2024年，港股市场经历一波三折。港股是否被低估？是否还具有投资价值？
在12月8日的“2024雪球嘉年华”主会场，由雪球证券事业部总经理王星主持，华夏基金数量投资部高级副总裁鲁亚运、盛麒资产首席投资官老曾阿牛共同出席的圆桌会议上，三位嘉宾讨论了港股市场投资价值，认为港股作为被低估的板块，值得投资者长期关注，并对接下来港股的投资方向做了全方位解读。
王星：聊到港股，大家比较关心港股目前的估值水平。今年已经涨了17%，现在的时间点，是不是比较好参与港股市场的机会？
鲁亚运：真实的港股估值比我们看到的还要低，把现在的恒生指数和五年前、十年前进行对比后会发现：2018年之前恒生指数以金融、地产、消费，相对估值偏低的成分股作为主要的核心权重，现在恒生指数的很多权重股是互联网公司、金融、地产、消费。如果拿当前互联网成分比较高的恒生指数跟五年前、十年前金融、地产含量比较高的恒生指数相比，比较出来的PE、PB是有失公允的，恒生指数的估值要更低一点。
近期港股出现调整，估值吸引力进一步大大提升，反而给大家提供了比较好的布局时间窗口，我觉得大家可以更加乐观的对待这种调整，这给大家提供了通过指数化布局港股的机会。
老曾阿牛：横向比较，香港股市一直是全球估值最低的，我们更应该关注的是未来，港股未来最大的机会，是国内不断增长对境外资产配置的需求和外资撤出港股的压力之间到底谁的力量更强大。港股今年涨了，主要资金就来自于内资南下港股通的配置，这在过去是没有的。
王星：现在全世界的金融市场都在关注一个问题，特朗普明年上任以后贸易保护政策可能对全球各国的资本市场产生影响，对港股的影响会怎么样？
鲁亚运：首先，港股市场更多是大众消费品以及一些互联网公司，对于港股在关税贸易的冲击会小一点；第二，特朗普的关税政策可能导致美国通胀重新抬头，从而重新加息，这样会对港股形成比较大的冲击和影响；第三，港股市场中，科技、互联网企业比较多，而且近年来国家对自主可控板块、国产替代领域的决心比较大。当特朗普上台以后，反而有可能加速国产替代、自主可控的进程，这是港股的机会。未来如果配置港股的资金流入的趋势大于外资撤出的趋势，这就是提供给大家比较好的配置时间点。
老曾阿牛：虽然未来有很大可能会增加关税，但特朗普2.0的情况可能不像1.0那么不好对付，他也要考虑全局利益；未来地缘政治越危机、外面压力越大反而让咱们内部更加团结。A股压力最大的时候不是特朗普时期，不用太关心地缘政治危机，我们要更好地把自己内部的事情做好。
王星：过去一段时间，资源股涨幅不错，想要了解一下这个阶段资源股尤其是港股资源类投资策略的观察和判断？
鲁亚运：资源类股票主要受到两方面的影响：一是宏观经济、行业周期的影响；二是具备高分红、高股息的属性。
在宏观周期层面，经济复苏，推升了资源品的需求，美联储开启降息周期使得流动性宽松，这也是正面影响。
当我们发现存款利率到了比较低的水平后，港股的高股息资产性价比又再次提升，大家的配置愿意会增加。这两方面的因素驱动了港股资源品的上涨。
老曾阿牛：我们目前还持有石油资产，虽然新能源是发展趋势，但各方面数据显示，未来十年左右时间，石油全球的需求还是缓步增长，石油的定价也是由全球决定的，宏观的角度来讲，石油资产是好过煤炭资产。
另一个大的板块是铜和黄金，最近央行时隔六个月以后重新增持了黄金，大家投资港股有很多逻辑，其中最重要的是应对人民币资产下跌的风险，提高全球资产化配置，因此我也看好黄金。
王星：刚才提到了红利资产板块，如果想参与到红利资产的港股配置，不管是配置ETF还是个股，请问有什么给普通投资者的建议？
鲁亚运：首先，中国香港市场每年的分红+回购金额是远远超过融资金额的，天然就使得港股市场相较于A股市场是比较好的做红利投资的场所。
第二，存款利率、货币市场基金、国债收益率在向下，红利类资产会越来越被大家重视。
第三，投红利，A股和H股的股息率还是有些差异的，即使算上红利税，打折下来以后H股整体的股息率的水平还是要比A股高几十个BP，税后的股息率港股还是有价值的。
第四，我们要投港股的红利和高股息的资产，我觉得还是得关注分红的可持续性。
老曾阿牛：结合美元通胀走势、美国十年国债的走势，包括国内经济政策的出台，我个人认为未来纯高股息的公司回报有效率不会很高，可能会寻找一些带有进攻性的，股息率足够的，比如说刚才说的石油资产，还有互联网。我们观察到互联网这两年来大量的公司进行回购，无论是腾讯、阿里、京东、美团，他们甚至发债在回购，回购实际上是比股息更好，因为没有股息税。这类品种是关注的重点。
王星：港股虽然优势很多，但也容易踩坑，港股普通投资者怎么避免踩坑？
鲁亚运：港股的头部公司和尾部公司流动性差异非常大，这些都是风险因素。大家可以根据自己的风险偏好程度进行理性投资，可以考虑一些ETF产品，比如恒生科技、恒生互联网、恒生指数、港股央企红利等相关ETF。
老曾阿牛：大家不要用A股的逻辑做港股，港股是全球化市场，他有自己的逻辑。一是要买头部公司；二是不要贪便宜，不要买一块钱以下的股票，如果你买了，最后99%以上都是坑；三是成交量只有几百万的股票不要买。
风险提示：本文观点仅供参考，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。
