施罗德资本全球私募股权主管 Rainer Ender（中文译名：赖纳∙埃德尔）
2023年，全球私募市场投资和融资活动恢复至新冠疫情前水平，为私募股权(PE) 创造了普遍有利的环境。然而，我们发现资本大幅集中在并购较大型私募股权，大型基金融资额也创下历史新高。
在普遍低迷的交易环境中，我们认为过度的融资活动导致大型交易的竞争更加激烈，投资入场门槛以倍数递增。这些大型并购活动反映了人们对私募股权的普遍观念，但实际上它们仅仅是私募股权市场的其中一部分。
中小型私募股权并购和增长型资本项目构成私募股权市场的重要部分，也是我们看到更多投资价值和机遇的领域。
我们将企业价值低于10亿美元的公司定义为中小型和增长型企业，它们可以提供更高潜在回报和转型增长潜力，同时其入市估值也更具吸引力。
欧洲及美国的小型并购提供具吸引力的买入价格
过去20年，大型基金的规模增长了10倍，这导致大量资本在有限的投资环境中激烈竞争。相比之下，私募股权市场中的较小型基金的资金量较少，交易流量也较为稳定。
资料来源：Preqin，截至2024年2月1日，施罗德资本，2024年。
近期，两大市场趋势包括新冠疫情以及财富管理行业的大量参与，加剧了私募股权市场资金大幅流入较大型基金。由于疫情期间出游受到限制，而对小型基金进行尽职审查似乎更加困难，因此投资者逐渐习惯投资于大型基金。同时，财富管理公司也鼓励客户透过大型基金进入私募股权市场。
1.包括封闭式基金的所有投资策略（创业投资、成长型、收购型），但不包括基金中的基金和单一资产基金。
2.按照基金最终关闭的年份分组的数据。基金计算包括未披露最终关闭基金规模的基金。中小型并购型基金的资产管理规模定义为小于或等于20亿美元。大型收购型基金的资产管理规模定义为大于20亿美元。
另一方面，中小型企业通常较少受到金融市场周期的影响，尤其是因业务杠杆率较低。在欧洲及美国，中小型及大型并购活动的入场价格差距在过去几年持续扩大，这导致具备增长和转型潜力的较小型企业极具吸引力。我们尤其偏好那些拥有强劲基本面和增长潜力的家族企业或由创办人所拥有的企业。
资料来源：贝雅资本(Baird)《2023年年度并购展望》，标准普尔，2022年，施罗德资本，2024年。
总括而言，2022/2023年度利率上升5%，为大型杠杆并购市场带来挑战，而中小型市场的并购投资表现则更稳定和更具吸引力。中小型并购构成更为有利的实际可投资资金环境(dry-powder environment)，同时估值存在折让，约为企业价值倍数 (EV/EBITDA) 的6倍。它们真正能使投资多元化，是涵盖私募股权所有范围的重要部分。
增长型资本（尤其是在亚洲），以及人工智能(AI)及生物科技的风险投资机会
在亚洲，中国及印度因其人口结构及中产阶级持续增长而极具吸引力。中小型企业是这些大型经济体系的引擎。最初，国际机构主要是通过以美元计算的基金投资于中国私募股权，但随后已扩展至人民币领域。现时，中国私募股权市场主要是由人民币主导。中小型企业快速增长以及政府大力推动创新发展和本地消费升级，正在支持和推动中国国内私募股权投资市场的蓬勃发展。根据施罗德资本的数据，目前中国的中小型企业占其国内生产总值(GDP) 约60%。
印度方面，我们看到越来越多控股型交易，但增长型股权投资也具有吸引力，因为它能与企业家的回报目标相同。
从印度经济增长前景、庞大且年轻的人口结构，以及与其国内生产总值规模相比，私募股权市场规模仍较小等角度来看，印度私募股权市场似乎拥有强劲的长期发展潜力。
创新科技，尤其是在人工智能(AI) 和生物科技等行业正全速发展，并将继续由种子期及早期风险投资推动。早期投资受惠于较严谨的融资环境，并提供持续推进创新的机会。预计到2024年，生成式人工智能(generative AI) 将占风险投资总额近15%，明显是目前最具颠覆性的创新概念。
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