近期伴随一揽子政策“大礼包”集中发放,相较于股市的高歌猛进,债市却上演“过山车”走势,出现了较大幅度的起伏波动。过去一周(9月23-29日)国债收益率先下后上,上周10年期国债收益率上行12.83BP至2.17%。
对于此番债市震荡的原因,业界普遍认为,一方面是降息降准等利好政策落地后,债市出现了一波止盈行情;另外是政策组合拳推出后,股市大幅上涨,市场风险偏好出现变化,股债跷跷板效应下,更多的资金流入股票市场。相应的,债券的做多情绪被压制,债券的价格也受到冲击。
展望后市,虽然债市仍面临短期政策变数,以及机构心态、赎回反馈风险、债券供给等扰动因素,但放眼长期,经济基本面或许是影响债市长期走势的重要因素。而当前基本面现状并不支持债市走势彻底反转。华泰证券表示,金融政策“组合拳”之后,预计后续还有一批增量政策正在路上,长假之后可能迎来更多的政策落地。政策组合拳缓解了基本面压力,但经济上行动能、企业融资需求、支持性货币政策、机构配置压力等尚未逆转,债市的中长期趋势还难言逆转,调整后仍有机会。华宝证券研报分析认为,考虑到美联储年内仍将继续降息,国内降准降息也仍有空间,利率下行及债牛趋势或尚未结束。
汇安基金多策略组混合资产投资总监、汇安裕同纯债债券基金经理张昆也坦言,债市仍值得长期看好。首先,从基本面来看,实体经济还有待恢复,在目前大力促进实体经济的发展的背景下,货币政策需要维持在低利率运行,因此也不用过度担心利率大幅走熊。其次,此次政策提到的超预期降准降息,会带来利率中枢的下移,在全球降息的大背景下,这也符合整个的经济环境和国际环境。第三,此次政策落地后,中短端信用债层面预计会比较受益。“因为总体来说,无论是降息还是降准,在利率债层面市场已经提前反应过了,而中短端信用债,之前因为资金层面的压制,在利好政策出台后,长线来看会有比较好的表现”。最后,张昆认为,对于利率债的产品而言,波动率放大也是一种机会。后续随着风险偏好的波动,会带来相应的交易机会。在宽幅震荡的行情下,对于以交易为主的产品而言,有望是更为有利的环境。
张昆管理的汇安裕同纯债债券基金目前就专注利率债投资,且持有的多是流动性较好的债券品种。主要采取“配置+交易”策略,以短久期的利率债作为底仓,把握风险偏好及基本面拐点,通过久期策略参与收益率下行波段,力争在控制回撤的基础上把握波段交易机会,增厚组合收益。
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