第一,制造业供给、需求两端继续走弱。8月制造业PMI中与供给相关的生产指数回落0.3个百分点至49.8%,已连续4个月回落,且是今年3月以来首次降至荣枯线之下。同时,新订单指数环比亦下滑0.4个百分点至48.9%,创下今年以来新低。分行业来看,制造业景气水平的回落主要受到了化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、专用设备等行业的拖累,侧面反映出上游行业供需状况或相对更弱。
图一 制造业PMI主要指标走势
数据来源:Wind,九方金融研究所
第二,外需仍具有韧性。8月制造业PMI新出口订单指数环比回升0.2个百分点至48.7%,即相比于内需,外需仍有一定支撑。虽然8月美欧日等发达经济体经济基本面都出现了不同程度的走弱,但考虑到出口订单存在一定的滞后效应,以及“抢出口”现象的存在,短期内出口表现或有支撑。
第三,企业被动补库存迹象明显。8月制造业PMI中产成品库存指数环比回升0.7个百分点至48.5%,创下近五个月以来新高,在总需求乏力的背景下,企业出现了明显的被动补库存的迹象。最近几个月来,虽然工业企业产成品存货同比增速持续回升,但终端需求并未明显好转,国内经济仍处于被动补库存阶段,后续若企业重回主动去库存,基本面的下行压力或继续加重。
第四,工业品价格回落,PPI同比增速明显下滑。8月制造业PMI出厂价格指数与原材料购进价格指数分别大幅回落4.3、6.7个百分点至42.0%、43.2%,二者均创下了去年6月以来新低。而根据制造业PMI出厂价格指数与PPI环比的相关性推算,8月PPI同比可能会回落至-2.0%左右,工业品价格的下行压力再度加重。
图二 制造业PMI两项价格指数走势
数据来源:Wind,九方金融研究所
第五,中小型企业景气程度继续回落,大型企业仍处于扩张区间。分企业类型来看,8月大型、中型、小型企业制造业PMI环比分别下滑0.1、0.7、0.7个百分点至50.4%、48.7%、46.4%,中小型企业的景气水平继续回落,而这可能也是终端需求不足的表现之一。
第六,暑期消费支撑服务业景气水平小幅改善。8月服务业商务活动指数环比小幅回升0.2个百分点至50.2%,服务业整体重回扩张区间,但扩张速度相对偏慢。对此国家统计局表示,暑期消费带动作用显著,铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间,业务总量保持较快增长。不过值得注意的是,8与服务业从业人员指数继续下滑,国内稳就业仍有一定压力。
第七,建筑业扩张速度持续放缓。8月建筑业PMI环比回落0.6个百分点至50.6%,天气原因对于建筑业施工的影响仍在。不过,8月建筑业PMI新订单指数环比回升3.4个百分点,业务活动预期指数也出现好转,后续随着财政政策的加快落地,建筑业施工有望触底回升。
图三 非制造业PMI走势
数据来源:Wind,九方金融研究所
从PMI数据来看,8月国内经济基本面再度出现了弱化的迹象。其中,内需偏弱仍是基本面改善所面临的最大阻力,且内需偏弱所带来的一系列影响也更加显性化,如企业生产的放缓以及物价的下行压力等,这也意味着三季度名义增速表现或不及市场预期,并对企业盈利造成影响。考虑到当前距离年末仅有四个月左右,为了实现全年经济发展目标,稳增长政策或需要尽快出台并落地实施。
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