11月28日，华安基金2025蛇年投资嘉年华圆满结束。在本次策略会上，华安基金首席固收投资官、绝对收益投资部高级总监、大类资产配置专家邹维娜带来主题分享：《淡日朦胧初破晓——2025年大类资产配置展望》。
邹维娜有19年投研经验，11年公募基金管理经验。她拥有独特的自下而上的宏观视角，以中长期投资作为资产配置的出发点，擅长多策略轮动操作，善于比较各投资品种之间的差异，以风险调整后的收益为目标审视资产价值，发现价值洼地。
宏观经济和政策如何影响投资方向？投资者如何借用合理的股债配比布局2025年的投资机遇？可挖掘的结构性机会在哪里？以下是邹维娜在本次策略的观点分享。
内需发力下，经济将温和修复
关于邹维娜2025年的宏观展望，一句话概括：政策刺激，内需发力，经济温和修复。
具体来看，得益于9月底决策层果断推出一揽子增量政策、加大逆周期调节力度，当前政策逐步落地的效果正在逐渐显现，一系列数据表明经济或已步入修复通道。
一方面，在促消费政策刺激下，消费态势有所回暖。数据显示，“以旧换新”政策在2024年9月以来加快推进，有所见效，消费表现连续2个月改善。2025年，预计将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模，消费或仍有一定韧性。
数据来源：Wind 、华安基金，截止2024/11/15
另一方面，房地产政策放松，地产销售改善。2024年9月以来，房地产开始新一轮放松，在“止跌回稳”预期下，地产销售出现一轮明显修复。结构上，二手强于一手，高能级强于低能级。
眺望2025年，邹维娜预计会继续维持宽松刺激的环境，为经济回暖继续提供良性健康的“土壤”。
如财政政策方面，2025年可能会更加积极，赤字率有望突破3%，专项债、特别国债等规模也预计将扩大。货币政策方面，不排除有进一步降准可能，节奏上，央行或将根据基本面运行情况，综合考虑净息差和汇率等约束变化，相机抉择。
固收市场难有大幅调整，权益市场关注结构性机会
回顾2024年的大类资产表现，权益、黄金领跑，工业品表现较差，中债整体处于牛市氛围。对于2025年的大类资产，投资者该如何把握，可布局哪些方向？
总体而言，邹维娜认为，近两年股、债负相关度显著提升，增加多资产组合配置效用，投资者可借助合理的股债配比来布局2025年机遇。
固收市场方面，邹维娜认为，基本面总体温和，货币环境较为呵护，债券市场难有大幅调整风险，预计呈现震荡格局。
数据来源：Wind 、华安基金，截止2024/11/15
邹维娜指出，2025年宏观政策、外部环境等存在一定不确定性，或也将给机构行为变化带来不确定性。同时，收益率中枢下移后，市场策略选择空间减小，而波动率或将提升，市场变化较快，投资者需要根据市场情况，灵活调整久期和组合结构。
对于权益市场方面，邹维娜认为，从资产比价角度看，股票略优于债券，且A股经过9月底以来的上涨后，大部分市场指数估值仍在中位数以下，未来还有较大修复空间。
数据来源：Wind 、华安基金，截止2024/11/15
对于后市方向，在邹维娜看来，可积极挖掘结构性机会，更聚焦有产业周期回升的领域。策略上采取均衡配置，在低周期敏感性资产和顺周期资产中找机会。
具体来看，可关注三大方向：
首先是成长板块，科技方面关注AI软硬件终端创新、半导体周期弱复苏和国产替代加速带来的共振机会；强调安全背景下军工可以维持中期配置；新能源景气磨底，挖掘结构性机会；
其次是周期和金融的配置价值，重点关注非银和周期品的机会；
最后，医药中的创新药和创新器械以及消费复苏背景下的细分行业机会值得关注。
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