在当前时间节点采取降准+定向降息的操作超出市场预期。去年12月月底，国有大行下调存款利率，之后多家银行跟进。市场一度预期1月将是降准和降息的时间窗口。1月15日MLF利率维持不变，市场对于降准降息的预期延后至3月以后。因此，本次降准降息来的非常突然，央行领导在新闻发布会上直接宣布降准的操作方式十分罕见。降准落地后，长期流动性改善有利于预防年初资金紧张。同时，定向降息有利于进一步发力普惠金融。
降准降息吹响政策发力的号角，2024年中国经济将逐级而上。我们在2024年展望中提及稳增长在2024年的位置将更加突出，经济增长目标可能会设定在“5%左右”。根据“十四五”规划2035年远景目标纲要，2035年中国人均国内生产总值将达到中等发达国家水平。根据我们的计算，2023年至2035年中国年均复合增速需要达到4.6%以上才能实现该目标。短期内经济增速维持在5%左右存在必要性。2022-2023年的经济平均增速距离5%尚存在距离，2024年宏观政策将进一步偏向稳增长。我们在2023年年底和2024年年初多次提出春节前将迎来降准降息以及其他重要政策的时间窗口。本次降准降息反映出央行积极稳增长的信号。展望未来，2024年将迎来财政和货币政策联动发力，降准降息只是政策发力的第一枪，之后仍有以城中村改造为代表的多项重磅政策值得市场关注。全年的经济增速可能呈现拾级而上的态势，我们预期2024年上半年中国经济维持弱复苏，下半年进入扩张期。
股市超跌后经济迎来重磅利好，反转的拐点将提前到来。开年以来，股市连续下行，市场信心低迷。超预期的降准降息有助于提振市场信心，改善市场对经济复苏与企业盈利改善的预期。如今，国内股市处于价值低洼，在经济基本面超预期改善后，后续股市估值修复可期。考虑到近期股市超跌，市场可能出现短期反弹，之后阶段性震荡，最后反转的走势。
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[1] 尤众元系九方金融研究所宏观研究员，北卡罗莱纳州立大学经济学博士。
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