2024年，中国出台一系列促消费政策，推动餐饮行业持续、快速增长，全年餐饮收入首次突破5.5万亿人民币，经济贡献稳居服务业前列。作为餐饮细分赛道中品牌化、连锁化较高的领域，比萨行业广阔前景，龙头企业发展势头迅猛。
3月27日，达势股份（下称“达势股份”或“达美乐中国”或“公司”，01405.HK）发布了2024年度业绩公告。达美乐中国是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。根据公告，公司实现总收入人民币43.14亿元，同比增长41.4%；归母净利润约人民币5,519.5万元，而2023年为归母净亏损2,660.3万元，迎来正式盈利；经调整净利润达人民币1.31亿元，同比大幅增长1,394.2%；每股基本利润为人民币0.42元，2023年则为每股基本亏损人民币0.22元。
迈入“千店”时代，规模效应持续释放
在餐饮消费整体趋于理性的潮流下，消费者更加注重质价比，对方便快捷、质量稳定且有一定品牌知名度的餐饮需求增加，使得餐饮连锁化率进一步提升，连锁餐饮品牌也因便利性、标准化服务及食品安全保障等优势，愈加受到消费者青睐。2024年，达美乐中国业务稳健向上，所实现的销售额、新门店数量及进入的城市数量，均创下历史新高，规模效应下可持续发展动能充足。
以“走深”及“走广”的网络扩张战略为主线，于2024年，达美乐中国在现有城市开设新门店的同时，不断向新市场拓展，全年新开店240家，较2023年的180家增加60家。新开的门店中，近90%的门店位于1.5线及三线城市，逐渐进入下沉市场。截至2024年12月31日，公司门店总数达到1,008家，其中上海及北京、新增长市场的门店数量分别为371家、637家，跃上“千店”新台阶。
从拓店进程来看，达美乐中国2024年共计新进驻10个城市，上半年在江门、台州等4个城市开设新店，并于2024年12月圣诞假期前后将门店拓展至沈阳、重庆、郑州等6个城市。到2024年底，公司的千家直营门店遍布中国大陆39个城市，而其全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc.则于全球90多个市场拥有超过21,300家门店，是全球最大的比萨公司之一。
值得提及的是，于2024年，达美乐中国在新增长市场的新门店凭借出色表现，在达美乐比萨全球系统的前30天销售额记录中占据更多前列位置。截至2025年2月28日，公司包揽了达美乐比萨全球系统首30天销售额排行榜全球前40名的全部位置。以沈阳的第一家门店为例，该店于首30天的运营中销售额达人民币1,100万元，创下达美乐全球门店首30天销售额的最高纪录。
上海和北京是达美乐中国运营历史最长的两大成熟市场，尽管2024年仅新增20家门店，但现有门店始终保持同店销售正增长，全年成熟市场总营收为人民币16.50亿元，同比增长6.8%。新增长市场总营收为人民币26.65亿元，同比大增77.0%，占总营收的比重从2023年的49.4%增加至61.8%，已成为主要增长动力。
新开发市场的惊艳表现，不但是达美乐比萨品牌在中国市场强实力与高知名度的证明，也为达美乐中国在国内进一步扩张网络、提升市场份额，奠定了雄厚的基础。根据弗若斯特沙利文进行的最新市场调查，按2024年中国的比萨销售额计算，达美乐排名第二。截至2024年12月31日，按门店数量计算，达美乐中国市场目前也是达美乐比萨在国际市场上的第三大市场。
同店销售持续增长，盈利能力进一步夯实
得益于在全国范围内持续扩张门店网络，新增门店数量较多，且新市场的新门店产生的销售额增长迅速，自2017年第三季度以来，达美乐中国已连续30个季度录得同店销售正增长（“SSSG”）。2024年，公司通过持续的菜单更新、及时的外送、卓越的产品口味、品牌渗透及强化，实现2.5%的同店销售正增长。
依托于快速的收入增长，2024年，达美乐中国在门店层面及公司层级的运营效率均有所提高，进而对门店层面及公司层级的盈利能力起到提升作用。
在门店层面，2024年达美乐中国的单店日均销售额为人民币13,126元，同比增加4.3%；经营利润为人民币6.24亿元，同比增长48.7%；经营利润率为14.5%，同比提升0.7个百分点；EBITDA为人民币8.31亿元，同比增长44.2%；EBITDA利润率为19.3%，同比提升0.4个百分点。
在公司层面，全年经调整EBITDA为人民币4.95亿元，同比增长64.1%；经调整EBITDA利润率为11.5%，同比提升1.6个百分点。
随着其不断增加门店数量及扩大市场份额，受日益提高的品牌知名度、开新店及门店高效运营所推动，达美乐中国在新增长市场的新门店也取得了良好和健康的现金回报。例如，自2023年12月圣诞假期起至2024年12月底期间，公司在18个新城市开设了80家新门店，这些门店的平均投资回报期为12个月。
而在会员计划方面，与门店网络快速扩张的节奏相呼应，达美乐中国的会员人数也大幅上涨，截至2024年12月31日达到2,450万人，较2023年底的1,460万人增加990万人。会员所贡献的收入占总营收的比例，也从2023年的59.2%，进一步提升至2024年的64.5%，增加5.3个百分点。
获机构看好成长前景，估值催化具潜在空间
进入2025年，达美乐中国 “深耕”现有市场与“拓宽”新市场同步推进，开店步伐有条不紊。从2025年年初到2025年3月14日，公司已增开86家门店，另有26家门店在建，62家门店已签约，并计划全年开设约300家门店。
业绩增长能力的凸显，让达势股份获得机构看好。证券研报指出，达势股份仍有一部分新兴市场处于渗透早期，未来随着公司门店扩张加速，达美乐中国单店模型持续优化，规模扩张带来各项成本费用的摊薄及盈利能力的非线性改善。达美乐具有较强的品牌势能，且在中国市场仍处于上升期，快速拓店的同时仍能保持同店增长，未来盈利能力改善路径清晰。
此外，美国证监会公布的巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司最新13F文件显示，伯克希尔买进达美乐比萨（DPZ.US）超100万股，增持幅度达到约87%。“股神”巴菲特加仓的利好消息，也将有力增强投资者对达美乐中国的信心。
自2023年3月28日在港交所上市至今，达势股份股价持续上行，表现强势，属品类强β下具高成长逻辑的优质标的。近日，该股更是迭创新高，截至2025年3月26日收盘，报108.00港元，较IPO发行价46港元累计上涨超130%。
为进一步刺激消费，今年国家政策再度加码，“提振消费”亦成为两会关注焦点。在2025年政府工作报告中，将“扩大国内需求”排在第一位，扩大内需是首要任务，提振消费专项行动是主要抓手。政策暖风吹拂与比萨行业的发展红利，预期将为达美乐中国的未来业绩增长创造更多良机，并持续催化其估值。
