看起来，上证180将很快成为2025年ETF争夺战的新赛道。
像上证180这样“老派”的指数，乍一听有点厚重年代感，但去年末编制方法来了个“大翻新”之后，看起来着实新潮不少。
去年12月，包括鹏华在内的8只上证180ETF获批并发行。1月6日，鹏华上证180ETF（510040）率先上市交易，为上证180的“新时代”拉开了帷幕。随后，还有多只180ETF陆续开始上市交易。
上证180作为A股市场最老的指数产品之一，见证了A股发展的历程。投资角度看，新的上证180指数也颇多看点，成份股中，众多具有行业优势的央国企，股息率水平在宽基指数里也是颇有吸引力的。
这次编制方法的调整后，上证180“老树开新花”，进度条一下子快进到了新阶段。
新的编制方法：上证180“老菜新做”
上证180指数早在2002年7月1日正式发布，距今已22年，是A股市场上“初代”宽基指数之一。遥想当年，沪市当时的上市公司还只有700多家。
跟踪上证180最早的指数基金产品，则最早可以追溯到2006年，也是当年的“初代”指数基金。
沧海桑田20年，直到2024年12月，这只老牌指数，终于迎来了重大的编制方法的升级和调整。有点类似于“传统菜”推陈出新，在经典和创新中寻找新的平衡，满足现代投资者的“味蕾”。
新版本的上证180指数编制方案，修订主要集中在三个方面。
一是选样方法中增加了一些新的条件。
主要包括：采用流动性筛选和市值排序相结合的选样方法；设置了个股、前五大样本权重上限；新增行业均衡规则；引入ESG可持续投资理念。
这些调整，和中证A500指数的选样方法有不少相似之处，也符合国际趋势，更强调表征性、均衡性、稳定性。
二是提升了上证180对沪市的代表性。
新的上证180指数，代表性明显增强。180只成分股，数量上仅占沪市公司总数的8%，但市值占到沪市总市值的67%，营收占比68%、净利润占比86%、分红占比81%，比修订前分别提升2.06%、1.43%、3.51%、2.97%。
老的编制方案下，主要按照“成交额”排名进行排序选样。但这个指标波动比较大，使得部分股票可能频繁进出指数。还有一些符合指数定位的大市值股票，因成交金额排名较低无法进入指数。新的编制方法改善了这个bug。
图：上证180修订前后对比
来源：wind，中证指数公司，市值截至2024/11/29，营收、净利润截至2024/9/30，分红数据采用2023年分红，占比为占上证180样本空间的比例。
三是行业更均衡，科创板比例提升。
旧版本下，上证180中消费行业占比过高。
修订之后，指数在工业、信息技术、医药卫生等新经济相关行业权重提升至40%，科创板权重提升至9%。行业分布也更为均衡，并且行业分布与沪市整体行业特别保持一致。
图：上证180修订前后行业分布
数据来源：Wind，中证指数公司，截至2024/11/29
指数看点：央国企占比高，股息率较高
从投资角度看，新的上证180指数，有3个主要看点。
第一个看点，上证180指数中的央国企占比超过了6成，可以说是“央国企估值重塑”的受益者。
现在上证180成分股里有110家是央国企，占到了63%。这个比重在主流宽基里，也是比较高的，同时也反应了沪市上市公司中，大型央国企比较多的特点。
“中特估”一直是市场近两年来的主题之一。随着深化国有企业改革的路线图稳步推进，上市公司的市值，已经开始纳入国企考核评价体系。可以看到过去一段时间，央国企积极在推动分红、回购、并购重组，从而抬升估值中枢。这个趋势可能会长期持续。从这个角度看，“中特估”长期仍有空间。
第二个看点，上证180的股息率，相对其他主流宽基指数更高。
从2014年到2024年，过去10年间，上证180的股息率相对沪深300、中证A500，中证800，中证500来说，都要更高一些。
2023年，上证180的股息率达到3.7%，2023年年报披露的现金分红总额合计为11335.73亿元。2024年，股息率为3.26%。相比之下，沪深300的股息率，2023年为3.16%，2024年为2.97%。
图：2014-2024年主流宽基指数股息率对比
另外，上证180成份股的分红，每年大概贡献了3%左右的超额收益。如果考虑分红再投资收益，那么180收益指数近十年年化收益率达到7.80%。
第三个看点是，往往市场不佳时，上证180跌幅小于其他主流宽基指数。
历史数据看，上证180在大盘价值表现较好的市场环境下，相对表现更好。当市场表现不佳时，跌幅较低。
2018、2022、2023年，这三个市场整体下行的环境中，上证180的跌幅小于主流宽基指数。
图：主流宽基指数历史表现
数据来源：Wind，中证指数公司，日期截至2024/12/4
利率下降，高息股资产的“舒适区”
今年的宏观环境，目前看来仍有利于高股息资产。
由于现在10年国债利率已经下降到1.61%，上证180的股息率水平，相比之下仍是相当有吸引力的。
如果参考日本当年的情形，当日本10年期国债收益率下降的这段时间，经济增速放缓，高股息，高现金流的上市公司颇受欢迎，相对基准指数有明显超额收益。
图：日本利率下行期间，高股息板块持续超额收益
数据来源：MSCI官网，统计区间为1998/1/1-2024/1/1。
上证180目前（截止2025年1月8日）的市盈率TTM为11.02倍，分位点38.72%。市净率1.18，分位点14.16%。整体看估值也在合理水平偏低。
图：上证180指数市盈率TTM
来源：wind
产品方面，新的一批上证180ETF，也延续了A500的低费率和分红模式。
比如鹏华上证180ETF（510040），目前的费率是同类中最低档，管理费率0.15%+托管费率0.05%。同时，基金合约中约定了可每月评估是否收益分配（月月评估是否符合分红条件，在满足基金合同约定的条件下，上证180ETF指数可每月进行收益分配）。
拭目以待这只ETF能否在市场上掀起新的波澜。
基金有风险，投资需谨慎。
